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保利地产

收购保利置业强化资源整合核心地位，拿地积极、销售高增。

1. 保利地产现金收购保利置业20%股权，部分解决同业竞争、预计仍将继续收购剩余27%股权。

保利地产和保利置业均作为保利集团下属孙公司，均在中国从事房地产开发业务，存在潜在同业竞争问题。本次保利地产通过现金收购保利香港控股间接获得保利置业20.20%的股权，标志着同业竞争的逐步解决。并且由于保利集团通过全资子公司保利香港控股和保利南方分别持有保利置业的股权为40.39%和6.93%，合计持有47.32%，剔除本次收购股权之后，保利集团仍持有保利置业27.12%，为充分解决潜在同业竞争、同业为了推动以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合，预计保利地产后续仍将继续收购保利置业。

2. 收购PB仅为1.1倍，低于行业平均水平，并保利置业总货值3,452亿元、销售超400亿元。

17Q2末，保利置业归母净资产为223.68亿元，保利地产拟持有保利置业20.20%股权所对应权益净资产为45.18亿元，收购价对应PB仅为1.14倍，低于目前A股主流房企平均PB为1.95倍。

17Q2末，保利置业持有未售土地储备为2,070万平米，总未售货值3,452亿元，分布于20个一二线核心城市，其中，一线：二线：三四线=11%：62%：27%，长三角：珠三角：西南：其他区域=16%：11%：50%：23%，结构合理、土储优质；2017年1-11月，保利置业378亿元，同比增长25%，全年有望超400亿元，因而，本次保利地产部分收购保利置业将也利于公司进一步扩大业务区域，有利于提升经营规模和市场占有率。

3. 预计17年销售冲刺3000亿、同增43%，积极拿地、保利置业或并表推动18年销售或高增。

根据克而瑞数据，17年1-11月公司销售金额2,678亿元，同比增长42%，销售面积1,916万平米，同比增长34%；其中11月销售金额302亿元，同比增长97%，销售面积202万平米，同比增长71%。预计公司12月销售仍将保持约300亿元，对应同比增长约42%，全年销售实现近3,000亿元，同比增长近43%。拿地方面，公司下半年开始积极拿地，1-10月公司合计拿地1,750亿元，同比增长133%，拿地金额占比销售金额74%，较2016年全年56%提升17pct，属于加仓拿地，这将奠定公司2018年可售货值弹性较大，同时考虑保利置业超400亿元销售规模存在并表可能，共同将推动公司在2018年中继续获得较高销售增长。

4. 收购保利置业强化资源整合核心地位，拿地积极、销售高增，重申强烈推荐。

保利地产本次通过现金收购保利置业将逐步解决同业竞争问题、强化以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合，而并购保利置业也将为公司带来3,452亿元总未售货值和超400亿元的销售规模的增量，有利于提升经营规模和市场占有率。

公司在今年4季度开始销售持续放量，预计17年全年销售或将冲刺3,000亿元，对应涨幅43%，同时公司自16年以来，持续加大拿地力度，17年1-10月拿地金额占比销售金额高达74%，尤其下半年以来，拿地销售金额比持续突破100%，同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备，未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元，重申强烈推荐评级。

5. 风险提示：房地产市场下行风险。

关于PB估值注明一下：由于保利置业采用公允价值计量，因而其持有物业重估过，因而其净资产可能较A股成本法方式计量下偏高，不过2016年末保利置业的投资性房地产93亿元，对应租金10亿元，租金回报率11%，因而重估并不激进。如果将租金回报率谨慎回复至20-30%，那么对应投资性房地产为50和33亿元，净资产将减少43和60亿元，也就是归母净资产为181和164亿元，保利地产拟持有保利置业20.20%股权所对应权益净资产为36和33亿元，那么修正后收购PB将调整为1.4-1.6倍，仍然低于行业平均水平。

信维通信-

员工持股彰显长期信心，利益绑定共谋发展，投资要点： 11月30日晚间，公司公布第二期员工持股计划。

员工持股计划集合资金信托计划1 号及2 号合计规模上限为33 亿元，其中信托计划1 号及2 号的规模上限分别为26亿元和7 亿元（以30 日收盘价计算，公司员工持股计划集合资金信托计划1 号及2 号购买的股票数量分别约为4905 万股和1320 万股，分别占公司现有股本比例约为4.99%和1.34%）。

信托计划1 号的总人数不超过25 人，其中公司董事、监事和高级管理人员7 人；信托计划2 号的总人数不超过50 人，主要是公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干。员工持股计划的推出有利于留住人才，利于公司长进发展。

高端旗舰机引领行业潮流，公司迎无线红利：去年开始，无线充电技术在消费电子产品上的应用规模持续扩大，9 月份苹果发布的三款新机均配置无线充电功能。

据IHS 数据显示，2015 年搭载无线充电的智能手机约为1 亿部，占智能机比例为7%，预计2017 年该数据将达到3 亿部，占比为20%。到2020 年，搭载无线充电的智能手机将达到9 亿部以上，市占率有望超过50%。根据测算，2017 年全球无线充电接收端市场规模超过13亿美元，2019 年将突破25 亿美元，预计随着技术提升及商用突破，无线充电将呈现广阔市场空间。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料的龙头企业，将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

通信发展驱动射频变革，多模多频带动滤波器需求倍增：滤波器方面，从2G 到5G 的应用意味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波器这个细分行业将从中受益。信维通信拟出资11,000万元入股德清华莹，有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局，有利于提升公司的综合竞争力，对公司未来业绩增长带来积极影响。

公司此次除了与55 所开展SAW 滤波器合作外，还积极开展5G 通信高频器件、GaN 6 寸线、SiC 电力电子以及射频MEMS 器件等领域合作。我们认为公司与55 所合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，信维积极布局5G 产业，客户优势明显，有望受益5G 产业爆发。

投资策略：信维通信作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股德清华莹及与55 所战略合作有利于双方优势互补，在SAW 滤波器领域实现国产突破。我们维持对公司的业绩预测，预计公司2017-2019 年营业收入分别为45.34/70.51/95.34 亿元，归母净利润分别为8.97/13.45/18.33 亿元，对应的EPS 分别为0.91/1.37/1.86 元，对应PE 为58/39/28 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，技术开拓风险。

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