「基建投资」全球股市调整，下一个新基建板块机会在哪？( 二 ) 建筑业|专项债|GDP

从当前的情况来看，全球疫情扩散导致经济下行压力增加，基建稳增长的重要性进一步凸显，今年基建投资增速是有望显著回升的。
在疫情冲击下， 1-2月国内经济大幅走弱，工业增加值、固定资产投资和消费的增速均大幅负增长，今年一季度GDP增速大概率显著下滑。考虑到海外疫情仍处于上升阶段，外需走弱，可能会进一步影响国内全年经济增长。对于GDP的三架马车，进出口、消费预计今年将较为低迷；在投资中，制造业投资呈现顺周期性、受疫情影响将维持弱势，在“房住不炒”的大基调下房地产投资较难成为拉动经济增长的主力，因此基建投资预计将成为今年稳增长稳就业的重要抓手。
问题中提到25万亿，其实是之前7个省份公布的重大项目投资计划总额的概念，并不是今年全部完成的。但总体来看，今年基建项目储备是比较充足的，新项目审批速度也可能会加快。最近全国已经有超过20个省市公布了重点投资项目，投资计划规模合计超过40万亿，其中2020年计划投资规模超过7万亿。从已经公布的投资项目规划来看，基建投资仍占有较大的比重。
另一方面，逆周期调控政策对基建也有较大支持力度。财政政策和货币政策共同发力，大大缓解了今年基建投资的资金压力：今年专项债总量扩容，财政部此前提前下达专项债限额1.29万亿元，预计今年全年新增专项债规模达3万亿或以上；同时专项债投向结构上也有大幅优化，从年初发行专项债来看，募集资金流向基建领域的比例从之前的20-30%大幅提升至60%以上。同时，货币环境也持续宽松， 2月份下调MLF和LPR ， 3月份定向降准，融资环境不断改善。后续来看，财政政策和货币政策也还有较大空间，政策催化值得期待。
因此，今年从资金和项目两方面，政策支持力度都较大，基建投资增速有望显著回升，以起到稳经济稳就业的重要作用。长期来看，基建增速很大程度上取决于整体经济增长，未来基本上将与GDP同步。我们可以参考2008年“四万亿计划”的情况，在计划推出后一年多时间内，基建投资增速保持高位，基建投资持续发挥“稳增长”作用，而此后随着消费复苏，基建投资增速逐步恢复到“四万亿”计划前的水平。本次基建投资对冲疫情对经济的影响，在经济增长回到合理区间后，预计基建投资增速也将逐步回到一个合理水平。
3、未来的基建投资机会在哪里？
目前，中国传统基础设施建设与发达国家相比仍有较大差距：中国城镇化率约60% ，而发达国家基本超80%；铁路密度和公路密度均低于日本和美国。城镇化及城市群建设对于高铁轨交的需求较大，因此在交通市政基建仍然具有很大的提升空间。另外，学校、医院等民生基建也是市政投资的重要增量。
未来，中国基建投资仍有持续增长空间。参考美国的发展经验，随着城镇化率的逐渐提升，基础设施新建需求可能会逐渐饱和，但随着经济结构转型升级，对基础设施质量和效率要求更高，有望支持基建投资继续温和增长。长期来看，中国基建投资增速将逐渐温和放缓，基建投资占GDP比重可能逐步有所下降，但长期基建投资绝对额仍有望持续增长。同时，未来在基建投资结构上可能出现较大调整，更侧重于市政民生工程和新基建领域。
4、这几年传统基建股除了水泥、工程机械，其他跌幅都已经比较大了，传统基建股估值是被低估了吗？
建筑行业从2017年开始已经连续三年跑输大盘，主要原因包括PPP政策转向、地方政府融资收紧、基建投资增速下行，市场风格转换等。在2019年，广义基建投资增速同比3.33% ，弱回升幅度不及市场预期。在中信30个行业中，建筑行业在2019年全年表现垫底。而在此期间建筑行业中龙头企业的业绩增长比较稳健，因此估值已调整至长期历史低位。