李迅雷：资产过剩时代要买自己买不到的东西，好赛道里“千里马”依然便宜，大宗商品涨价不会太久( 二 ) “未来经济增速仍是会往下走

所以资源方面上风也这么显著，那么个人投资者来讲的话，在三个方面可能会有一项上风，但同时具备三大上风是很难的。
所以对于几年来公募基金的业绩越来越好，我是这么去理解它，在过去我们散户时代，大家的投资理念是非常混乱的，炒概念、炒题材、炒舆图、炒各种八怪七喇的东西。跟着机构投资者的比重上升，这种炒作的、坐庄的模式慢慢就不合用了，机构的话语权不断的增强。
我觉得我们现在确确实实迎来了机构投资的一个好时代。
AH股价差巨大，已开始慢慢缩小
Q:您怎么看待香港市场的投资机会？
A:首先，香港市场应该是全球估值水平最低的一个市场，由于美国现在均匀市盈率是25倍左右，香港大概也就是13、15倍，所以说估值有上风。
第二，香港市场的机构投资者为主，比较适合机构投资者来介入。
第三，这里面有好多A股市场没有的股票。
第四，我觉得我们a股跟h股价差巨大，这个结果是早晚的，由于互联互通现在巨大的价差在去年的下半年的时候是达到了最高，最近已经开始慢慢在缩小了，那么对我们投资港股来讲也是个好机会。
所谓的抱团实在就是一种共鸣
Q:您怎么看当前的抱团现象和历史上抱团现象的对比？
A:历史的报团基本上都以坐庄为主，散户时代那些专家们为了能够引领，然后炒一些没有什么逻辑可讲的股票，但是在当时由于投资者素质比较低，然后大家一起联手来做。
现在公募基金讲抱团，我实在是不太认可这种说法的，如果说要抱团的话，美国机构抱团就至少抱了二三十年了，由于他们选几个股票，认可度太大了，几个大股票涨，但其他股票基本上都不涨。
所以我是觉得所谓的抱团实在就是一种共鸣，就是一种基于理性的、基于DCF模型的一种选择，是对未来成长的一种选择。
这个跟过去是不一样的，像现在讲到牛市，老在问结构性牛市之后是不是会有全面牛市？
我觉得在2015年之前的话，牛市就是全面牛市，由于这个是散户时代。 2014年以后开始的就是一个结构性牛市，全世界的发达经济体的牛市没有一个是全面牛市的，为什么？由于公司都有它的生命周期，所有的上市公司都是百年老店才有可能全面牛市。
生命周期下，许多公司要经营不下去的话，也给他抄起来，那就没有逻辑了。
所以我觉得所谓的结构性牛市，所谓的抱团，所谓的叫牛头熊身，实在都是一个意思。我们现在已经进入到一个分化的时代，是一个非常健康的、非常理性的时代，所以要让机构投资者来替自己理财。
好赛道里的“千里马”依然便宜
Q:如何看待估值这样一个东西？
A:我觉得看估值应该往前看，而不是往后看，老司机开车是往前看的，新手看后视镜的。他老往后看，这样的话开车就很丢脸的越远，你知道前面路会怎么样，会走的更加平稳。
所以我觉得，对于某些好赛道的板块来讲，整体估值确实是不便宜了，但是赛道里面的这些千里马实际上仍是便宜的，由于他未来的成长是最宽广的护城河。
我们老去看股息率、市盈率、市净率，然后看看觉得太贵了。但假如把时间再拉长，我们在债券研究上面有个叫久期，那些好的公司它的久期特别长，你可以给他一个很高的估值。
枢纽仍是要往前看，不是说把去年的市盈率拿过来做比较。做比较的话，现在便宜的公司一大堆，为什么他们就涨不起来呢？跟着股价的上涨，风险会增大，但枢纽仍是你需要有一个判定率，弄清楚未来的成长性到底如何。
Q:好公司的高估值持续性会有多久？
A:我觉得应该仍是一个阶段，比如说像大消费时代，像巴菲特买的那些股票，它持续时间确实是比较长。
我记得巴菲特买过中国两个股票，有一个是周期股，它持有时间大概就两年就把它卖掉了，还有一个股票是消费类的，他也持续了有个十五六年了，就没有卖掉。
所以我是觉得行业的属性仍是很重要，一个市场容量假如是很大的，那么这里的公司又是在同行业当中是出类拔萃的，那么我想它跑赢市场的可能性就会比较大。
资产过剩时代要买自己买不到的东西
Q:像白酒、医美这些公司往后再看几十年的长期增长率在哪里？
A:中国来讲的话，一般的产品的供应是很大的，由于供应很大的产品，毛利率要高是比较难的，所以在这方面就要找找结合点。