车企分拆“瘦身”为哪般？本报记者陶震在特斯拉等造车

本报采访人员陶震
在特斯拉等造车新势力的带动下，汽车产业正以前所未有的速度向电气化和智能化转型，这让传统汽车制造商转型的资金压力陡增。近半年来，特斯拉、蔚来等新创品牌市值一路攀高，也让一些大型汽车集团看到了资本市场的发展红利。
消息人士透露，大众汽车集团正考虑拆分保时捷品牌令其独立上市，从而帮助大众获取向电气化和智能化转型所需资金。一些分析师认为，如果保时捷实现首次公开募股（IPO），其市值可能将高达1000亿欧元，超过其母公司大众汽车集团目前市值。此前，戴姆勒集团也表示，其计划分拆全球最大的卡车客车制造商戴姆勒卡车和梅赛德斯-奔驰乘用车，以提高其作为专注于电动和豪华车业务车企对投资者的吸引力。消息公布当天，戴姆勒股价上涨近9% 。

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一位汽车业内资深人士告诉采访人员，在全球汽车初创公司市值水涨船高的背景下，传统车企感受到自身市值压力，并需要转型资金支持，目前组织架构下的产品规划和开发流程也已跟不上节奏，这成为大型汽车集团分拆品牌上市的主要动因。未来预计会有更多大型车企把体系内的品牌剥离出来，解决其在转型资金、流程运作方面的“大集团病” 。彭博社分析称，在汽车行业持续动荡的背景下，大型汽车集团分拆品牌释放出产业加速变革的又一信号。
缓解转型资金压力
【车企分拆“瘦身”为哪般？】大众汽车集团让保时捷独立上市的消息并非捕风捉影。此前，德国《经理人杂志》就曾报道过这一消息，知情人士称，大众考虑拆分保时捷上市的想法是真实存在的，但还远未到管委会讨论的阶段。路透社报道称，大众汽车集团和保时捷均拒绝对此置评。
虽然这家德国工业巨头在应对全球疫情方面的表现远好于预期，并实现了强劲的利润和充裕的现金流，但即便如此，其收益仍难以在支撑企业内部改组的同时，实现对电动汽车和软件系统等未来方向的投资。跨国投资银行集团杰富瑞的分析师菲利普·霍乔斯在一份报告中称， “大众的资产负债表可能不能同时确保加快电动汽车和自动驾驶汽车的投资，以及为加速解决排放门等历史遗留问题提供经费。 ”
此外，与特斯拉相比，大众汽车集团等老牌车企的估值仍处在低位。目前，特斯拉市值已达6548亿美元，远超二三名丰田和大众近千亿规模的市值。 “大众汽车集团首席执行官迪斯曾抱怨称，低估值让企业丧失转型动力，这是老牌车企相对于造车新势力的一个巨大劣势。 ”德国法兰克福美茨勒银行分析师尤尔根·皮珀称， “保时捷的首次公开募股（IPO）无疑将成为一剂灵丹妙药。 ”彭博社智库分析师迈克尔·迪恩估计，保时捷IPO后估值可能将高达1100亿欧元，比目前大众汽车集团市值高出约200亿欧元。据彭博智库分析师迪恩分析，仅保时捷911就可能超过法拉利未计利息、税项、折旧和摊销前的利润。
在电气化和智能化转型方面，大众汽车集团正不遗余力地追赶特斯拉，按照其RoadmapE的计划，到2030年，集团计划投入超1500亿元人民币用于电动车转型。保时捷的独立上市，无疑会为大众汽车集团电气化转型分摊高昂的资金压力。
上市计划前途未卜
虽然高层对推行品牌分拆的意向坚决，但集团董事会和利益相关方却成为车企重组的阻碍，也成为“大象转身”举步维艰的主要阻力。 5年前，大众汽车集团就已经开始进行资产评估，目标是实现更加分散灵活的汇报关系和运营体系，简化庞大的企业集团结构。但到目前为止，其改革的成效并不明显。自2018年上任以来，迪斯就意识到了转型的紧迫性，曾试图多次对集团进行重组和转型，但集团体制成为其推进变革的“绊脚石” 。此前，大众汽车集团对杜卡迪和兰博基尼等小众品牌分拆的尝试遭到主要利益相关者的“阻击“ 。作为当年欧洲规模最大的公开募股之一，大众卡车业务单元TratonSE在2019年独立IPO的规模也被缩减，项目也几乎因内部争端搁浅。这也让保时捷的分拆上市成为未知数。
“外界认为，在大众汽车集团内部出售‘意大利业务’（即兰博基尼和杜卡迪）会更容易，但事实并非如此，这不禁让大家对大众分拆保时捷的计划心存疑虑。 ”加拿大皇家银行分析师汤姆·纳拉扬表示。彭博社报道称，虽然集团董事会内部的反对情绪已出现缓和，但集团做出重大决策必须得到保时捷和皮耶希家族，以及德国下萨克森州等占主导地位的股东批准，而这些股东方经常发生争执。