**国泰君安国际**【2017年四季度环球资产配置策略】（20171026）摘要 2017年以来

摘要

2017年以来，全球经济呈现明显复苏的趋势，经济稳健增长叠加低通胀率，投资者迎来了金融危机后最舒适的市场环境。其中，美国步入经济周期的中晚期阶段，低通胀率和金融市场依旧较为宽松，将支持美国2%左右缓慢和稳步的经济增速。欧元区地缘政治风险降低，经济增速加快，欧元区开始步入制造业复苏、通胀和就业双升的良好局面。全球贸易量上升带动日本企业盈利复苏，安倍经济政策的延续和美元走强将带动日股继续造好。中国经济稳中有进，上半年经济增速超出预期，下半年有所回落，呈现前高后低的形态，但整体稳健。

向前看，预计第四季度全球经济将延续复苏趋势,带动全球企业盈利继续向好。所以我们维持超配股票>大宗商品>债券;其中股票市场看多发达市场>新兴市场；债券市场将更青睐美元高息债、欧洲旗舰银行发行的信用债、和部分新兴市场债。

展望美股，美国已经进入经济周期的中晚期阶段，年初至今的波动度维持在低位徘徊，所以美股有回调的可能性，但即使回调也是暂时性的，且回调幅度有限，因为主要由美国强劲经济势头以及企业业绩增长稳健支撑美股继续向上。所以，我们认为投资者仍能在美股市场中寻找获利机会，建议投资者同时可以短线利用VIX波动指数ETF (XIV) 来对冲市场波动的风险，以及采取多元化资产配置来分散风险。

港股接下来将总体保持震荡上升的趋势，但受四季度美联储加息和缩表进展的不确定性和中国经济数据可能出现反复引发市场担忧等因素影响，震荡幅度有可能会进一步放大。不过，在基本面向好和估值修复的双重催化下，后市仍然值得看好。从中长线角度来看，我们持续看好以消费升级、新医改推动医药行业变局、以及科技创新带动的新经济行业，例如消费行业、医药行业和半导体行业。

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