**国泰君安国际**近期投资策略看点2017.11.21【保险行业之盈利增随着中国社会人口老龄化加剧和医疗费用

随着中国社会人口老龄化加剧和医疗费用上涨，导致寿险需求不断扩大，中国保险行业在过去五年，从保费收入、利润、新业务价值等方面都有持续健康增长。同时，国家近年陆续出台扶持政策促进保险行业的蓬勃发展。

此外，目前中国保险业相较发达国家仍处于偏低发展水平，居民保障缺口巨大，而居民收入提升带来的消费升级有助于缩小该缺口。以上几点都是今年保险公司盈利驱动股价大幅攀升，修复估值的重要因素。

我们认为还有三点因素或将进一步刺激保险业盈利在未来保持高增长趋势，成为盈利新驱动力：

(1)剩余边际加速摊销

作为存量保单的潜在利润，持续增长的剩余边际摊销可贡献稳定的利润来源，且长期保障型业务贡献的剩余边际最大。刚出台的保监会134号文有利于加速保险产品向长期保障类产品转型，或将利好以长期保障合同为主要产品的寿险公司从剩余边际余额增长和当期摊销释放两方面得到进一步提升；

(2)长期国债到期收益率上行，准备金计提影响弱化

受长度利率过度波动影响，近年来保险公司出现高额准备金超额计提的现象普遍，造成业绩承压的假象。目前，10年期国债到期收益率继续震荡上行并一度突破4.0%，这将导致准备金计提减少；

(3)投资收益显著提升

各大保险的投资收益在今年得到显著提升，或因为在今年加大权益类投资规模，特别是在品种的配置上尤其偏好行情好且业绩增长明确的蓝筹股。

在此基础上，我们建议关注寿险业务高增长，剩余边际加速摊销的中国平安（2318.HK）和中国太平（966.HK）。

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