中央经济工作会议透露了2018年A股的亮点将在……

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距离2018年越来越近了，中央经济工作会议对2018年的市场有着深远的影响，@招商策略张夏在雪球上分享了对中央经济工作会议的深度点评，雪球菌分享给大家！

本次中央经济工作会议定调较2015/16年底定调发生了重大，主要任务发生了重大变化，资本市场重心也可能会发生重大变化。

一、工作定调变化

点评：

1、相比2015/16年，

拿掉了“适度扩大总需求”

，结合此前对PPP的规范、对地方政地铁轨交投资近期态度的转变，对房地产市场的调控，

我们认为2018年固定资产新开工保持稳定的概率较大，大幅增长的概率较低。自2016年开始的需求刺激告一段落。

2、

提高发展质量上升为“高质量发展”，高质量发展成为今后经济发展的基本要求。

3、增加了“在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展”，

这三大任务是明年的最重要的工作重心。

4、其他：加入了社会主要矛盾变化、“统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局”。

二、货币政策定调

点评：

1、定调2018年货币政策为“稳健的货币政策要保持中性”，并使用，“管住货币供给总闸门”，

对于明年货币政策放松几乎可以不用报以预期。

2、2016年经济工作会议提出的“防控资产泡沫”，

2017年，股票市场整体估值回落，大部分股票下跌，估值水平回到历史中枢，债券市场大跌，十年期国债收益率上升4%附近波动，房价停止上涨。在这样的背景下，”

资产泡沫”这个词在2017年中央经济工作会议中没有再出现。

3、但是，仍然保留了“

守住不发生系统性金融风险的底线

”，表明政府对于金融风险仍然保持相当高的警惕，金融监管在2018年可能继续保持高压态势。

4、“促进多层次资本市场健康发展”被写到相对重要的位置

，体现了政府对于资本市场开始出现正面的信号。同时有提到“

促进有效投资特别是民间投资合理增长

”。2018年，对于权益类市场来说，IPO、再融资、新三板等市场都有望得到一定的发展。

三、财政政策定调

点评：

一般财政政策都是“积极的”，唯独2015年定调2016年使用了“积极的财政政策要加大力度”，当年基建、地产双剑齐发，固定资产新开工计划项目投资同比增长20%，达到50万亿，奠定了此后两年经济复苏的基础。2017年定调和2016年年底同样回归正常表述。结合前面论述拿掉了“适度扩大总需求”，基本可以判断，新开工增速会在低位波动。

四、工作部署前三大任务

点评：

多项工作任务中，前三项工作重点对于投资指导意义最大，而前三项工作重点中，一定有一项是关于三农的。

而另外两点几乎可以确立A股投资主线：

?2012年底中央经济工作会议：扩大内需，培育拉动力强的消费增长点，要增加引导民间投资；加快调整产业结构

?2013主线：TMT

表：2013年行业表现排序

?2013年底中央经济工作会议：要着力抓好化解产能过剩，化解产能过剩的根本出路是创新；着力防控债务风险；

?2014主线：金融创新（降低债务成本）、一带一路

表：2014年行业表现排序

?2014底中央经济工作会议：把经济工作的着力点放到转方式调结构上来；逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用；积极发现培育新增长点；推动全面创新，更多靠产业化的创新来培育和形成新的增长点

?2015主线：TMT、非白酒家电消费

表：2015年行业表现排序

?2015年底中央经济工作会议：要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革；积极稳妥化解产能过剩；帮助企业降低成本。要开展降低实体经济企业成本行动；

?化解房地产库存2016主线：周期、地产产业链

表：2016年行业表现排序

?2016年底中央经济工作会议：深入推进“三去一降一补”；着力振兴实体经济

?行业亮点：

周期、地产产业链

表：2017年行业表现排序

2017年经济工作会议：

深化供给侧结构性改革。

要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变

。

深化要素市场化配置改革，重点在“破”、“立”、“降”上下功夫。大力破除无效供给，把处置“僵尸企业”作为重要抓手，推动化解过剩产能；

大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业，积极推进军民融合深度发展；大力降低实体经济成本，降低制度性交易成本；激发各类市场主体活力。要推动国有资本做强做优做大，完善国企国资改革方案

。

打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战。

以上表述,与2012年底和2014年底会议有诸多类似之处：

第一，

中国制造向中国创造转变，强化科技创新

，

培育一批具有创新能力的排头兵企业。

2014年表述“推动全面创新，更多靠产业化的创新来培育和形成新的增长点，创新必须落实到创造新的增长点上。

第二，

中国速度向中国质量转变、大力培育新动能

。

是2012年底“

要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点

” ；2014年底，“

积极发现培育新增长点…逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用

”。上述三个概念是2012年和2014年表述的升华。

第三，

制造大国向制造强国转变，推动传统产业优化升级。

是2012年底“关键是深化产业结构战略性调整推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展”，2014年年底，着力推动传统产业向中高端迈进”的总结。

除此之外，此前未写进中央经济工作会议的两大任务：

第四，

军民融合

深度发展被写到头号任务中，足见政府对这个工作的重视程度之深。

第五，

激发各类市场主体活力。要推动国有资本做强做优做大，完善国企国资改革方案

，国企改革此前五年未写入过中央经济工作会议主要任务中，这是第一次明确提出要推动加快国企改革。

第六，

打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，被列为重中之重。

从以上表述，我们可以推测，2018年的行业亮点将会出现在：

第一，

“中国创造”“科技创新”

，具备创新能力，大力投研发的科技稀缺龙头会得到政府的重点支持，这是我们在《涅槃轮伍》——重估A股稀缺科技龙头里面所提到的核心逻辑之一。

第二，中国质量、制造强国

，推动传统产业优化升级。在传统制造业领域，细分领域龙头有望得到政策支持，同时，传统制造领域的升级被强调，智能制造、工业4.0将会重新回到投资者视野。

第三，大力培育新动能

，十九大报告中表述为“在中高端消费、科技引领、绿色低碳等领域培育新增长点，形成新动能。个人中高端消费有望出现黑马。

第四，军民融合

、国企改革有望提速，成为两大细分领域主线。

第五，打好污染攻坚战

，环保、生态环境治理将会上升到空前高度。