晨报重点推荐：金圆股份一般推荐：汇川技术等备注：《证券期货投资者适当性管理办法

重点推荐：环保徐强/韩佳蕊推荐金圆股份，认为公司业绩增速显著改善，危废成为成长新引擎，目标价25.6元。一般推荐：1新能源王浩/徐云飞推荐汇川技术，认为工控业务将对公司带来强力支撑，新能源汽车业务增添业绩弹性，目标价36.1元。2医药于溯洋/丁丹认为本土创新药凭借较高的性价比，兼顾临床价值与支付能力，有望建立新的利益补偿机制，推荐恒瑞医药等。

一、今日重点推荐

1、公司更新：金圆股份（000546）《危废成为成长新引擎，一切才刚刚开始》

维持“增持”。公司水泥主业未来维持稳定，综合考虑并购危废产能与自建危废产能投放进度，调整17-19年公司EPS至0.56（-8%）/0.86（+5%）/1.27（+31%）元，考虑到公司水泥和危废业务协同效应显著，参考可比公司估值，给予公司18年30倍PE，上调目标价至25.6元（+41%）。

业绩增速显著改善，主要得益于危废板块起跑。2017Q3单季收入同比增159%，净利润同比增22%，增速显著改善。鉴于2017H1业绩贡献纯粹来自水泥，净利润同比仅增1.84%，预计Q3公司水泥业绩继续持平。因此，我们认为业绩增长主要得益于公司储备的危废项目陆续投产或并表。

危废继续加强储备，业绩成长动力强劲，一切才刚刚开始。2017Q3单季，公司先后成立6家环保子公司，叠加收购上海华舆，公司从水泥窑协同与传统危废处置技术两方面入手，仍在不断增加危废项目储备。公司充分认识到，危废处置的市场竞争力在于，处置资质全面，为客户方提供一站式服务，着力打造覆盖区域更广泛、工艺品类更丰富综合型的危废处置平台。

毛利率与费用率的显著波动，主要源自新金叶并表。公司2017前三季度综合毛利率21.74%，同比减16.88pct；净利润率10.08%，较去年同期减少5.28%；同时三项费用率合计下降7.19pct。主要由于并表新金叶带来收入基数的快速增大，火法资源化危废处置企业行业平均净利润率小于5%。

我们重申看好水泥窑协同处置危废行业：危废供需缺口凸显，水泥窑协同处置恰逢其时；先发优势+精细管理+全面布局=公司核心竞争力突出。

风险提示：环评落地进度不确定，技术输出的商业模式尚无成熟项目。

二、今日一般推荐

1、公司更新：汇川技术（300124）《用发展的眼光看汇川》

上调目标价至36.1元，维持增持评级。考虑高研发投入和新能源汽车毛利率下滑的影响，下调公司2017-2019年EPS 0.65、0.84、1.04元（调整前为0.7、0.86、1.07元），受行业整体向好影响，行业估值水平提升，同时考虑四季度新能源汽车销量持续提升以及明年乘用车突破对公司的业绩拉动作用，给予公司一定溢价，上调目标价至36.1元，对应2018年43X PE，维持增持评级。

前三季度业绩基本符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入31.3亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润7.23亿元，同比增长5.03%，业绩符合预期。受产品结构调整、研发费用增加以及产品下滑等因素影响，公司整体毛利率为44.27%，下滑约3.5%。

工控业务延续强势表现。公司工控业务表现抢眼，通用变频销售收入7.4亿元（+52%），通用伺服营收5.14亿元（+113%），PLC&HMI销售收入1.19亿元（+77%）；电梯一体化业务和电液伺服均有较好表现。考虑行业整体趋势，公司工控业务今明两年仍有望保持较快增速。

多点开花，新能源汽车业务未来可期。前三季度公司新能源汽车业务营收3.73 亿元（-18.32%），跌幅显著改善。基于公司对新能源汽车的大量研发投入，目前产品结构上已经完成电机+电控布局，终端市场上随着乘用车车型定点也已实现客车、物流车和乘用车多点覆盖。未来随着新能源汽车放量，该项业务有望推动公司进一步走向繁荣。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，市场竞争加剧影响毛利率水平

2、行业专题研究：医药《创新时代，大势所趋（之）需求新格局》

本土创新受益需求新格局的崛起。随医改深入，国内药品市场目前最主要的供需矛盾愈加凸显:一方面，部分疗效确切、品质优良的药品被迫弃标退出医院市场，另一方面，对临床价值更高的药品消费升级的需求迫切。本土创新药凭借较高的性价比，兼顾临床价值与支付能力，有望受益新利益格局的形成。维持行业增持评级。

消费使用主体（患者）角度—支付意愿提升,升级需求显著。我国公共医疗的职能逐步成为保障低水平广覆盖的基本医疗需求，随着居民可支配收入持续提高和科学技术不断发展，对先进医疗和药品疗效升级的需求十分迫切，当前供给严重不足，制约行业发展。

消费决策主体（医生）角度—新品种建立新补偿机制。公立医院的三大利益补偿机制在财政投入不增加、零加成、医疗服务收费调整滞后的情况下，短期无法建立有效新补偿机制，药品代偿成为必然，处方院外化提供落地路径。创新药临床、学术价值高，高毛利、独立定价机制具备提供利益补偿机制的空间，有望代替成为“新利益品种”。

支付主体（医保）角度—清楚不合理存量，改善新药生命全周期。医保基金正从总量压力走向结构优化，新版国家医保目录本土创新药均位列其中。对于单价较高、渗透率较低的品种，有望显著拓宽支付能力，实现“以价换量”；对于基数较大、渗透较好的品种，利于延长产品生命周期，维护竞争壁垒，为未来构建更高的竞争优势奠定基础。

监管主体（政府）角度—扩大高端供给，解决供需矛盾。我国未来的药品需求是多层次的，价格下降是长期趋势，me-too类药物未来仍然是药品供需体系里重要组成部分，但市场价值逐步降低。价格压力和竞争压力的长期存在，是倒逼创新的重要机制，将逐步形成“创新——市场——创新”的正向循环，供给侧不断丰富，受益群体持续扩大。

投资建议：体系成熟的大公司凭借高效的研发转化、注册申报、市场导入效率，更容易形成规模效益，新药上市后短迅速地攫取利润，并反哺研发投入，不断推出更多、更新的品种；而创新型初创公司更容易在原始创新上集中优势，差异化竞争。推荐标的：维持恒瑞医药、丽珠集团、长春高新、我武生物、通化东宝、泰格医药、众生药业增持评级。受益标的：复星医药、石药集团、药明生物。

风险提示：政策执行进程不及预期。新药研发的不确定性风险。

备注：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

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