11月17日，央行等五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，此时的资管指导意见出台让上周五惊魂未定的股民投资者再次感受到了一丝秋意。

这个意见的内容很长、专业性极高。且不说普通股民，就连专业机构投资者估计也是对这个内容庞杂、涉及各方主体广泛的意见莫衷一是。所以我看了几遍之后，就以下几点和大家分享一下我的看法：

首先，为确保《指导意见》有序实施，设置过渡期，过渡期至2019年6月30日。按照“新老划断”原则，允许存量产品自然存续至所投资资产到期，即实行“资产到期”。所以接下来对于资本市场而言，还有一年半的时间去逐步消化。

在这个过渡期内，市场心理基本上也有底了。什么样的资金可以投，什么样的资金不能投。杠杆限制上面是什么样？这些问题起码相较于此前还是有了更为清晰的预期。而在这样一种合规引导的环境下，也会使得市场资金更多去选择政策监管阻力较小的业绩蓝筹。所以后期结构性行情的主线其实还是没有受到多大的干扰的。

此前2月份已经有部分草稿出台，大体内容市场已经有了一定的预期。既然说在实施上仍然有较长时间窗口，那么中长期来看，按照博览中长期行情的看法，依然是审慎乐观不动摇的。

其次，落脚到对当下行情的判断上，我们有必要也来个“新老划断”。也就是说上周行情下跌的原因何在？那么新来的资管意见的影响又何在？

谈第一个的话，我认为上周行情在周二开始，已经丧失掉了中字头、金融股、次新股、芯片科技股、蓝筹白马股有序轮动的良性局面。资金在各板块之间开始青黄不接，这个时候市场在周四稍微企稳止跌，晚间新华网便开了金口，对贵州茅台的持续大涨进行了点评。

这个点评，我相信大家也都看到过了：新华网刊发《理性看待茅台的股价》一文称，已经达到9000多亿总市值的贵州茅台，能否坚守慢牛意义重大：2001年7月31日上市至今，贵州茅台的股票走势向投资者诠释了何谓慢牛。能够坚持16年之久的慢牛，在A股市场上可谓稀世珍宝。如果从“慢牛”变成“奔牛”，即便厚重如茅台，也会被迅速摊薄优势，进而割裂支持者阵营。

在各路机构纷纷调高茅台目标价的时候，新华社的评论无疑表明监管层对于目前市场狂热追逐价值股的做法已经产生了担忧。茅台虽好，但不可贪杯。我知道白酒没有泡沫，我也相信在未来若干年茅台还能继续刷新高点。

但是眼下这个环境，监管层很明显还是希望市场的情绪能够更为理性地对待白马股。那么从这样的一个角度看，也即是表明前期涨幅较大的白马股在短中期方向上迎来调整的概率更大。类似于之前那种极端分化的二八行情或要告一段落了。

当然了，就像网络端子调侃的那样“裁判对准茅台打了一枪，结果中小创都倒下了”。我认为目前行情也是如此，漂亮50跌出新高，要命3000涨出新低。这样的极端行情，也需要一个调和的过程。所以结合上周五证监会“5家30亿”减量又降价的IPO审核动作看，监管层目前并不希望小票受到太大的负面环境压制。

这也符合我之前提到的“小票极端杀估值的环境得到改善”的观点。

这几天由于课程原因无暇写稿，但是我的看法坚持未变，还是继续延续着前几日“白马股空间短期内不大，海拔已高，风大慢走”的看法。

从我近期写文章表达不看好白马股以及市场短期空间开始，我在文章中也提到了预判具体调整节点的难度很大，需要看到市场轮动节奏难度加大以及政策面出现变化。

那么到了新华网的评论为止，可以说我提出要观察的两个点都有了信号出现。所以，市场内部调整更多是监管层希望市场内部估值得到一次消化。但是这个初衷很明显是更多来自于市场的非理性表现，而不是政策面的导向变化。所以决定了短期调整后，还有希望再次延续之前的行情特征走下去。毕竟这个市场要融资，要吞吐资金，如果说连白马股都不让炒了，那么这个市场就没有什么可以炒了。

再来谈第二个，正是基于第一个对当下行情在短中期上带来了不好的影响。所以，市场对于第二个，也就是资管意见稿会更多倾向于防守观望。如果说没有后者意见稿出台，那么市场跌下来还敢去抄底。但是现在面对着一个预期复杂、涉及众多的不确定性因素，很难去判断短期的多空含量，我相信敢去抄底的人起码就少了很多。那么同样的情况下，买盘力量的不足也会无形地放大卖盘的威力。

从券商机构报道看，有好有坏，从文件内容影响看，长多短空。所以，最后要说的是，在短期内仍然要做好风险防控。

好冷！央妈提前给大伙加了一条秋裤。天凉了就把”防风衣“穿起来吧，毕竟有种冷，叫做你妈觉得你冷。至于市场是不是真的冷，过了段时间，监管层自会出面纠正市场一致性预期，这种套路早已见怪不怪。

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