[资本秘闻]老周侃股｜A股放开T+0交易时机尚不成熟有关A股交易制度

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有关A股交易制度的讨论一直是市场关注的热点，近期，有观点认为A股市场T+0条件已经成熟，不过，本栏认为现在A股的投资者结构仍然以散户投资者为主，且部分散户投资者的交易偏好为投机短炒，此种情况下，不易盲目放开T+0交易，应择机稳健过渡为好。
【[资本秘闻]老周侃股｜A股放开T+0交易时机尚不成熟】T+0的交易制度在A股的历史上曾经出现过很长的时间，在那段时间里，投资者交投活跃，结合彼时的没有涨跌停板限制，不少个股都创出过当日换手率超过100%的繁荣景象，但是其副作用也很明显，股市投机氛围浓重，大家忽视上市公司价值，崇尚追涨杀跌，投资者选股的依据主要是技术形态和坊间传言。那时的股市可以说是投机者的天堂，这些过度投机的行为，并不利于维护广大中小投资者的利益。
现在A股投资者相比过去明显成熟，管理层的风险教育也很到位，但是市场上投机炒作风气依然部分存在，面对各种概念，市场的炒作热情不减就是最好的证明。当然，整体上而言，投资者的投机炒作情形要比此前降温很多，取而代之的价值投资也更为主流，但以概念炒作为主的投机炒作仍然时常出现在A股市场上，且短期内并不容易改变。
从前不久可转债的投机性就可以看出端倪，当再升科技不断涨停的时候，其可转债价格因为T+0及没有涨跌停板限制，就能一路高歌猛进，直至400元之上，但是随着再升科技打开涨停板，其转债价格也从400元之上瞬间下跌到200元之下，其杀伤力让追高的投资者损失过半。这其中释放的风险信号尤其值得监管层和市场的关注。
所以本栏说，当前的投资者虽然较过去明显更加理性，但仍然无法抗拒投机的诱惑，一旦A股实行T+0的交易制度，成交量势必会大幅增加，交投活跃的投资者也很有可能在一天之内换手率超过400% ，甚至更高。显然，这样的超级活跃投资者，最终获得盈利的概率并不高。
本栏并不是说T+0的交易制度不好，的确T+0能够给投资者提供一次买错止损的机会，确实现在很多投资者在早盘买入股票后发现股价走低，却因为T+1的交易制度无法止损出局，哪怕股价走向跌停也只能“干瞪眼” 。 T+0的交易制度可以给投资者提供一个止损出局的机会，这是它的进步性，同时投机性过强则是它的缺陷。
本栏认为，未来放开T+0也应该循序渐进，例如先实行半T+0 ，即投资者在买入股票之后，当日可以止损卖出，但卖出后可用资金并不当日回归，需要等到收盘结算后资金再到账，即投资者在当日可以执行一次买入后卖出的T+0 ，但T+0卖出后不能再次买入，这样既能让投资者止损，又能限制过度投机，这是比较可行的过渡制度，如果这样的T+0可以平稳交易，才能考虑未来全面放开T+0 。
事实上，交易制度的变革需要非常谨慎，不仅仅是T+0 ，还有涨跌停板，现在的投资者已经适应了涨跌停板的交易制度，如果也要取消，投资者恐怕难以适应，如果将来想要取消涨跌停板，也需要一步一步走，可以先行放开涨停板到20% ，平稳运行后再放开跌停板到20% ，然后一点一点增加，最终才能全面取消涨跌停板，但此时熔断制度也需要及时跟进，否则短期风险仍然难以控制。