资管新规（征求意见稿）的发布，无疑是周末周初笼罩在市场之上的最大看点。但无论是意见稿原文还是各方解读，都是洋洋洒洒数万字，拗口名词一堆堆。不少客官读完纷纷表示：这究竟是什么鬼？

级掌柜也通读了各方解读，给客官们划下两大重点：

? 对股票市场中长期利好；

? 对债券市场影响复杂，但谨慎观点居多。

这或许也就解释了为什么今日各大股指悉数上涨，而债市仍处于回调之中。

两大重点之余，级掌柜还尽量用最通俗的语言，给客官们概括了诸位最关注的征求意见稿对股市的影响，包括积极的、和不利的。

四 点 积 极 因 素
1

理财产品的变迁，利好股市尤其是高分红的蓝筹股

征求意见稿的发布直接把银行理财产品推向了风口浪尖，因为打破刚性兑付、净值化管理等限制，将会打破理财产品现有的投资和管理模式。这就好比银行之前发的部分理财产品大肆宣扬的是保本保收益，但现在此种做法被明令禁止，要求后续理财产品也要像基金一样用净值来衡量盈亏，呈现结果的转变无疑要求产品发行方转变投资和管理方式。

那么可以想象的是，在这种规定下，银行理财产品的收益率可能存在两种演化逻辑：其一就是在各种要求限制下，收益率比照之前会有所下降，所以很难在承诺较高的预期收益率；其二就是在刚性兑付的理财产品和非刚性兑付的理财产品中，客官们自然对后者有更高的收益要求。

在上述两种演化逻辑下，就要求理财产品要么增加风险资产的配置（提升收益）、要么投资者选择将投资在理财产品中的资金撤出，再投资其他类似基金等产品。这两种情况都回会对股市产生积极影响。但一般来说，此类资金的持有者风险偏好相对较低，可以预想，这部分资金很可能对高分红低波动的优质蓝筹股更有兴趣。

2

“薅羊毛”的机构减少

征求意见稿还限制了通道和多层嵌套业务，这部分业务其实就是为了躲避监管而被层层包装，但每包装一层，中间机构就会抽走部分通道费或管理费。在此类业务被限制后，这种“薅羊毛”的操作将会消失，其中抽成也会降低，整个存量资金规模会相应增大，一定程度上保障了客官们的收益率以及配置资金，理论上自然也利好股市。

3

同样资金规模下，有些资产受限，自然有其他资产受益

我们假定市场资金规模是一定的，那么资金会在各类资产中分配，始终处于此消彼长的动态中。新规下，部分非标准化资产受到的限制最多，且目前理财产品中非标资产占比达到16%+。很自然的，后续一部分这类资产会转移至标准化资产上，且由于非标的收益率较高，因此在标准化资产中，股市会收益于蛋糕的重新切分。

4

制度红利有利于慢牛格局

随着金融机构透明化、理性化运营，良好的市场投资环境为酝酿慢牛行情也提供了一片沃土。

潜 在 影 响 第一分级产品受限

级掌柜在此要提前说明的是，此处的分级产品，不仅仅包含分级基金。而这部分产品的到期或是清理会影响到股市中的一部分资金。至于分级基金，大部分是永续型产品，目前市场上对于过渡期结束后的存量产品处置的解释尚有分歧，级掌柜会持续跟踪。

第二非金融机构禁止发布资产管理产品

这样的禁止，在一定程度上会影响通过这个渠道的资金流入，但原本愿意投资非金融机构自管产品的投资者本就较少、且风险偏好较高，这一部分资金或将通过其他正规产品流入市场，因此总体影响较弱。

因此对于股市而言，征求意见稿短期对市场情绪的影响高于对股市资金面的实际影响，即便市场下调也是空间有限、客官们无需过度担忧。中长期而言，自管新规改变了资管行业的资金分布，压缩了非标和通道业务，为股市、乃至债市都引来了增量资金。

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在这种环境下，客官们可投资新规利好主题富国中证红利（100032）或者处于产业上升周期的富国新能源车（161028），抵御下跌养精蓄锐。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月

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