「21世纪经济报道」特斯拉创新高后大跳水空头血亏245亿美元21世纪经济报道2020-08-25 09:19:530阅

_原题为：懵了！特斯拉创新高后大跳水！空头血亏245亿美元， 90后00后一直在买涨？
采访人员：陈植
截至北京时间8月24日，特斯拉股价报收2014.2美元/股，特斯拉股价盘中一度下跌6% ，跌破2000美元，跌幅为一个月来最大，此前一度涨近4% ，攀至2129美元/股，创历史新高。
截至8月24日收盘，今年以来特斯拉累计涨幅超过381% 。
与此形成鲜明反差的是，押注特斯拉股价下跌的空头正遭遇“史诗级”溃败。
空头巨亏254亿美元
据金融分析公司S3 Partners发布最新数据显示， 8月以来特斯拉“空头”的投资损失额达到约70亿美元，今年以来累计亏损254亿美元，这还不包括杠杆融资沽空特斯拉股价的损失。
“显然，空头们不曾料到3月以来特斯拉股价竟然一路狂飙。 ”一位华尔街对冲基金经理向采访人员分析说。
一直以来，空头始终认为特斯拉仅仅是一家汽车制造公司，很多高科技概念尚未成熟且未必能够广泛应用，因此特斯拉的实际估值远远低于当前资本市场估值。
采访人员了解到，在特斯拉空头阵营里，云集着众多华尔街对冲基金大佬，包括绿光资本（Greenlight Capital）掌门人David Einhorn、斯坦菲尔资本（Stanphyl Capital Management）管理合伙人Mark spiegel、摩根凯瑞资本管理（Morgan Creek Capital Management）创始人Mark Yusko、全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人Jim Chanos等。
然而，特斯拉股价飙涨却让这些基金大佬相当“受伤” 。比如绿光资本因沽空特斯拉亏损而业绩下滑，其资产管理规模一度从150亿美元缩水至50亿美元。
然而，资本市场不乏坚定的看空者。
S3数据显示，尽管特斯拉股价持续迭创新高，但押注特斯拉股价下跌的资本未必“大溃逃” 。截至目前，押注特斯拉股价下跌的空头头寸仍然高达213.1亿美元，卖空股数为1065万股，占其流通股数量的7.18% 。
纽约投资公司Miller Tabak市场策略师Matt Maley向采访人员透露，这背后，是大量资本正押注8月底特斯拉一旦完成拆股计划（即1股拆成5股），散户追捧潮将很大程度减弱，造成股价大幅调整并回归“正常估值” 。
“事实上，在不少华尔街基金大佬眼里，特斯拉依然是资本市场最大的泡沫之一，因为在散户追捧下，其股价远远超过合理估值，终究会因为散户获利离场而泡沫破裂。 ”他指出。
谁在助推特斯拉股价飙涨
一直以来，特斯拉是美股争议最大的上市公司之一。过去数年，特斯拉稳居美股沽空榜首位，沽空比例一度占据流通盘的约20% 。
这背后，是不少华尔街基金大佬强烈质疑特斯拉的盈利前景与业务增长可持续性，尤其是特斯拉居高不下的负债率，让他们认为这家公司随时会因业绩下滑与偿债违约，遭遇破产危机。
“如果将特斯拉定位成一家汽车制造公司，按照汽车制造企业的盈利轨迹，特斯拉需要长期巨额资本投入，耗时数十年才能真正迈入可持续盈利期。如今仅仅靠部分车型量产与所谓的高科技应用，根本不足以支撑其目前极高的股价与市场估值。 ”上述华尔街对冲基金经理向采访人员分析说。
全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人Jim Chanos认为，特斯拉存在商业模式不准确、海量汽车订单未必能按时交付、财务状况暗藏欺诈嫌疑等问题。从2015年起，这只空头基金一直持有大量特斯拉空头头寸。
然而，令他们没想到的是，中国市场量产与美国散户们追捧，让他们的沽空策略正蒙受巨额亏损。
得益于中国市场量产，今年二季度特斯拉实现60.4亿美元收入，净利润达到1.04亿美元，大幅超过市场预期的亏损2.4亿美元，一举在散户群体确立“高成长科技股”的地位，加之特斯拉有望纳入标普500指数吸引众多被动投资机构加仓，进一步点燃了美国散户们的追捧热情。
一位美国股票经纪商向采访人员透露， 3月以来特斯拉的买涨头寸里，逾60%来自散户投资者。
究其原因：
一是3月以来美国高科技股票持续大幅上涨所带来的赚钱效应，吸引越来越多散户入场追捧特斯拉；
二是股价飙涨令特斯拉市值一路上升，有望纳入标普500指数吸引到众多被动投资机构的加仓，进一步点燃散户们的买涨套利热情；
三是8月底特斯拉拆股计划（1股拆成5股）落地，令散户们认为特斯拉股价在拆股后变得“便宜” ，将会吸引更多散户跟风买入，由此提前买涨特斯拉“高价而沽” 。
在他看来，如今拆股计划正成为美国科技股抬高“估值”、进而获得更大规模的低息发债融资（或银行信贷）的最佳资本运作方式——比如苹果近期也宣布了拆股计划，令其股价迭创历史新高，企业市值一度突破2万亿美元。这背后，是大量散户都在追捧计划拆股的“科技股” ，押注股价“便宜”后会迎来新一轮散户买涨潮。
对冲基金PGIM策略分析师Nathan Sheets表示，散户们之所以狂热追捧特斯拉，也与大批新股民入场“息息相关” 。
3月以来，大举追涨特斯拉的散户，主要是90后、00后等新股民，他们没有经历过2008年次贷危机，也没有风控管理经验（比如持仓限制），一看到特斯拉股价持续飙涨，便全仓买入追捧；分页标题
甚至不少新股民一口气动用5-7倍杠杆买入特斯拉股票，一下子造成“众人拾柴火焰高”的景象，助推特斯拉股价持续攀升创新高。
他认为，尽管特斯拉近期业绩不错且某些高科技开始应用，但按照二季度1.04亿美元净利润估算，当前特斯拉股价对应的市盈率接近500倍，似乎显得偏高。
采访人员获悉， 8月以来逾40位华尔街分析师发布针对特拉斯的研报，其中约40%分析师“看空”特斯拉，原因是特斯拉尽管技术创新能力很强，当前股价仍远远超出其合理估值。
“特斯拉股价飙涨，除了散户追捧，还有空头回补的助推。比如股价飙涨导致特斯拉空头头寸占流通股数量的比重，从年初的12%降至7.18% ，但只要特斯拉股价涨势见顶，这些空头头寸迅速会卷土重来。 ”Nathan Sheets指出。
基金大佬坐等“散户买涨套利潮退”
尽管特斯拉股价飙涨导致空头遭遇巨额损失， Jim Chanos、David Einhorn、Mark spiegel等华尔街基金大佬依然不愿缴械投降。
S3数据显示，押注特斯拉股价下跌的空头头寸仍然高达213.1亿美元。
前述华尔街对冲基金经理向采访人员透露，在近期特斯拉股价飙涨期间， Jim Chanos、David Einhorn、Mark spiegel等华尔街基金大佬甚至还追加了特斯拉空头头寸，包括加仓看跌特斯拉股价的期权产品等。这背后，是他们认为8月底特斯拉拆股计划落地令散户买涨套利行为潮退，特斯拉股价势必下跌回归“正常估值” 。
“Jim Chanos、David Einhorn等基金大佬认为特斯拉业绩增速不足以支撑当前如此高的股价。 ”他强调说。尽管中国市场量产令特斯拉业绩加速成长，但中国市场销量毕竟不到特斯拉全球销量的20% ，在欧美国家疫情持续与经济停摆的压力下，特斯拉依然面临极大的订单增长与产能交付压力。
采访人员多方了解到，这些对冲基金因此拿出以往提前预判特斯拉业绩好坏的“另类做法” ，一是在特斯拉业绩发布前，观察马斯克去度假（表明业绩超预期），还是留在特斯拉工厂监督生产（业绩惨淡），二是通过高科技手段与聘请第三方研究机构，了解特斯拉全球工厂的用电量、零部件运送量等运营数据，判断特斯拉在疫情期间的订单增减状况与交付能力。
甚至个别对冲基金出资“雇佣”中国市场调研机构，专门了解中国国产Model Y能否明年大规模投产，以及当前中国消费者的购买热情，研判特斯拉未来的业绩增长幅度是否超过资本市场预期。
“目前，不少依然看跌特斯拉股价的华尔街基金大佬认为，即便特斯拉各项业务在疫情期间均稳步顺利推进，其业绩增速依然不足以支撑当前极高的股价。 ”这位华尔街对冲基金经理指出，甚至有人相信特斯拉是美国资本市场最大的泡沫之一。
在Nathan Sheets看来，这也注定了特斯拉与空头之间的博弈，正随着股价飙涨悄然升温。
“事实上，特斯拉与空头之间的关系，正变成空头不断抛出新质疑，特斯拉持续推翻这些质疑。 ”他指出。
最初空头认为电动汽车未必可用，但特斯拉成功投产电动汽车；
前些年空头认为电动汽车价高无法量产，但特斯拉成功实现电动汽车“大众化”；
【「21世纪经济报道」特斯拉创新高后大跳水空头血亏245亿美元21世纪经济报道2020-08-25 09:19:530阅】如今空头质疑特斯拉超高股价泡沫，特斯拉将如何证明这份高股价“货真价实” ，又是一大新挑战。

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