晨报重点推荐：艾迪精密等备注《证券期货投资者适当性管理办法》

重点推荐：1、宏观团队认为，美联储会议纪要暗示下月加息；国内经济环保限产，需求不差，周期再来。2、策略团队认为，经济增长动能不弱，库存消耗叠加春季开工旺季需求，看好周期第五波行情。3、有色团队认为，全球经济“超预期平稳”，板块估值将大幅修复，推荐兴业矿业、洛阳钼业、西部矿业等。4、机械团队推荐艾迪精密（603638），公司破碎锤成长性极佳，液压件拐点已到，目标价41.9元。一般推荐：5、钢铁团队继续看好四季度钢铁板块，推荐韶钢松山、八一钢铁。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《环保限产，需求不差，周期再来》

整体看国内外经济基本面韧性较强，尤其国内需求端好于预期，为周期股带来机会。上周（11月20-24日），国内经济基本面呈现出生产端受到环保限产的负面影响（发电煤耗、高炉开工率等数据上都有反映），而需求端表现不差，土地成交活跃、钢材价格加速上涨、库存回落，企业层面数据显示水泥出货量处在历史的顶峰，而且还有上升趋势；此外，国际定价的原油、铜价格亦持续上涨。

下游：地产销售低迷，土地成交较好，汽车销售放缓

中游：环保限产影响下，发电耗煤增速回落，钢材、水泥价格强势上涨

上游：月初盘整震荡后，原油、铜价、铁矿石价格上涨

价格：蔬菜、猪肉价格表现弱势，后期猪肉进入季节性上涨

货币：资金面紧张，货币市场利率上行，债市大幅调整，人民币小幅升值

2、A股策略周报：《看好第五波周期行情》

供给侧定基调，需求端定节奏，年内周期消费五波交替表现。宏观经济波动弱化，供给侧结构性改革以及行业内生出清力量作用下，行业微观层面改善，成为更加活跃的市场影响力量。年初至2月末经济改善催生第一波周期，“经济前高后底+金融去杠杆”预期下3月到5月第二波消费，经济韧劲感知加深，金融监管氛围缓和叠加后期环保限产力度加强，5月到9月前后第三波周期，10月之后第四波消费行情展开，目前正处于消费行情尾声，第五波周期行情启动阶段。

周期行情的展开主要有以下几条逻辑：1）经济增长动能不弱，周期品需求端有支撑，10月投资、生产、消费出现季节性回落，经济内生动能韧劲仍较强；2）环保限产继续推进，供给侧逻辑继续发力，短期来看，环保限产启动后，相关周期品行业将会进入环保强约束期，这将有望对周期品价格相对强势形成支撑；3）库存消耗叠加春季开工旺季改善需求，企业补库预期升温，受环保限产影响，周期品将会呈现为去库存状态，随着开工旺季的到来，后续周期品补库有望展开，而当前周期品去库即可成为周期行情催化信号；4）期货市场显示市场对于周期品价格悲观预期趋于改善，现货价格的回升将有利于提振周期品盈利继续改善预期，而后续期货贴水的收窄将有望进一步提升周期品盈利改善持续性预期；5）从市场板块近期相对表现，以及市场博弈视角看，周期相对消费收益风险比更高。

预期思维、边际思维、交易思维下行情的演绎。从行情的展开基本规律来看，一般分为三个阶段：行情启动阶段是预期思维占主导，市场超预期来源于逻辑兑现可能性的判断；行情展开阶段是边际思维占主导，市场超预期来源于逻辑持续性的判断；行情极致阶段是交易思维占主导，市场超预期来源于市场情绪何时降温或逆转。相对而言，信号系统相对明晰的周期板块表现得相对更为淋漓尽致。

拥抱周期第五波，战略看多大制造。全球朱格拉周期开启，出口、房地产投资、制造业投资、新经济生长有望为经济提供向上对冲动能。需求不弱，环保限产发力叠加企业补库预期，周期品收益风险比相对更高，且弹性较好，对于基本面逻辑主导以及博弈逻辑主导投资者而言均具有吸引力。重点推荐有色、建材、钢铁、石化、煤炭行业。此外，我们看好在国际竞争中具有领先地位，或是具有弯道超车可能的领域，尤其是大制造业中的TMT估值切换行情，看好通讯、电子、军工、机械、新能源相关领域，主题方面重点推荐高端装备、5G、人工智能、核能、轨交、卫星导航、智能制造等。

3、行业更新：有色金属《有色需求预期向好，把握年末进攻行情》

全球经济“超预期平稳”，有色金属需求向好，板块估值将大幅修复。我们认为，有色金属近期的板块调整将很快结束，对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复，金属价格持续维持高位且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们判断，伴随全球主要经济体恢复增长，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。增持评级：江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业。受益标的：驰宏锌锗、兴业矿业、西部矿业。

周期研判：需求向好，价格乐观。本周铜、锌价格大幅上行2.3%/2.0%，库存减少3.2 / 1.1万吨，价格上行一致预期正在逐步形成。受魏桥铝点冬季不再限产影响铝价格下行2.8%，但海外库存去化仍带动铝库存减少2.9万吨。铅、锡价格分别下跌0.1% / 0.3%，镍价格上涨2.0%。本周全球第一大铜矿Escondida工会抗议裁员计划发动罢工，显示尽管需求向好，铜矿供给弹性仍暂未大幅释放。

新能源汽车板块反弹，钴锂价格仍乐观。本周碳酸锂价格持平，电钴价格46.5万元/吨上涨3.1%，继续向外盘靠拢。尽管主要电池制造商进入年末去库存，但是下游正极材料产线密集投产仍拉动年末锂、钴需求。展望2018年，电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求，钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。伴随上市公司进一步夯实原料控制能力，盈利改善具备可持续性。增持评级：寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业；受益标的：华友钴业、雅化集团、格林美、盐湖股份、科达洁能、藏格控股等。长期来看，龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：中科三环、正海磁材、盛和资源等。

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业，受益标的：云海金属、亚太科技等。

4、公司更新：艾迪精密（603638）《破碎锤成长性极佳，液压件拐点已到》

结论：公司破碎锤业务在配锤率提升+主机厂前装占比提升+公司市占率提升三大趋势下，成长性极佳。液压件凭借后市场多年销售已积累成熟生产经验，有望在2018年液压件进口替代拐点到来之际取得一定先机。基于公司2017年产能受限，下调17年EPS至0.78(-0.04)元/股，但上调18-19年EPS至1.31(+0.24)/2.01(+0.59)元/股，上调目标价至41.9元，增持。

与众不同的认识，公司的内生成长性远大于周期性：①由于公司下游主要为工程机械，产品涉及挖掘机破碎锤和液压件（且液压泵阀目前主要供往后市场），市场倾向于认为公司周期性较强，且产品相对低端。②但我们认为，一方面，破碎锤销量主要依托挖机存量而非增量，且国内挖机配锤率已有显著提升。公司产品品质优但市占率仅10%，未来有极大提升空间；另一方面，工程机械高速增长背景下，液压件掣肘问题日益突出。国产液压件崛起将成为18年行业工作重点，国产厂商有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。③总体看，公司两块业务都有提升空间，且破碎锤有望搭卡特彼勒之船驶向全球；液压件有望与国产主机厂携手共成长。

预计公司近三年净利增速均超50%：①破碎锤：预计17年销量1.2-1.4万台，18年2万台，19年将达3万台，销售收入为3.6 /5.6 /8.5亿。②预计马达17-19年销量为1.3 /3.3/5万，主泵销量为2.5/4/6万，共计营业收入分别为2.63/4.8/7.1亿元。③因此，预计公司未来三年净利CAGR超60%。

催化剂：液压件供给格局重构；破碎锤配锤率提升

风险提示：公司产能释放进度不及预期

二、今日一般推荐

1、行业日报/周报/双周报/月报：钢铁《三周期逻辑确认，钢铁股一触即发》

本周主要钢材品种库存继续下降，钢材现货价格上涨，期货价格大幅上涨。本周主要钢材品种库存下降51.40万吨，钢材库存进一步下降。其中，螺纹社会、钢厂库存分别下降26.79、8.76万吨。热卷社会库存下降7.38万吨。本周钢材期货市场强势上涨，现货市场跟涨。螺纹上海现货价格大幅上涨180元/吨至4330元/吨，涨幅4.34%；期货上涨139元/吨至3993元/吨，涨幅3.61%。热轧卷板上海现货价格小幅上涨10元/吨至4130元/吨，涨幅0.24%；期货价格上涨51元/吨至3985元/吨，涨幅1.30%。原材料方面，铁矿现货价格上涨28元/吨至495元/吨，涨幅6.00%；期货价格大幅上涨33元/吨至495.5元/吨，涨幅7.14%。焦炭现货价格持平上周；期货价格大幅上涨183.5元/吨至2019.5元/吨，涨幅9.99%。测算螺纹利润大幅上涨135.2元/吨至1615.5元/吨、热卷利润下跌34.8元/吨至1015.5元/吨。

我们看多四季度的核心逻辑正在被确认，三周期共振带来钢铁年度第三波行情，坚定拥抱钢铁超级周期。市场对采暖季限产力度预估不足，高炉开工率连续下降、库存继续去化皆显示限产效应正逐步体现。这也正验证了我们一直以来的逻辑，即是经济周期+库存周期+产能限产周期三周期共振。经济是比大家想的要强的，强在地产投资：销售下滑不一定会带动投资下滑，历史上销售下滑往往伴随着高库存，而目前库存非常低，销售的下滑不一定明年就不开工和投资了。钢铁明年尤其注意一二线地产开工以及中西部投资，核心驱动力来自于区域发展不均衡。库存补不动（限产+高钢价），限产导致需求后移+明年需求前移（春季需求将爆发正叠加低库存）。微观数据及调研显示，进入11月以后，水泥、钢铁成交及出货情况较好，11月经济数据大概率超预期。因此站在目前时点，我们认为三周期共振即将形成，钢铁股一触即发。

10月经济数据整体回落，房屋待售面积、土地购置面积为两大看点。2017年1-10月汽车产量同比增长5.3%，增速较1-9月上升0.4个百分点。1-10月基建投资同比增速15.85%，较1-9月下降0.03个百分点，整体平稳。2017年1-10月房地产开发投资同比增速7.8%，较1-9月下降0.3个百分点；商品房销售面积、销售额同比分别增长8.2%、12.6%，增速分别较1-9月下降2.1、2个百分点；房屋新开工面积同比增速5.6%，较1-9月下降1.2个百分点；购置土地面积同比增速12.9%，较1-9月上升0.7个百分点；商品房待售面积同比下降13.3%，增速较1-9月增加1.1个百分点。房地产库存下降的趋势仍未改变，且下降速度仍在加快，土地购置面积增速持续上升。库存低位、拿地增速高位的情况下，明年新开工不悲观。

重点推荐标的：韶钢松山、八一钢铁、方大特钢、中国东方集团等。

风险提示：钢价大幅下跌的风险；宏观经济加速下行的风险。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。