策略■CTA策略称雄市场，一季度平均收益5.5%，波动率高企背景下或仍具施展空间财联社（北京

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财联社（北京，采访人员黎旅嘉）讯，在今年以来"黑天鹅"事件频发背景下，权益市场哀鸿遍野， CTA策略却迎来了春天。私募排排网发布的数据显示，一季度分策略来看， CTA策略以5.50%的收益领跑所有策略， CTA策略由此也成为市场焦点。
然而在录得亮眼表现后，随着市场企稳预期升温，也有部分观点质疑CTA策略后市能否持续表现。事实上，本周以来，商品市场波动率依旧高企，一方面国际金价飙升一度攀至1747美元/盎司一线；另一方面油价却延续此前跌势，周五WTI原油5月合约一度跌至18.03美元/桶的低位。而在商品市场的高波动中，不少业内人士认为，在可预见的一段时期内， CTA策略或依旧具有"施展拳脚"的空间。
CTA策略表现不俗
进入2020年，在疫情肆虐背景下，全球市场剧烈动荡， A股亦未能幸免。上述背景下，私募排排网的数据显示，成立满3个月的16231只私募基金一季度整体收益甚至为-0.33% 。
不过值得一提的是，就在A股大盘大跌时，仍出现了逆市上涨的投资策略。私募排排网的数据同样显示，从一季度私募产品八大策略的表现来看，组合基金、管理期货、相对价值和固定收益在一季度市场波动加剧的背景下表现最为出色，均实现了正收益，其中管理期货策略以5.50%的收益在八大策略中居首。
细分来看，在管理期货子策略中，量化趋势策略平均收益率达到8.12％，斩获一季度管理期货策略冠军。在今年前3个月收益翻倍的管理期货策略产品中，管理期货复合策略与主观趋势策略也均有产品现身。
此外，开源证券CTA指数也显示，在A股行情陷入调整的3月以来，截至4月16日，该指数区间整体涨幅达7.41% ，表明期间CTA策略整体表现良好，而同期沪深300指数则出现3.49%的跌幅。
就定义而言， CTA策略，即商品交易顾问，也称作管理期货。它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于期货市场和期权市场，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。
整体来看， CTA策略用其自身优点来规避市场风险，灵活性高、可投资于多类别的商品期货和金融期货，在市场趋势向上或向下时，只要把握住趋势都能赚钱，并且期货与传统资产的相关性低，通过合理配置商品，在传统资产表现不佳时，也有机会获得高收益。
【策略■CTA策略称雄市场，一季度平均收益5.5%，波动率高企背景下或仍具施展空间】也正因如此，每当权益市场表现欠佳之时， CTA策略往往都有所表现并吸引市场关注。厚石天成创始人侯延军表示，每当市场迷茫时就会开始关注管理期货，这个现象多年来已是反复出现。管理期货策略因多空均可、长短皆宜、自带杠杆等特点，一直以来是投资策略的佼佼者，但是大众对期货等衍生品比较陌生，所以期货期权等策略一直游离在大众视野边缘。
CTA策略前景广阔持续性备受关注
那么一季度CTA策略缘何能够傲视群雄？
千象资产相关负责人认为， CTA策略能在危机时刻给投资者提供保护甚至盈利。一方面，因为趋势跟踪的策略属性能够捕捉市场的下跌趋势，如新冠疫情对各类资产的走势带来巨大的不确定性，资产波动率提高，而CTA策略基金在高波动环境中往往表现亮眼，具有"危机保护器"的作用；另一方面，引起股市下跌的外界因素往往也会在其他市场带来趋势性行情，如全球股市的下跌，避险情绪升温带动贵金属上涨。
事实上，就在A股整体陷入调整的3月，国内期货市场同样也不平静，由于国际油价暴跌传导至国内，期货市场能源化工板块遭遇重挫，多个品种甚至跌停。在此极端市场行情中，商品多头损失惨重，而部分空单较多的CTA策略却颇有盈利，甚至有私募盘中紧急通知暂停大额申购，有私募在此轮行情中日赚超3% 。
"CTA的关键在于--如果市场无甚波动没有方向性的话，一般而言， CTA策略就很难有盈利。但如果CTA策略能够较好把握市场方向，便会有盈利机会。所以像国内过去一两个月，有些市场基本是缓慢的跌势，不管是期货还是股票或私募市场的交易品种，大多方向明确；因此，相对来说收益还不错。 " 云核变量董事总经理刘夏表示。
在市场震荡背景下，一季度以来CTA策略的配置价值已然凸显。然而，随着疫情拐点临近，市场企稳预期渐强，这一策略后市还有机会吗？
某期货投资经理认为，作为可供国内投资者选择的"国际性"投资工具之一， CTA策略正在被更多的机构和高净值投资者增配。而就目前来看，在近一定时期内，商品期货市场波动率仍会处于相对高位，尤其是以原油和黄金为代表的大宗商品价格波动率较高，由此CTA策略后市仍具有较好的配置价值，尤其是以权益类资产为主的组合。
不过，在浙江和钧资产管理有限公司基金经理刘伟杰看来，包括CTA策略在内，其实没有一种策略是能一直适用于市场的。相对而言，任何策略也都只是阶段性适合。因此，刘伟杰提示不可迷信CTA或任何一种策略，任何一种策略都具有一定的局限性。分页标题