乐视会不会退市？乐视网是否会被退市

现在的乐视已经到了最危急的时候。

10月31日，根据《财经》的报道，因乐视网(SZ:300104)IPO财务造假，参与其IPO的多名发审委委员被采取强制措施。报道中称，消息人士透露，最终名单超过10人。

目前虽然各大网站均对该事件进行了报道，但乐视网财务造假的细节并未透露，因此目前各方的报道主要集中在涉事人员名单上。

毕竟涉事的这几个人在中国财经界也算得上是有头有脸，更何况他们还掌握着IPO的审批权，可谓是位高权重。

我决定再进一步，不再纠结于涉事人员，而是想讨论一下此事会对乐视网产生什么样的影响。

证监会进行处罚？毫无疑问。既然相关涉事人员已经在被处罚，那么涉事公司当然也会被处罚。行政处罚已然不是终点，刑事处罚也是大概率事件，而“单位行贿罪”则是不少媒体的猜测。

股价下跌？这个同样也是大概率事件。不过中国股市什么都说不好，说不定有大笔资金要入市“救”乐视？亦或者还有别的企图？

接下来则要进入本文的重点——我要和大家讨论可能对于乐视网及其股东来说最坏的结果：退市。

说到退市，就不能不提到今年8月正式退市的欣泰退（300372，原名欣泰电气）。

在2014年1月登陆创业板的欣泰电气，最终因为其在IPO阶段所犯下的财务造假错误，仅仅在A股市场存活了三年半时间便黯然离场。

事实上，仅仅在上市一年半时间后，欣泰电气便因为涉嫌违反证券法律法规，遭到证监会的立案调查。

2015年11月，欣泰电气公开承认自己此前连续四年虚构收回应收账款4.69亿，影响利润累计2000多万。

而在其2015年年报中，审计机构又因公司有逾1.57亿元的应收账款及其它应收款无法解释，出具了无法表示意见的审计意见。

2016年6月，欣泰电气收到了证监会发来的《行政处罚和市场禁入事先告知书》，其中不仅坐实了公司IPO财务造假的事实，还对其中涉及到的17名人员一并进行了行政处罚。

一个月后，证监会新闻发言人张晓军表示，欣泰电气将因欺诈发行而遭强制退市，且因创业板没有重新上市的制度安排，公司暂停上市后不能恢复上市。

于是乎，在经历了长达一年时间的停牌之后，欣泰电气在今年7月更名欣泰退，并在一个月后最终退市。

但同样是IPO财务造假，登云股份（002715）却逃过一劫，目前来看没有被要求退市的迹象。

登云股份于2014年2月19日在中小板上市，但上市首年就业绩大变脸，当年净利润暴跌44.98%。

今年6月证监会下发的《行政处罚决定书》显示，登云股份在IPO申请文件、2013年年报、2014年年报、2015年一季报中均存在虚假记载、重大遗漏行为。

某投行人士在接受媒体采访时表示，登云股份IPO文件造假，主要是登云股份账务人员做账不严谨，但可能不存在主观上的故意，未计入成本费用金额不是很大。

入账也不影响登云股份中小板IPO连续三年净利润3000万元的条件，这或许是证监会没有强制登云股份退市的原因。

在同篇报道中，另一券商投行人士分析称，IPO造假有两种情形：

一种是未达到IPO门槛，通过虚增业绩达到IPO上市条件，比如欣泰电气虚增业绩构成欺诈发行被退市；

另一种是造假金额占IPO企业营收和净利润比例较低，比如1%到5%不等（高于30%则是重大财务造假了），剔除造假金额不影响IPO上市条件。

登云股份不构成欺诈发行，可能就是第二种情况。

结合相关分析，我们可以认定，乐视网是否会被退市，取决于它的IPO造假是像欣泰电气那样的欺诈发行，还是更接近登云股份的情况。

这时候我们就要重新回顾乐视网的IPO之路。

乐视网是在2010年6月过会，8月成功登创业板，成为中国视频行业第一家在A股成功上市的公司。

当时，乐视网在国内网站流量排名中位于168位，远远落后于优酷的第10位、土豆的第12位。在上市时，相比不少流量更大的视频网站，乐视网宣称的优势是财务状况更为健康。

乐视网在2008年融资时就声称“已经盈利”，而当时很多国内主流视频网站仍然处于亏损状态。

当时不少金融专业人士都对乐视网的财务数据有所怀疑。《财经》在2014年更是报道乐视网的前几大广告客户存在营业数据不实之处。

我们这里可以做个大致的对比，2010年12月，优酷在美国纽交所上市。在当时，优酷在视频领域的各个方面都远远领先于乐视。而优酷自上市以来，始终处于亏损状态。

此前的报道曾提及，自优酷上市到2014年6月，优酷共计亏损17亿。优酷在上市之前也是亏损的；即使合并了土豆，优酷的财务状况也没有见好。

不过幸好纽交所对于上司公司的亏损容忍度更高，要是换成A股的要求，优酷估计早就被戴帽，甚至可能会被要求退市。

我们之前总是将贾跃亭和他的乐视看作是视频行业的例外；现在看来，乐视在2010年《招股说明书》中着重强调的2007年1492万元、2008年3026万元、2009年4421万元的净利润掺杂着大量的水分，甚至有可能是亏损的。当然这个数据还需要证监会再行查证。

但是我不认为，同属视频行业的乐视网，能够在2007年-2010年期间比优酷的财务状况更好。既然优酷无法在A股上市，那么乐视大概率无法满足A股上市的要求。

所以对比欣泰电气和登云股份，我认为，乐视网更为接近欣泰电气。接下来，就要看证监会的调查和处理结果了。

以上这些回答了题目中的第一个问题：乐视网该不该退市。

至于说乐视网最终会不会退市，这其中的变数太多。孙老板的GR能力将发挥重要作用。

我在这里只想补充这么一个信息，2010年乐视网上市时，时任大内主管的那位山西人姓令狐，他与贾跃亭以及山西商人关系匪浅。当然现在，他们的荣华富贵已经随风而逝。

（本文由公众号“沃伦财经”授权）