【重点推荐】策略李少君/周隆刚/彭益：看好第五波周期行情备注《证券期货投资者适当性管理办法》

供给侧定基调，需求端定节奏，年内周期消费五波交替表现。宏观经济波动弱化，供给侧结构性改革以及行业内生出清力量作用下，行业微观层面改善，成为更加活跃的市场影响力量。年初至2月末经济改善催生第一波周期，“经济前高后底+金融去杠杆”预期下3月到5月第二波消费，经济韧劲感知加深，金融监管氛围缓和叠加后期环保限产力度加强，5月到9月前后第三波周期，10月之后第四波消费行情展开，目前正处于消费行情尾声，第五波周期行情启动阶段。

周期行情的展开主要有以下几条逻辑：1）经济增长动能不弱，周期品需求端有支撑，10月投资、生产、消费出现季节性回落，经济内生动能韧劲仍较强；2）环保限产继续推进，供给侧逻辑继续发力，短期来看，环保限产启动后，相关周期品行业将会进入环保强约束期，这将有望对周期品价格相对强势形成支撑；3）库存消耗叠加春季开工旺季改善需求，企业补库预期升温，受环保限产影响，周期品将会呈现为去库存状态，随着开工旺季的到来，后续周期品补库有望展开，而当前周期品去库即可成为周期行情催化信号；4）期货市场显示市场对于周期品价格悲观预期趋于改善，现货价格的回升将有利于提振周期品盈利继续改善预期，而后续期货贴水的收窄将有望进一步提升周期品盈利改善持续性预期；5）从市场板块近期相对表现，以及市场博弈视角看，周期相对消费收益风险比更高。

预期思维、边际思维、交易思维下行情的演绎。从行情的展开基本规律来看，一般分为三个阶段：行情启动阶段是预期思维占主导，市场超预期来源于逻辑兑现可能性的判断；行情展开阶段是边际思维占主导，市场超预期来源于逻辑持续性的判断；行情极致阶段是交易思维占主导，市场超预期来源于市场情绪何时降温或逆转。相对而言，信号系统相对明晰的周期板块表现得相对更为淋漓尽致。

拥抱周期第五波，战略看多大制造。全球朱格拉周期开启，出口、房地产投资、制造业投资、新经济生长有望为经济提供向上对冲动能。需求不弱，环保限产发力叠加企业补库预期，周期品收益风险比相对更高，且弹性较好，对于基本面逻辑主导以及博弈逻辑主导投资者而言均具有吸引力。重点推荐有色、建材、钢铁、石化、煤炭行业。此外，我们看好在国际竞争中具有领先地位，或是具有弯道超车可能的领域，尤其是大制造业中的TMT估值切换行情，看好通讯、电子、军工、机械、新能源相关领域，主题方面重点推荐高端装备、5G、人工智能、核能、轨交、卫星导航、智能制造等。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。