「21世纪经济报道」拆财报｜巨头强渡护城河，互联网医美第一股新氧该如何修补商业闭环？

3月23日美股盘前，新氧（SY.US）发布四季度业绩报告。报告显示，公司四季度实现营业收入3.58亿元，同比增长96% ，非通用会计准则下录得净利润8460万元。
新氧是互联网医美第一股， 2019年5月登录美国纳斯达克。如果看财报，公司的业绩还算不错，去年二三季度营收同比分别有87%和80%的增长，非通用准则下，净利润在去年二三季度分别录得1.02亿元和4050万元。但是从上市不久开始，公司股价就跌跌不休，上市第三个交易日，公司股价一度冲高到22.8美元，然后就一路下行，截至四季报公布前已经跌到8.69美元。
公司股价的下跌，主要归于三方面的问题，第一前些年公司在众多的医美垂直平台中脱颖而出，到新氧上市时，医美垂直领域已经形成了寡头局面，但公司的甜蜜点并没有到来，更激烈的竞争压力还在后面，这一次来的是互联网巨头；第二是公司对广告收入的依赖越来越高，在医美这一特殊行业，这意味着潜在的风险；第三是公司的内容+电商的商业模式在医美这一垂直领域能否能走的更远，护城河会不会太浅，市场普遍存在疑虑。
对此，公司也在积极行动，这在四季报数据有有哪些表现？效果又如何？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
获客支出力度降低，月活用户增速回落
医美行业的高利润和高成长吸引着大鲨入局。京东，百度，美团，阿里健康，拼多多等众多的巨头去年下半年开始不约而同瞄上了医美行业。京东签约了全球皮肤健康龙头企业高德美共同打造医美生态圈；百度上线了集美容分享社区与美容服务机构信息为一体的柠檬爱美App；阿里健康宣布发力天猫医美；美团宣布成立了医美事业部；拼多多万人拼团活动页面出现了光子嫩肤医美项目。
一片厮杀声。
对此，上市融资后财大气粗的新氧从去年8月开始，在一百多个城市轰炸性地投放楼宇、电梯广告，因为广告过于“洗脑”和有对女性不尊重嫌疑而一度引发巨大争议。公司如此大手笔，目的明显是抢占线下流量入口，为APP导流。

本文插图
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
其实从2019年二季度开始，新氧的营销费用就保持高比例的增长， 2019年一季度到三季度，新氧的销售与营销费用支出环比增长分别是18% ， 40%和48% 。
但是公司营销费用支出的增加，并没有带来同等的收获， 2019年1-3季度，公司的移动MAU（月活）用户环比增速分别为15%、28.6%、38.5% 。用户的增长速度低于营销费用的支出。
到了四季度，公司在营销支出上的费用骤降到1.32亿元，环比下降了15.6% ，由此可见经过三季度的广告轰炸后，公司开始重新评估营销效果，降低了营销投放力度。
营销费用的下降，带来的是移动月活增速的回落，四季度公司移动月活为367万人，环比增速回落到7.3% 。
广告收入依赖占比达到74% ，公司是要讨好用户还是讨好金主？
新氧的下游客户是医疗美容服务提供商，也就是美容医院，门诊部和诊所。新氧的收入来自两部分，一部分是广告收入（财报上的信息服务收入），一部分是电商的销售佣金（财报上是预定服务收入）。
2017年二季度的时候，公司的信息服务收入还少于预定服务收入，但是到了当年三季度开始，信息服务收入开始超越预订服务收入，并且差距越拉越大。

本文插图
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
从上图可以看到， 2019年，公司广告收入的占比还在曲折上升，到四季度时占到74% 。
医美行业的特点是，头部的优质医美机构不愁客源，推广的意愿不强，而中尾部的医美机构数量多，导流的需求大，但是良莠不齐，如果因为下游医疗服务机构的技术和服务原因造成医疗事故或者纠纷，难免会影响到作为平台方的新氧。因此，过渡依赖广告收入，意味着平台方在消费者利益和客户利益中，会有所倾斜，这对平台的声誉和利益都会有潜在损失风险。