【重点推荐】策略李少君/周隆刚/陈显顺：消费估值切换行情，盈利备注《证券期货投资者适当性管理办法》

消费行情演绎中，市场情绪维持平稳。市场当周稳步上行，大蓝筹龙头股表现相对较强，消费股领涨。截止10月27日，沪深两融余额达到当月新高9952亿元，当周日均换手率1.87%，上周为1.9%略有下降，上证综指收于3416.81点；消费股行情继续演绎，消费风格指数5日涨幅3.02%，明显领先其他风格指数。我们前期指出周期消费五波走观点，从这一逻辑出发目前正处于消费第二波中期，盈利超预期驱动估值切换是核心，叠加通胀预期升温、国内外互联加强、美好生活消费升级政策催化预期，消费行情仍将继续演绎。

短期债市受冲击，股市影响预计有限。10月23日至10月27日，7D回购利率从2.986%上升至3.591%，10Y国债到期收益率由3.723%上行至3.826%，创出2015年以来新高。短期来看，债市受到了央行公开市场操作、缴税时点以及银行同业负债比例调整新闻的影响，但从10Y国债从10月初即开始上行来看，显示了债市对于基本面预期的变化。债市、股市和期市表现的分化显示的是不同市场投资者对于基本面预期的分化，综合考虑央行公开市场操作及相关表态，债市的变化更多显示的是债市投资者自身预期的调整，对于股市影响预计有限。

盈利驱动仍是重点，重申周期消费五波走。经济韧劲较强温和下滑整体态势下，货币政策仍维持中性偏紧，监管政策更重落实，业绩确定性仍是投资者关注的重点。从三季报预报看消费品中大部分行业盈利改善，行业内生出清力量继续发力，推动消费品行业集中度提升，中国与国际互联的加强，对于具有“固收+”特征的消费品龙头股票市场关注度将会持续提升；新时代主要矛盾的变化，与美好生活相关的消费升级领域政策支持力度加强预期将会持续升温。三四季度周期品龙头仍有超预期可能，冬季环保限产叠加明年开工旺季驱动补库需求，将驱动周期行情。

看好消费估值切换行情，战略看多大制造。在经济维持平稳的格局下，企业盈利结构性改善仍是市场主线，挖掘盈利超预期仍是重点。我们继续看好“预期+交易”两个层面仍在改善的旺季消费品板块，推荐白酒、家电、汽车、医药、定制家具、商贸零售和种业龙头，估值切换行情视角下，需重点关注银行、券商、建材、绩优TMT。主题方面，看好在决胜三年中能较早发挥新经济支撑作用、并可能在国际竞争格局中占据领先地位或实现弯道超车的相关领域，在全球朱格拉周期开启叠加国内存量设备更新，我们战略看多大制造，重点推荐高端装备、5G、人工智能、高铁、核电、卫星导航、智能制造等主题。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。