炒房客会降价抛售吗( 二 ) _抛售

表4 中国对主要国家和地区出口行业增速

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资料来源：Wind，中山证券研究所。
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注：考虑到官方口径2020年以后欧盟不包括英国，为了保持可比性，我们将2020年3月欧盟的外贸数据加上了英国的对应值。下同。
从不同地域中国进口行业增速来看，中国对美国的农业和采矿业进口增速明显上升，可能与中美签署的第一阶段贸易协议有关，但对多数美国制造业进口增速显著回落；对欧盟（包括英国）的农业、化工、电气设备进口增速大幅增长；对日本的制造业上游和多数下游机电产品进口增速明显上涨；对韩国的农业、水泥玻璃和电气设备进口增速明显上涨；对东南亚七国大多数行业的进口增速明显上涨。如表5所示，中国对美国农业、采矿业、化工、电气设备、机械设备和其他行业进口增速增长，分别为34%、47.9%、2.8%、0.1%、8.1%和33.8% 。对农业和采矿业进口增速大幅上升可能与中美第一阶段贸易协议有关；中国对欧盟（包括英国）的农业、化工、电气设备和其他行业进口增速增长，分别为58.4%、17.3%、11.2%和42.8%；中国对日本的钢铁、有色、电气设备、电子产品、运输设备和其他行业进口增速增长，分别为19%、1.4%、15.5%、8%、13.9%和35%；中国对韩国的农业、水泥玻璃和电气设备进口增速增长，分别为27.3%、11.9%和8.8%；中国对东南亚七国除了采矿业、化工和其他行业进口增速下降，剩余行业进口增速大幅攀升。
表5 中国对主要国家和地区进口行业增速

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资料来源：Wind，中山证券研究所。
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整体来看，疫情导致中国对美国的进出口增速全面回落，出口受到冲击更大；对欧盟（包括英国）主要是出口受到冲击；但疫情似乎加速了中国与亚太地区的贸易往来，未来贸易的区域一体化发展可能会是更为明显的特征。出口增速方面，3月中国对美国、欧盟（包括英国）、日本、韩国和东南亚七国出口同比增速分别下降20.8%、下降13.1%、下降1.4%、增长1.4%和增长7.9%；进口增速方面，3月中国对美国、欧盟（包括英国）、日本、韩国和东南亚七国进口同比增速分别下降12.8%、增长1.7%、增长4.8%、下降1.8%和增长11.9% 。疫情导致中国对欧美的出口增速大幅回落，特别是制造业；对美国进口增速降幅不及其出口增速；对欧盟进口增速略增。但疫情似乎加速了亚太地区的贸易往来：中国对日本和韩国进出口增速基本维持常态，而对东南亚七国的贸易往来却逆势大幅攀升。
新冠肺炎疫情全球蔓延扩散以后，亚太地区贸易往来反而更加紧密，可能有以下三点原因：一是美国在此次疫情期间对全球的领导缺位，甚至表现出了明显的种族主义倾向，使得亚太地区的国家不得不重新考虑其贸易战略；二是中国与亚太地区的国家本来贸易往来就非常频繁，相互间多有优惠的便利贸易政策，加速了亚太地区资金、货物、人员、技术等要素的流动；三是亚太地区相对欧美等发展国家而言，疫情的控制相对较好，有更多精力用于恢复社会生产生活秩序，经济可能会率先恢复。所以，不难预见，未来贸易区域一体化的趋势可能会更加明显，特别是今年RCEP有望签订，亚太经济圈的贸易往来会更为频繁。
疫情对中国外贸和经济增速的影响测算
在本章中，我们首先从产业链的角度分析了疫情可能对中国进出口的影响方式和传导途径；接着，基于前文的分析结论，我们提出了测算疫情对中国贸易影响的一系列前提假设；最后，我们定量估算了三种情况下（基准、悲观和乐观）疫情对中国外贸和经济增速影响的可能区间。
1.从产业链角度分析疫情对中国外贸冲击的逻辑
贸易对中国经济的重要性不只是关乎其对GDP增速的贡献，更重要的是贸易从产业链的角度反映出国内企业的短板和优势，以及具有比较优势的可贸易品在全球化竞争中重要的战略意义。
图10从产业链的角度简单勾勒了疫情可能对中国外贸产生的影响以及传导途径。从出口的维度来看，中国出口的产成品用来满足国外的终端需求，出口的原材料、半成品和零部件用来满足生产某种商品的中间品供应，这些中间品又会经过一系列产业链加工环节最终形成产成品以供消费者购买。那么，海外疫情蔓延可能通过出口影响产业链的传导路径主要有两种方式：