从“中国第一”到"全球第一“，机构大力布局中国核心资产！站在这样的时代风口

今年做投资，如果只布局行业龙头，那么收益率将远远跑赢市场。

每个行业的龙头公司都有不同的特质，或品牌优势，或成本优势，或技术优势，不可同一而论。那么，究竟该如何界定龙头公司？

兴业证券分析师认为，在越来越开放的经济环境中，全球竞争力或是一种可取的标准，与全球同业巨头相比都已经具备一定竞争优势的中国企业，可被称为龙头公司、中国的核心资产。

每个时代都有其鲜明特征。业内成功的基金经理谈起投资秘笈，一定会有一个相通之处，那就是把握时代发展的大脉搏，顺应时代发展的大趋势。

身处移动互联网时代，一批公司不断成长，卓尔全球。而未来，一旦开启万物互联，又将诞生更多的机会。此外，凭借工程师红利与技术不断沉淀的中国高端制造，也有望成为经济转型与产业结构调整的核心驱动力，成为基金经理眼中同样不可忽视的巨大投资风口。

在基金经理看来，站在这样的时代风口，布局中国的核心资产，这个投资逻辑在未来还会得到持续强化。

从“中国第一”迈向“全球第一”

兴业证券分析师认为，中国平安已是全球市值第一的保险公司，长江电力是全球市值第一的电力供应商，学而思、新东方是全球数一数二的教育企业，阿里巴巴、腾讯、百度则是无可争议的互联网巨头，而美的、格力则是耐用消费品行业典范。

而与中外行业龙头估值对比，可以探出当前中国核心资产投资价值，哪些低估洼地有重估的趋势。

全球银行业市值前20名中，中国公司占据了四席。中国的银行盈利能力高于海外，而估值明显低于海外，港股中资银行估值最低。

保险业平安、人寿成为全球最大保险公司，新华、太保也跻身前列。相比海外成熟的保险市场，中国保险行业仍处于快速发展期，港股估值明显偏低。以寿险公司作对比，以2017年中报数据计算的P/EV来看，中国保险公司的A股估值明显低于海外龙头，港股甚至仅处于1倍以下。

电子设备行业中，海康威视、瑞声科技、舜宇光学科技、蓝思科技、大华股份均进入全球前20，其中，海康威视市值名列全球第三。

能源公司中，中国石油市值排行世界第三。港股能源公司PB都在1倍以下，明显低于A股和海外龙头。

汽车零配件行业中，A股华域汽车、福耀玻璃已经晋升全球二十大公司，估值基本与国际接轨。港股中汽车零部件的龙头敏实集团、耐世特等等，也有晋升全球性龙头公司的潜质，考虑到成长性，现在估值不贵，甚至是偏低。

对标全球，当然也存在明显的差距。

在食品行业，中国缺乏世界级意义的大公司。伊利股份对标雀巢，市值、收入规模仍有较大差距，市值只有雀巢的1/10。

中国投资银行规模与海外龙头仍相距甚远，中信证券市值处于行业第17名，市值仅高盛的1/3，利润仅高盛的1/5。估值上，A股高于海外龙头，而港股估值基本与国际接轨。

医药行业中国公司与世界龙头的差距依然较大，恒瑞医药与罗氏、辉瑞等市值规模相差10倍。

兴业证券给出的概览是：港股银行和保险仍是极具性价比之选，盈利能力和成长性高于海外，而估值明显低于海外（以紧密跟踪上证180金融指数的金融ETF（510230）为例，是15年股灾汇金救市时，唯一买入的行业ETF，涵盖了银行、证券、保险三大板块）；

美的、格力PE接轨国际龙头，PEG更低；医疗保健行业规模与世界龙头的差距较大，港股医药股估值有优势；能源PB低于1倍，显著低于海外；建筑、航空和港口是优势行业，建筑和港口港股估值偏低。

互联网巨头的成长映射产业变迁

从2004 年6 月在港交所上市至今，腾讯控股的股价也随着公司的成长不断创出新高，一同见证着中国移动互联网的蓬勃发展。腾讯控股目前市值3.35 万亿港元，上市之后回报超过300多倍。胖胖的企鹅早已是家喻户晓的形象，那声清脆独特的滴滴音总能唤醒我们久远而又美好的记忆。如今，微信则是国内第一“超级应用”，成为用户的头号“时间杀手”。

在招商证券分析师看来，搭乘用户这艘航空母舰，乘着时代浪潮飞速前进的腾讯，也见证着互联网飞速发展的18 年，腾讯的成长映射了互联网产业的变迁，而时代浪潮大势也将投影腾讯的未来。

另一互联网巨头阿里巴巴同样也见证着这些年中国互联网的飞速发展。一直在横向扩张的阿里巴巴，不断拓展新业务，如云、健康、影视、音乐、体育、媒体、视频、餐饮等。此外，网易的移动化布局，也使其完成从门户到综合互联网服务商的蜕变。

种种迹象显示，从去年以来，机构资金就开始不断买入上述互联网巨头，腾讯控股、阿里巴巴等成为多只QDII基金的重仓股。今年以来业绩表现最好的QDII基金，如交银中证海外中国互联网指数净值涨幅超过50%，重仓持有了腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东等。

在巨杉资产联席投资总监王致人看来，中国互联网行业是高度竞争的行业，与美国相比有过之而无不及。新的商业模式通过一级市场与二级市场的共振，真金白银的投入，不断地打磨、演化，甚至证伪，驱动着中国企业从“Me too”到“Me better”，最终走向“Best in class”。

高端制造强势崛起

王致人认为，这种现象不仅仅限于互联网行业，凭借工程师红利与技术不断沉淀的“中国制造”将成为经济转型升级的核心驱动力，也是不可忽视的投资风口。

擅长大势研判的易同投资研究总监张科兵感慨，几乎在不经意间，三星手机在中国内地市场的份额悄然滑落到3%，取而代之的是华为、Vivo、Oppo、小米等优秀的中国本土品牌崛起。与此同时，2016年中国自主品牌汽车的销量首次超过了合资品牌。

张科兵说：“今年，我们频频看到中国高铁震惊国外游客的新闻。中国的高铁营运里程已经超过其他国家的总和，中国中车获取了每年全球近7成的订单份额。此外，C919首飞落地就草签了接近600架的国内订单。这就是大国的工业化之路，一个内需规模就决定了不轻易逆转的过程。”

以此类推，展望不远的2018年，张科兵认为，5G投资对于移动高速互联网的影响跟当年的“先修高速再跑车”的高速公路、高铁网络超前建设如出一辙，更何况我们此时已经有了全球最佳互联网应用。我们讨论“大基金”引领千亿投资半导体芯片领域时，其实就是过去10年显示面板行业依托国产终端市场份额崛起而替代日韩的昨日重演，因为下游的海思、展讯、大唐、中兴微芯片设计已经崛起。

近几年，国家对制造业相关政策支持力度持续加大，从2015 年制造强国总纲领的发布，到多部门联合提供金融支持的指导意见发布，再到吸引外资助力制造业发展等，从中可见政府对制造业转型升级的重视，同时也体现政府致力制造业转型升级的决心。

在基金经理看来，格力电器、美的集团、三安光电、京东方、汇川技术、大族激光等，均成为中国制造业崛起的代表公司。

张科兵表示，在目前中国品牌的家电、汽车、手机等下游消费品份额崛起的今天，从下游往上游的进口替代趋势是不可逆转，工业化升级也会不留死角。在其看来，投资就是买国运，即使中国房地产最黄金的时代过去了，中国制造最黄金的时代还在继续。

从公募基金的布局来看，越来越多的大中型基金公司开始布局高端制造主题基金。例如，嘉实、华夏、鹏华、富国、工银瑞信、前海开源、建信等基金公司均有所布局。其中，光大保德信中国制造2025灵活配置和天治中国制造2025这两只基金今年以来涨幅超过30%。

广发高端制造股票型基金经理吴超此前曾表示，由“中国造”向“中国创造”和“中国智造”转型升级，必将引领中国制造业的二次腾飞。行业布局方面，具有持续成长能力、估值合理的优质高端制造龙头公司获取超额收益机会更多。新能源汽车、LED、智能手机产业链、重卡等高端制造行业值得重点关注。

沪上一位绩优基金经理认为，未来会关注一两年内行业有明确成长空间的投资方向，例如5G通信。在其看来，5G通信的相关标准有望在未来的半年内确定，2018年至2019年可能启动5G通信的投资，2019年至2020年有望迎来5G的商业推广。在这个过程中，从5G通信的设备投资，到5G通信的运营，再到5G通信的应用，都会带来巨大的增量市场，而我国在5G通信标准的全球话语权又强于4G通信，因此有机会从大量的相关A股公司中挖掘投资机会。

＊来源：上海证券报、山石观市

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