暴利行业土豪，毛利率超高，持续高额分红，IPO之路却异常艰难这个行业真有钱"

来源：ipo观察（ipo2012）原创，转载请注明来源！

2017年11月17日，证监会网站披露了武汉智迅创源科技发展股份有限公司（智迅创源）创业板首次公开发行股票招股说明书，拟发行股份1500万股，拟募集资金40323.08万元，保荐机构为长江证券。

查阅智迅创源的ipo之路可谓坎坷，4年时间经历了首次IPO后的中止，重启后的被否，被否后的再次重启，面对新一届的发审委，不知智迅创源能否圆了上市梦！

中止、被否、再重启，IPO之路怎么如此艰难

公开资料显示，智迅创源创建于2000年，是集开发、生产、销售于一体的新型医疗器械高新技术企业，公司位于武汉，其官方网站显示，智迅创源是国内规模最大的高精度医用过滤器及功能输注装置专业生产厂家。

2014年4月，智迅创源开始首次IPO之旅，然而2个月时间，在证监会的审核状态就变成了“中止审查”状态，而长江证券正是该上市项目的保荐机构。

2013年IPO经历了一次史上最严格的财务检查风暴，众多IPO排队企业“中途下车”，从2014年4月证监会重启IPO，审核却整体趋严。而查看当年的智迅创源ipo招股书可以发现其端倪，公司2011年到2013年净利润分别为2823万元、3240万元和4086万元，复合增长率达到31.48%。但是对应的毛利率为70.40%、67.63%和 65.53%，毛利率奇高，却是在逐年降低。迫于审核压力暂停IPO也不为是明智之举，但是以上原因不足以支撑公司中止IPO。

对于智迅创源IPO“中止审查”的原因，尚无官方说法。但智迅创源一内部核心人士对经济观察网记者透露，公司“中止审查”与其更换律师有关。但该人士拒绝透露细节。湖北首家医疗器械企业的上市之路，或将就此“搁浅”。

2年多后智迅创源重启IPO，一路坚持到上会，可最终还是被否。

当日证监会审核了7家上会企业，6家过会，1家被否，作为2016年12月首家IPO被否企业，智讯创源，可能真的需要认真审视一下自己！

认真查阅证监会反馈意见我们不难看出，毛利率水平畸高引质疑。报告期内智迅创源的综合毛利率分别为65.53%、64.33%、65.75%和65.99%，高于同行业上市公司平均水平。而智迅创源并未就该问题分析报告期内毛利率变化的原因，同时也未说明与同行业上市公司相比是否存在异常。据医药网数据，在35家上市医疗器械企业2015年营收排行中，高居第六的是尚荣医疗，但在尚荣医疗2016半年报中显示，该公司整体毛利率也仅为29.52%。另外，在赛迪顾问发布的《中国医疗器械产业发展战略研究》显示，医疗器械行业是一个利润较高的行业，行业平均毛利率大概在40%以上。因此，报告期内综合毛利率高达65%的智迅创源自然成为发审委关注的焦点。

对比同行业数据，是发审委关注的一个重点。发行人毛利率偏高或销售费率偏低，存在是否合理、是否可持续的问题，可能对持续盈利能力构成不确定性。对于IPO的审核来说，毛利率高从来不是本质的问题，问题是你能不能将这个问题全部打开解释的合理核查的清楚。

暴利行业中的土豪公司，上市决心不改

被否不到一年后再次重启IPO，即将迎来新一届发审委的审判，这次的智迅创源是否就改头换面了？

然而企业还是那个企业，业务还是原来的业务，到底有何不同？

2014年、2015年、2016年，2017年上半年公司营收1.49亿、1.59亿、1.86亿.1.18亿，扣非净利润4307万、4728万、5226万和2680万，营收扣非利润都稳步增长，公司的赚钱能力还是一如既往的牛逼！

暴利行业，公司，毛利率高于同行平均值

报告期内公司毛利率为64.55%、65.59%，64.67%，与上一次被否相比，毛利率当然不会变化，但是这一次公司依然没有合理的解释公司为啥毛利率高，而是将这个锅丢给了行业。公司的意思：我们毛利率高真的不能怪我，我也没法解释为啥高，反正行业都是这么高，同行的公司还有比我们更高的，我们也只是行业平均水平偏上，如果非要找个原因，那只能说明我们“刀口舔血，命好”

但是公司与同行相比虽不是最高，但是也还高于平均值。从同行业的毛利率情况看，医疗行业真的是一个暴利行业。行业平均值都高达60%，部分毛利率高的企业甚至高达90%。

持续高比例现金分红，高额的银行理财

2013年分红1033.16万，2014年分红2021.40万，2015年分红3369万元，2016年上半年和下半年全年合计分红5051.04，四年合计分红高达12487.76万。

也不知道上市后公司还会不会对散户也这么康概，别到时候一上市就变成了铁公鸡一毛不拔，真是铁公鸡还好，要是上市后类似其他上市企业反复融资，而且还不分红，变成一只糖公鸡，一毛不拔就算了，还要沾一身毛。

另外公司在报告期内，持续进行多次行业银行理财，由此看公司并不缺乏资金支持，缺的是上市机会！

由此可见公司真的很壕，非常壕，当然资本市场并不排斥有钱的土豪上市，如果是真心想借助资本市场力量来发展公司业务，最终回馈投资者，我们欢迎，如果是打着上市圈钱的目的，我想新一届发审委也不会同意！

IPO是个系统工程，不确定性很大。企业始终要热情应对，按照上市要求，规范财务管理，拓展产品市场，强化技术创新。总之，在如今上市标准趋严的条件下，智迅创源的上市之路任重道远。

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