投资机会：养老金入市社保基金风格吸引市场眼球 11月1日

11月1日，人社部在相关新闻发布会上透露，在基本养老保险基金的投资方面，北京、安徽等9个省(区、市)政府已与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4300亿元，其中1800亿元资金已经到账并开始投资。基本养老金的投资风格，首先将受到全国社保基金理事会的巨大影响。因此全国社保基金理事会的投资风格值得关注。

根据相关法规，基本养老金的投资管理实行两级委托的架构。各省市自治区将基本养老金委托予全国社保基金理事会，而社保基金理事会再把资金分配给相关的基本养老保险基金投资管理机构(基金管理公司、保险资产管理公司、证券公司)等。

所以，养老金的投资业绩实际上由两个层面的团队共同贡献。一方面是，负责分配资金和考核的全国社保基金理事会的管理团队。另一方面是，负责某个或某几个专业方向投资的投资机构团队。

来自行业的信息，目前市场备受关注的“基本养老保险基金XXX组合”，实际上是由某家投资管理机构管理某一方向的投资组合，该组合的资产通常只专注于某一领域的投资，并不做过多的仓位调整，且其规模由社保基金根据情况动态调整。

比如，三字开头的养老金组合基本是固收组合(包括南方、鹏华、大成、银华、工银瑞信、华泰资管、泰康资管、中信证券等机构都在参与管理)，而八字和九字开头的则是主动管理的权益组合(包括易方达、博时、华夏、嘉实、富国、大成等机构参与管理).

通常，承担养老金管理组合的投资机构都会成立专门的团队、筛选某领域最优秀的基金经理参与养老金的管理。这就和当初管理社保基金投资组合一样，华夏基金推出了王亚伟、博时基金安排了归江、邓晓峰等。

相比一线管理的基金公司、券商和保险机构，业内更为推崇的是，全国社保基金经过多年探索实践形成的资产配置能力。历史上看，A股市场的顶部和底部，全国社保基金管理的组合都有过非常经典的逃顶抄底动作。

全国社保基金理事会秉承的是“长期投资、价值投资和责任投资”的投资理念，以及“审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益”的投资方针，这点一定会渗透到基本养老金的投资管理上。

其次，对基本养老金的管理，也将受到养老金自身“稳健、安全”的运作目标的影响。以首轮养老金产品的类型而言，固收类产品是绝对的大头。而权益类产品也主要集中在价值和指数增强等方向上，与社保基金组合相比少了成长型的产品，这一定程度上反映出了有关方面对于养老金投资的一个定位。

其三，基本养老金也会受到具体投资管理团队尤其是核心投资经理的影响。从目前看，各家机构排出的基金经理集中在价值型风格、具备较好的组合调整能力、有较好风控和绝对收益水平的团队上。

这点从基本养老金的持股也可以看出。

最新公布的三季报显示，基本养老保险基金八零一组合增持了次新股广州酒家，并成为该股票的第一大流通股东，与此同时，该组合明显减持了首商股份，后者是一只基金和牛散扎堆持有的商业股。

基本养老保险八零二组合则明显减持了九阳股份和正海磁材、并大举增持了沪电股份。被减持的个股为知名的家电股和新能源汽车概念股，增持的则是多家机构扎堆持有的元器件公司。

基本养老保险九零三组合本季度大幅增持了上峰水泥和荣安地产，这两只个股均与基建地产产业链有关。且基本养老金组合都是这两家公司十大流通股东中唯一的基金管理机构。

此外，基本养老保险八零四组合增持了天地科技，九零四组合增持了大豪科技。

目前看，各只基本养老保险组合长期风格尚有待观察，但是个体的风格差异已经开始显露，比如八零一组合延续了粤派基金风格，善于从次新公司中挖掘投资机会。而八零二组合则体现了老牌投资经理长于组合配置的特点。九零三组合或许与管理人坐落于北方有关，对政策敏感的周期类品种有独特的嗅觉。

投资机会： 养老金入市 社保基金风格吸引市场眼球

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