【重点推荐】轻工穆方舟/吴晓飞/林昕宇：欧派家居（603833）高基备注《证券期货投资者适当性管理办法》

上调目标价至145元，增持评级。公司2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期。凭借突出的品牌和渠道优势，多品类及多品牌布局将加速推进，各业务线协同效应不断凸显并带动收入增速进一步提升。维持2017~19年EPS3.03/3.95/5.13元，考虑公司龙头优势参考可比公司给予一定估值溢价，上调目标价至145元，对应2018年约36倍PE，增持评级。

厨柜收入增速大幅超出市场预期，衣柜维持高速增长。公司2017年1~9月实现营收69.04亿元，同增37.2%，净利润9.45亿元，同增32.17%，扣非归属净利润8.95亿元，同增29.04%；其中单三季度营收30.29亿元，同增40.54%，净利润5.30亿元，同增31.21%；扣非4.03亿元，同增28.73%，单三收入增速大幅超出市场预期。其中厨柜营收同增24.12%实现高基数的快速增长，衣柜业务营业收入同增63.36%。

工程业务对收入增速有所贡献，欧铂丽新开店加速。从分渠道商上看，欧派橱柜零售渠道维持上半年增速，工程业务增速加快对增速贡献很大；从分产品上看，橱柜大幅提速，衣柜维持上半年的高速增长，木门和卫浴增速有所放缓。此外，欧铂丽延续上半年的高速增长，新开门店加速。

品类扩张和多品牌布局将加速推进，各业务线协同效应不断凸显。客单价提升是衣柜高速增长的主要原因，而客单价提升又和公司的全屋经营理念以及消费升级趋势密切相关，受地产影响较小，未来几年有望继续维持高速增长。随着各业务线之间协同效应不断凸显，橱柜和木门有望加速增长。

风险提示：房地产波动带来的需求影响，原材料价格波动带来的成本影响。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。