付费精选 | 面对规模达5万亿的智能投顾市场，AI理财靠谱吗？（下 AI理财若要做到靠谱

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编者按

接受智能投顾的人越来越多，使得其发展前景备受看好。国内外相关业纷纷入场，国内以招商银行为代表，在AI理财上进行率先尝试。智能投顾快速发展的背后是机构行为，研发团队期望通过发展机器服务来弥补投顾市场人力服务的不足。但是，完全依靠机器并不现实，更多的是朝“人机合作”方向上探索。目前，要使AI理财靠谱，仍面临着许多挑战……

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和美国智能投顾投资ETF或指数基金不同，摩羯智投追求主动管理的阿尔法收益。招商银行总行财富管理部副总经理、招行财富管理智能投资工作室负责人王洪栋认为，市场有效性不同，导致国内智能投顾无须参考美国经验。美国市场是注册制，某种程度上股票没有供需矛盾，在一个充分竞争的有效市场里，出现股市闪崩的机会很少，套利机会也是很少的。“但美国法则在中国市场基本无效，在中国做指数反而不是怎么挣钱，市场上也很难出现量化大师，但阿尔法的能力却是很强的。”在他看来，中国生产指数基金其实并不复杂，之所以指数基金的数量远远少于美国，是因为盈利能力跑不过这些主动管理的阿尔法基金。目前摩羯智投的底层资产包括国内股票、国内债券、货币、黄金、海外债等。目前，同样以人机结合方式、采取主攻公募基金销售的还有蛋卷基金等。

对此，PINTEC璇玑首席执行官郑毓栋持不同看法，认为“配置才是正途”。他的做法和美国智能投顾接近，根据投资者的需求（包括个人的财富情况、风险属性以及流动性需求）为投资者做出个性化和定制化，同时可追踪的风险收益最优化组合。“这个风险就是投资者要的风险，收益也是在投资者风险偏好下能够得到的最优化结果。”郑毓栋说明，“我们的组合并不是去追求最高回报，也不是赌一个方向的概?念。”

郑毓栋用了一个通俗的说法来形容阿尔法收益：你站在火车上，你在火车上跑两步，你比火车跑得快的距离就是阿尔法回报。“阿尔法策略的收益只能从另一群人身上获得，当很多人使用，随着管理资产扩大，阿尔法收益不可持续，最终策略就会失效。”郑毓栋说，这也就是为什么一些回报率很好的基金，一旦规模扩得特别大就变得平庸。广发证券刘雪峰团队在7月31日的报告认为，永远不存在始终获得超额收益的模型/技术，在新技术效用逐步消失的过程，意味着旧技术甚至无法获得平均收益，因此必须不断投资于更新的技术。目前，国内以机器为主的智能投顾还有资配易、蓝海智投?等。

“国内有些智能投顾公司追求阿尔法，只重视‘投’，而没有‘顾’，这违背了智能投顾的本质。”郑毓栋表示，能够产生阿尔法回报的基金基本上都会闷声发大财，不会公布他们的策略。但智能投顾需要公布策略，需要一个容量非常大，有效性长，而这个策略就是贝塔回报。“中国的市场还有一些非有效性，所以大家还对阿尔法回报有一个迷恋，但随着越来越多的机构投资人参与，市场变得越来越有效，阿尔法回报的空间一定越来越少。”

波士顿咨询合伙人徐勤也告诉《商业周刊/中文版》，很多对冲基金到了一定规模以上不会扩容，因为不可能把策略复制到无限大规模的一个市场上面。“但在智能投顾市场，阿尔法和贝塔策略两者不矛盾，选择哪个投资策略，跟其能推荐的产品范畴有很大关系。”

渣打银行中国财富管理部、投资策略总监王昕杰也认为主动或被动各有优势，都可以用于智能投顾。“如果只看今年中国上证50和沪深300的表现，仍是可以打败主动型基金。但在其他时间点，主被动收益可能就会倒过来。”关键在于，他认为不要把ETF(交易型开放式指数基金)看得只局限在主被动的形态上，“智能投顾面临的问题更在于产品不够多元，而非主动或被动。产品同质化太严重，投资者并没有其他选择，机器人能做的也就有限。”截至2016年6月，中国上市ETF合计130只，大多属于传统股票指数型ETF。而为应对国内资产不足的困境，郑毓栋使用公募基金补充ETF，而美元组合则以全球ETF为主……

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