这个市场疯了！未来仍然是极具潜力的掘金地（港股）港股市场一片大好

港股市场一片大好，香港恒生指数突破3万点大关，创10年新高。

个股方面，腾讯市值突破4万亿港元，超越Facebook，成为仅次于苹果、谷歌、微软和亚马逊的全球市值第五高公司。

港股现A股化趋势

南下资金中意IT、医药、汽车股

众所周知，港股市场和A股市场存在一定的差别，长期以来，香港股市由于身处开放的国际资本市场之下，价值投资理念比较流行，大盘蓝筹股溢价且成交稳定，小盘股估值比较低廉，而且由于香港自身经济特点，金融与地产成为市场的中流砥柱，很难有大的波动，与国际主流资本市场走势基本同步。而在A股市场上，靠资金、讲故事的例子比比皆是。对于内地股民，股市更加像是一个资本赌场，游资的猖獗让人无数业绩、主营业务都一塌糊涂的上市公司股价能够迅速涨跌。

而今年，大量资金南下，内地投资风格再次冲击港股，一些H股涨幅超过A股，走出了相对独立的行情。

在港股通前十大活跃个股中（11月21日），成交金额最多的要数腾讯控股。作为内地IT龙头，腾讯控股今年以来上涨126.67%。腾讯作为A股市场稀缺的品种，一直以来是内地资金青睐的标的，周二再度创下历史新高。

（数据来源：东方财富Choice数据）

沪、深股与港股估值PE比较

反观A股市场，2017年以来，A股的结构性行情充分演绎，白马股的一骑绝尘和中小创的门可罗雀形成鲜明对比。这些都是市场结构深层次变革的表现，也是国内资本市场发展中投资者结构优化、资产定价合理化的重要体现。

站在“新时代”的起点，需要对股票市场的价格和价值进行再评估，在A股与港股互联互通、 A股纳入MSCI的背景下，也亟需对两地市场估值和盈利进行全面比较。

今年以来，上证A股总体市盈率基本不变，在16倍左右，指数与盈利同步增长。中小板、创业板、深证A股市盈率均下降，中小板从50.53倍下降到39.86倍，创业板从61.61倍下降到54倍，深证A股从44.9倍下降到34.87倍。受盈利上升影响，全部港股市盈率从19.87倍小幅下降到19.13倍。港股通从12.81倍小幅上升到14.41倍，主要来至股价的上涨。

资料来源：招商证券

市盈率从低到高依次为：港股通、沪深300、上证A股、港股、深证A股、中小板、创业板。整体上港股PE低于沪深股市。

招商证券认为，国内A股市场投资者结构变化，价值投资的理念逐渐增强。监管加强，概念炒作导致的高估值泡沫受到挤压。考虑到盈利增长， A股整体市盈率将继续下降。沪港通、深港通、 MSCI等政策将加强A股市场与港股市场的联系，A股与港股的估值差距将进一步缩小。

耀才证券研究部总监植耀辉表示，香港股市的大盘走势屡次出现突破，加上交投活跃，可以预期未来市场仍有上升空间，港股估值水平也会再提升。

A股和港股之间是相互影响

海通国际宏观研究部董事总经理黄少明表示，表面上看A股是港股化了，或者港股是A股化了，其实双向都有，那就看资金的流动量主要在哪一边。

黄少明指出，从另一个角度去考虑， A股港股化有一定的好处，现在A股主要是以散户为主，如果说A股能够港股化，在定价、投资理念，和其他的方面能够和国际看齐，我觉得这是好事情。

“我们6月份曾推出过一个量化分析研究，虽然大家表面上看到的是港股A股化，但是综合整体趋势来判断，反而是A股港股化更多一些。随着两地的市场融合，A股市场的定价方式、投资风格在慢慢趋近港股，随着一带一路和大湾区战略的落地，二者之间的联系将更紧密。现在只有深港通、沪港通的渠道，以后渠道会更加开放，积累到一定程度，实际上就是一个统一的金融市场，不过这种积累是一个长期的过程。”

黄少明指出，港股其实也有它的缺点，比如估值偏低，因为外资在这占了绝大部分，外资很大程度决定了港股的价值走向，而他们对中国经济的看法是偏颇的，比如各大投资银行去年对中国的看法是非常低迷的。而港股主要是H股和中资股为主，整个市值百分之六七十的组成来自H股和中资股份。

“港股市盈率现在有所上升了，是因为现在南下资金变多，现在资金加起来有接近1万亿了，沪港通下的港股通流进来的大概是5000多亿，深港通下的港股通流进来的也有近4000亿，这个量越累计越大，内地投资者的份量就不一样。所以我认为A股和港股之间是相互影响，相互优化跟升级的过程。” 黄少明表示。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，“要是港股A股化就好了。A股是个交易型的市场，港股是上了市就没有交易，香港是全世界最大的IPO市场，但是香港交易量却不到A股的20%，有时候更惨，不到10%，这是香港市场的一个缺陷吧。所有的成交量都集中在那几十个成分股里头，恒指成份股和国企指成份股，除了他们就基本上没有了。所以如果香港市场A股化，反而会给这个市场带来活力。因为如果你的二级市场活跃的话，那别人来上市的积极性，以及之后留在香港市场的意向也会加强。”

港股还会继续疯狂

恒指2018年见34000点？

而今年以来内地资金通过港股通源源不断进驻港股市场，助推了港股的牛市行情，多家机构认为，未来港股市场仍然是极具潜力的掘金地，港股投资机会值得把握。

格隆汇创始人格隆更是提出“港股今年涨完了，明年还得接着涨，甚至可能出现超级大牛市。”

广发证券（香港）发表2018年报告，预计恒指2018年可见34000点，较现时上升空间16%，主要由盈利增长10%以更高估值带动，等同于2018年恒指市盈率14倍，利好因素包括企业盈利支持经济增长，累积消费需求以及不同行业基本面改善，并预期大市获持续南下资金及结构及市场改革支持，同时美元相对弱势、估值相对仍低将吸引资金流入。

上海开思基金副总经理、投资总监、基金经理倪飞对东方财富网表示，“展望2018年，我们认为香港市场还是有很好的机会。因为中国经济现在增长还是比较稳定，供给侧管理在持续的推进当中，前9个月，我们规模以上的工业企业利润是55846亿，同比增长了22.8%，这得益于我们的供给侧管理，我们的经济改革持续在推进。”

倪飞指出，香港国有企业的ROE是15%，增长是两位数20多，PE在7到8倍，美国的标普ROE也是15%多，它的利润增长是个位数，就是两到三四个点，但是它的PE在15左右。港股跟美国市场比，几乎便宜一半，虽然恒生指数涨的多，但国企指数从2012年到现在没涨多少，因为这一波上涨都是科技股，银行股，龙头企业带领涨，腾讯大涨带涨了很多指数。

“只要我们通过研究，找到好的商业模式、竞争优势很强的企业、公司治理结构很强、未来前景很明确的，我觉得2018年投没有任何问题，也会给你一个很好的回报，这是我对香港市场的判断。”倪飞对东方财富网表示。

市场上绝大多数人对港股的看法都很乐观，而东骥基金管理董事总经理庞宝林则表现的较为悲观，他认为，短期买货动力见尽，港股可能下试28000点。

庞宝林指出，港股连续数月，因为长线基金及主权基金均买货入场，香港的流动性高的优质股如科技股、地产股、金融保险股均被国内资金大手买入，令大部分股票市帐率向上。

庞宝林认为，一般长线基金及投资主权基金都是最后买货的机构投资者，反映短期买货动力可能见尽。不过最大的问题是连主权基金都大手买货，资金可以这么快来，即是说股市短期内充满承接能力，即使见顶也好也未必能大幅推低股市。不过港股经历连续多日上升后，估值始终不便宜，因此利好消息一出便藉机出货。但投资者切勿过度松懈，因为港股冲高后有可能再下试28000的支持位。

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