招商基金权益投资——用时间积累可持续的α( 四 ) 导读：过去几年

郭锐认为，预期差更多是关注变化，但是每年发生变化的公司和行业是不一样的，这意味着每年关注的股票都不一样。许多研究过的公司短期确实能赚钱，却没有长期竞争力。这样的坏处是，虽然貌似看过许多公司，但是无法构建对这些公司长期竞争力的理解。郭锐认为，投资中构建“认知复利价值”是特别重要的。
郭锐把投资看做是一个“集邮”的过程，越是资深的基金经理，相比年轻人，看过和跟踪过的公司就越多。在长期的研究过程中，资深的基金经理就在不断收集一批真正优秀的公司。在这个过程中，分为三个步骤：识别、理解、积累。每一个步骤都是需要花费时间的，特别是许多好公司无法第一眼识别出来，需要长期的跟踪才能理解公司竞争力。跟踪也是一个不断筛选淘汰的过程。
那么好公司和坏公司的差别是什么呢？郭锐告诉我们，好公司是具有长期研究价值的公司，而坏公司只有短期的预期差价值，没有长期价值。郭锐属于比较纯粹简单的自下而上风格，通过不断累积对优秀企业的认知，构建出可持续的超额收益能力。
在组合构建上，郭锐也采用自下而上的深度研究进行优化。郭锐认为，组合的波动来自个股的波动，而个股的波动经常来自业绩的波动。如果是冲着短期的业绩弹性去买股票，那么一旦业绩弹性不好的时候，大家也会选择卖出，造成了股价的大幅波动。郭锐通过自下而上的深度研究和长期跟踪，相对精准地把握公司未来的业绩，从而降低了个股层面的波动。
关于什么是风险，郭锐告诉我们，最大的风险是以为自己搞懂了，其实并没有真正搞懂一家公司，这种风险会带来永久性的伤害。郭锐对于持仓的股票，会反复挑战自己的逻辑，问自己有没有看错，如果看错了，潜在问题会出现在哪些方面。
专注α的投资体系
此次和招商基金五位权益投资的绩优基金经理交流，也让我们更理解招商基金投研体系中挖掘α的底层思维。通过科学的归因分析，让每一个基金经理知道自己的能力圈在哪里，应该在哪里“下注”才更有胜算。
从每一个基金经理对于其投资框架和理念的阐述中看到，每一个人的底层都是通过找到优质的企业来获得收益。只是每个人的能力圈不一样，有些人在大类资产方面更强，有些人善于把握中观景气，也有些人在某些行业的理解特别深刻。本质上来说，每个基金经理都对自己有清楚的认识，也知道自己的能力圈在哪方面。
我们还看到，这一批招商基金的权益基金经理，都是入行时间比较久的。许多人的从业年限超过了10年，投资年限也至少在5年以上。这意味着在他们的投研生涯中，至少穿越了两轮牛熊的周期，构建的方法论也能经历时间的考验。
更重要的是，整个平台赋能以后，基金经理内部也能形成能力圈的交叉，帮助每个基金经理的α能够实现1+1>2的效果。平台的力量，在今天的资产管理行业中发挥着更大的作用，实现基金经理个人和平台团队之间的双赢，打造可持续的超额收益能力，为持有人创造持续稳定的投资收益。
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