【重点推荐】机械黄琨/韦钰：艾迪精密（603638）破碎锤成长性极备注《证券期货投资者适当性管理办法》

结论：公司破碎锤业务在配锤率提升+主机厂前装占比提升+公司市占率提升三大趋势下，成长性极佳。液压件凭借后市场多年销售已积累成熟生产经验，有望在2018年液压件进口替代拐点到来之际取得一定先机。基于公司2017年产能受限，下调17年EPS至0.78(-0.04)元/股，但上调18-19年EPS至1.31(+0.24)/2.01(+0.59)元/股，上调目标价至41.9元，增持。

与众不同的认识，公司的内生成长性远大于周期性：①由于公司下游主要为工程机械，产品涉及挖掘机破碎锤和液压件（且液压泵阀目前主要供往后市场），市场倾向于认为公司周期性较强，且产品相对低端。②但我们认为，一方面，破碎锤销量主要依托挖机存量而非增量，且国内挖机配锤率已有显著提升。公司产品品质优但市占率仅10%，未来有极大提升空间；另一方面，工程机械高速增长背景下，液压件掣肘问题日益突出。国产液压件崛起将成为18年行业工作重点，国产厂商有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。③总体看，公司两块业务都有提升空间，且破碎锤有望搭卡特彼勒之船驶向全球；液压件有望与国产主机厂携手共成长。

预计公司近三年净利增速均超50%：①破碎锤：预计17年销量1.2-1.4万台，18年2万台，19年将达3万台，销售收入为3.6 /5.6 /8.5亿。②预计马达17-19年销量为1.3 /3.3/5万，主泵销量为2.5/4/6万，共计营业收入分别为2.63/4.8/7.1亿元。③因此，预计公司未来三年净利CAGR超60%。

催化剂：液压件供给格局重构；破碎锤配锤率提升

风险提示：公司产能释放进度不及预期

备注

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