「蒋丞超可爱」重营销轻研发，平安人寿已减持36%，云南白药扣非净利20年来首降( 二 ) 来源：爱股票上市公司研究院医药大白马

虽中药行业研发费用普遍较低，但公司研发占比仍处于同行较低水平，低于同行片仔癀2018年的1.88%以及同仁堂1.64% 。

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对比销售费用来看，公司研发费用更显得少。公司2019年销售费用高达41.56亿元，占当期营收的14.01% 。
公司增收不增利，且高毛利的日化、药品产品销售收窄。这或许和财务政策不当、资金分配利用不合理有关。
4、净资产收益率（摊薄）从连年20%+骤降至11.03% ，下一个东阿阿胶？
看一个公司的核心竞争力和净利润的含金量，关键看净资产收益率。 2010年到2014年这五年间，云南白药的净资产收益率（摊薄）一直在22%左右。
但是从2015年的20.63% ，开始快速下降，直到去年的11.03% 。说明企业的护城河和核心竞争力出现了问题。

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2016年之前，是云南白药业绩的高光时刻，无论是营收、净利润，还是扣非净利润，基本每年都保持双位数增长。 2016年后，业绩开始大幅下滑。
以上变化，让人很容易联想起另外一家前段时间暴雷的中药企业——东阿阿胶。
对比净资产收益率可见，东阿阿胶过去十年也是一直徘徊在高位，基本在21%到25%之间，直到2018年才突然降到18% ，然后2019年直接崩盘，变成负数。
同样，净现比这个数据也十分相似。东阿阿胶过去十年里每股净利润的总和是18.66元，每股经营性现金流总和是10.66元，净现比为57% 。
这和云南白药的55%差不多。净现比低，表明净利润的含金量都不怎么高，往往预示着暴雷的可能。

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5、平安人寿大股东减持36% ，市场估值一路下滑
盈利能力下滑之际，云南白药也遭遇社保基金、平安人寿减持。 2019年度，全国社保基金四一四组合减持公司股份超157万股。虽然总量不多，但机构资金的态度表露无疑。
要说减持数量最多的股东，当属平安人寿。 2019年，平安人寿持有公司股份7406.71万股，相对于2018年的9750万股，减持了2343.29万股。
平安人寿上述减持行为，持续到2020年3月9日。从2019年12月12日至2020年3月9日，平安人寿合计17次减持云南白药股份，持有的公司股份降至6191.77万股股份。至此，其持股比例已低于5% ，减持不需要再进行公告。
总体上，从2019年至2020年3月9日，平安人寿总共减持云南白药股份3558.23万股，占减持前持股数量比例36.49% 。资本市场给予云南白药的估值也一路下滑，公司市值一度失守千亿。