茅台贵州城投债“有喜”！茅台前脚要买债，后脚150亿买实控人资产从未发过债的贵州

作者/雷晨
来源/债市观察
从未发过债的贵州茅台酒股份有限公司（下称"茅台" ， 600519.SH）母公司茅台集团要发债了，不是自己"缺银子" ，而是为了收购实控人贵州省国资委所持贵州高速部分股权。
9月16日上交所消息，茅台集团拟发行150亿元公司债，发行期限不超过7年期（含7年）。而前一日9月15日，茅台宣布子公司将开展固收投资业务，被外界解读要买贵州城投债。
加上此前将5024万股股份划转至贵州财政厅旗下公司，茅台这一连串的动作，让外界对贵州当地债务的化解充满期待。
收购贵州高速股份、可买城投债
募集书显示，茅台本次债券发行规模不超过150亿元，扣除相关发行费用后，拟用于对贵州高速公路集团有限公司（简称"贵州高速"）股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。
茅台上述收购事项已获得贵州省政府批复，批复同意将贵州省国资委所持贵州高速部分股权（最终比例以2019年度审计报告确定）转让给茅台持有，转让价款为150亿元。
据了解，贵州高速是贵州省公路行业的龙头企业，截至2019年末，贵州高速建成高速公路通车里程达3848.61公里，占2019年末贵州全省高速公路通车里程约54.95% 。

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图片来源：债券募集书
截至今年6月底，贵州高速总资产4135.81亿元，总负债2894.28元。 2019年贵州高速实现总营收201.05亿元，同比增长33.66亿元；实现净利润2.26亿元，同比减少2.37亿元。
这笔股权转让堪称"匠心之作" 。若收购完成，对贵州高速来说，会获得新股东茅台集团的信用背书，对未来发展有所助益。股权转让方贵州国资委则将获得一笔巨大的股权转让款。
募集书指出，对于茅台集团，本次债券如能全部成功发行且假设全部用于对贵州高速的股权收购，以今年6月30日并表口径为基准，茅台的资产负债率将上升至19.54% ，仍处于较低水平。另外，如果贵州高速业绩企稳，那么茅台集团也会获得一定的投资收益。
值得注意的是， 9月15日晚间，上市公司茅台发布《第三届董事会2020年度第三次会议决议公告》，公告显示，会议同意茅台的控股子公司--茅台财务公司开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70% 。
据天眼查信息，茅台财务公司成立于2013年3月，注册资本为25亿元，所处行业为货币金融服务。股权结构方面，茅台持股51% ，贵州集团持股35% 。

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图片来源：天眼查
公开信息显示，茅台集团设立茅台财务公司对系统内资金统筹调度，并将现金流纳入预算管理体系；同时作为茅台集团金融服务的核心平台，与茅台集团及下属子公司开展存款、贷款、贴现以及保函等业务提高资金使用效率，并在风险可控的前提下实现收益最大化。
茅台财务公司将开展固定收益类有价证券投资业务，这很符合茅台集团对它的定位。
进一步来看，固定收益类有价证券投资业务主要是指债券。消息一出，便有业内人士认为茅台要买贵州城投债了，还表示这"对贵州地域重点城投是重大利好"、"赚钱背后体现了责任，体现了担当" 。

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图片来源：某债券交流群
问题来了，茅台仅仅公告说要买债券了，可人们为什么会将此事和贵州城投债联系起来呢？
白酒行业专家肖竹青告诉债市观察(ID：bondreview)："茅台是贵州经济支柱企业，现金流和信用都非常好。过去茅台只是产品经营的载体，现在它还是政府的一种投资平台。 "
实际上，茅台已经为缓释贵州隐性债务风险作出了不少"贡献" 。
"茅台化债"进行时
近年来，贵州的债务情况一直备受瞩目。
今年7月，贵州省独山县"负债400亿，留下一堆烂尾景区"登上了热搜引起网友热议。随后独山县做出回应，表示将切实推进形象工程政绩工程问题整改。
整体来看，贵州省整体状况持续向好。 2019年，贵州省地区生产总值约1.68万亿，同比增长8.3%；人均地区生产总值4.64万元，同比增长12.58%；贵州省财政总收入3047.81亿元，同比增长2.5% 。
企业预警通数据显示，截至目前，贵州省城投债融资平台有474家，城投债余额为2795.81亿元在全国所有省份中排名第17位， 146.27%的债务率是全国所有省份中最高的。

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图片来源：企业预警通
贵州省地方金融监督管理局于2019年10月在上交所举办"贵州省债券市场投资者恳谈会"上，贵州省副省长谭炯会上表示将盘活债务对应资产，着力化解债务风险，进一步拓宽资金来源渠道。分页标题
而在贵州地方债务化解的过程中，作为当地经济支柱的茅台持续发光发热，已经成为了一股不容忽视的力量。
"很多消费者认为茅台是生产美酒的地方，而且很有钱。在资本市场上，茅台代表信用和信任，这正是市场最稀缺的，茅台能对政府投融资平台起到巨大的增信作用。 "肖竹青称。
据了解，去年12月25日，茅台发布国有股份无偿划转公告，公司控股股东茅台集团拟无偿划转公司5024万股股份（占总股本4%）至贵州省国有资本运营有限责任公司。
茅台集团实控人为贵州国资委，贵州省国有资本运营有限责任公司是贵州财政厅孙公司，此次划转相当于将上市公司股份从贵州国资委旗下公司划转至贵州财政厅旗下公司。
当时有分析认为，将茅台股份划转到政府的平台公司，能够帮助缓释贵州隐性债务风险。
在对外担保方面，茅台集团也很"仗义" 。截至6月末，茅台集团对外担保余额为35亿元，全部是对贵州乌江能源投资有限公司的担保。
肖竹青表示："未来茅台在金融方面的作为会更主动更频繁，包括化解贵州相关政府平台的债务风险。对于茅台，从龙头企业到金融控股龙头企业，这也是一种机会，是它的责任，也是它的使命。 "
【茅台贵州城投债“有喜”！茅台前脚要买债，后脚150亿买实控人资产】如今，茅台一连串的动作只是起点，未来或将对贵州当地债务化解起到更加重要的作用。

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