2017并购重组报告: 通过率高于九成 证监会鼓励优质重组
12月12日,证监会副主席姜洋表示,上市公司并购重组在加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组方面的主渠道作用日益彰显。
回顾今年以来并购重组的审核节奏,从年初放缓到年中提速。从严监管贯穿全年,通过率却成为今年资本市场亮点,高达91.82%。由此可见,并购重组步入新的阶段。
同时,同行业或上下游整合的并购案例不断增加,监管对市场的引导效果愈加明显,以产业整合为目的的并购重组占比达到六成。
严监管、高过会率
在多名业内人士看来,今年并购重组审核环境跌宕起伏,所幸在年中见到“光明”。
据了解,2016年并购活动井喷。然而从去年年底开始,监管的审核尺度收紧。
尤其在今年前五个月,审核节奏全面放缓,重组委召开会议次数明显减少,仅有52家,平均每月10家企业上会;而去年同期则达到111家,超过今年前五个月的两倍。
深圳一名并购领域的PE人士向21世纪资本研究员解释,往年上市公司盲目并购炒作,尤其进行不少跨界并购,涉足手游与影视,出现很多问题。“当年真正做产业并购的人不多,有的为了进行市值管理做概念式并购;有的主营业务没有利润空间,而实际控制人找不到方向,开始盲目并购。现在出现商誉减值、业绩不达标情况,监管层就是要治理这些并购乱象。”
从去年年底到今年年初,监管层陆续出台围绕并购重组的新规,比如去年9月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》;今年2月监管层又要求并购重组的配套融资要符合再融资新规等。
在上述人士看来,这一系列新规有效减少并购重组的盲目性。“我理解是,上半年仍然处于整顿期,市场也在适应新的审核尺度,所以审核节奏慢;但问题解决后,并购重组就进入有序发展阶段。”
据了解,变化发生在6月份。监管层频频发声鼓励并购重组发展,表示大幅简化行政审批,鼓励基于产业整合的并购重组,严格重组上市要求,加强并购重组监管。根据公开资料显示,6-7月上会的上市公司家数翻倍,分别达到23家、27家。上会家数自8月后有所回落,截至12月14日,平均每月上会家数为13家。
在通过率方面,并购重组今年过会率高企,表现远好于IPO。
根据WIND数据显示,截至12月14日,共有159家上市公司并购重组项目上会,其中有146家通过发审会,实现高达91.82%的过会率;仅10家企业被否。
其中自9月19日起,并购重组经历了近3个月的零否决率,直至12月7日东方市场(000301.SZ)被否才打破记录。
但高过会率并不意味着审核放松,而是因为前期从严审查。
北京一家券商并购人士表示,在反馈意见阶段,预案大多要经历1-2轮修改,才得以“过关”。“监管层主要对配套募集资金、标的盈利模式的信息披露、盈利能力、协同效应比较关注。”
他同时指出,部分标的属于不受鼓励的行业,在严监管下会选择知难而退;亦有并购方案存在信息披露不充分,或无法解释清楚等问题,最终宣布终止,因此实际否决率要比重组委否决率更高。
根据不完全数据统计,今年以来共有322家上市公司选择终止并购重组。
产业并购占比第一
从导向来看,产业并购是近年来监管层鼓励的方向。根据数据统计,产业并购占比进一步提升。
以重大资产重组为例,根据WIND统计,今年有272例为产业整合,占比达到60%;而去年同期则有228例,占比58%。而进行多主业扩张并购的则有95家,占比为21%。
证监会副主席姜洋12日表示,在已审结的并购重组交易中,同行业、上下游产业整合单数占比不断提高,监管政策对市场的正面引导效果更加明晰。
数据显示,“计算机、通信和其他电子设备制造业”与“软件和信息技术服务业”为产业并购的两大热门板块,分别有26家、24家。
此外,“化学原料及化学制品制造业”、“专用设备制造业”与“电气机械及器材制造业”三大行业也是产业并购“多发地”,依次有18家、18家、15家。
前述深圳并购领域的PE人士表示,整体而言,一类为新兴领域进行产业整合,形成行业龙头;一类为传统行业或低端技术领域进行产业升级。
以“计算机、通信和其他电子设备制造业”为例,今年以来其细分领域的产业并购亮点突出。
证监会鼓励优质重组
今年前10个月,全市场实施并购重组超过2000家次,上市公司并购重组在加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组方面的主渠道作用日益彰显。国有控股上市公司近一年来实施并购重组530余家次,资源和产能得到有效整合,产业集中度和核心竞争力不断提升。
目前,90%以上的并购交易已由上市公司自主实施,以更好支持产业整合与经济转型升级。对此,证监会表示,将严格遏制盲目跨界重组,但对优质重组进行鼓励。监管政策将对市场进行正面引导,就现在看来效果已日趋明晰,目前在已审结的并购重组交易中,同行业、上下游产业整合单数占比不断提高;与此同时,“炒壳”现象明显降温,市场估值体系回归理性。
IPO通过率降低,但近两月并购重组审核通过率却在提升。根据证监会发布的公告,12月6日有3家公司的并购重组申请上会,分别是江粉磁材、世嘉科技和深天马A)。根据证监会上市公司并购重组审核委员会2017年第68次会议,这三家公司的申请均获得了通过。
数据显示,近两个月上市公司并购重组申请的审核虽然数量有所减少,但通过率均为100%。而早在今年中国证券业协会第六次会员大会上,证监会主席刘士余就提出:“证券公司不能只盯着承销保荐,更要在并购重组、盘活存量上做文章,为国企国资改革、化解过剩产能、僵尸企业的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务,加快对产业转型升级的支持力度。”
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