重磅！央行节前定向降准，A股已提前涨停？！（附22位专家解读及 "

　　9月30日讯根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5％的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10％的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

　　本次定向降准意义何在？

　　招商银行总行战略发展部研究员、博士后蔡昌达对金融界网站表示，定向降准直接传递的信号是中央支持小微企业的发展。今年上半年经济震荡加剧，业界宏观研究的看法分歧较大，这也意味着我国转型改革逐渐步入深水区。在此背景下对小微贷款定向降准既是对原定发展战略的延续，也进一步凸显中央扎根实体、深化经济转型的决心。

　　本次定向降准，与传统的普通降准有什么区别呢？

　　定向降准是针对某一金融领域或金融行业进行的一次央行货币政策调整，目的是降低存款准备金率。例如，这次定向为小微企业贷款、个体工商户经营性贷款，以及农户的生产经营、助学等贷款。

　　与传统的普通“降准”相比，“定向降准”的针对性更强，目的也更加明确，但对房地产、股票等资产市场的影响相对较弱。因此，“定向降准”属于结构性货币政策工具，其影响和传导机制与传统的普遍降准差别很大。主要表现在：

　　1、传导机制不同。不同的行业因资金需求不同，获得银行授信的程度也不同，“定向降准”可以精准发力，推动该行业较快发展，同时确保资金不外流或流向楼市、股市等其他方面，会给实体经济带去利好。传统的普通降准是通过对整体流动性的调节，将会影响各个经济的主体行为。

　　2、目标不同。“定向降准”是在传统降准难以实施时而采用的政策工具，目标是引导资金流向实体经济，特别是中小企业或某些重点行业，从而疏通货币政策传导机制，而传统的降准政策虽然有可能产生结构性效应，但这并不是其政策的主要目标。

　　3、影响不同。“定向降准”影响范围比较小，例如，本次降准主要对小微企业、个体工商户、农户亟需资金支持的主体，且对贷款额度、降准点数等有相应的标准，所以，对小微企业、个体工商户、农户影响最大，而对房地产市场、股市等方面影响甚微。

　　为什么选择国庆节前降准呢？蔡昌达推测，利用长假消化预期，减少资本市场随意解读而引发不必要的波动。

　　央行定向降准专家机构点评汇总

　　联讯证券李奇霖：此次定向降准释放大约7000亿流动性

　　联讯证券李奇霖、钟林楠解读此次央行对普惠金融实施定向降准称：①此次定向降准幅度大，大行全覆盖，中小行在90％以上，保守估计释放大约7000亿流动性。②目的有二，一是对冲环保与去产能对中小负面冲击；二是放长钱，OMO只能向一级交易商投放，缓解中小金融机构对同业负债依赖。③时间定在2018年，年内流动性间歇性紧张还会持续，杠杆策略还需慎重，但负债端风险不大，票息为王。

　　长江证券：定向降准覆盖全部大中型商行

　　长江证券宏观首席赵伟点评称，该政策可覆盖全部大中型商业银行、约90％的城商行和约95％的非县域农商行。他表示，由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现。

　　郭田勇：定向降准于情理之中释放约5千亿资金

　　央行宣布，凡前一年单户授信500万元以下的普惠金融业务贷款余额或增量占比达到1.5％的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10％的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

　　央行所指的普惠金融业务主要聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。上述措施将从2018年起实施。

　　关于本次定向降准能释放出多少流动性，央行表示，按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90％的城商行和约95％的非县域农商行。郭田勇表示，按照居民存款一万多亿计算，降准0.5个百分点将释放约5000亿的流动性。

　　李大霄:定向降准没有改变稳健基调对A股属正面消息

　　对此，李大霄认为：这次定向降准并非货币政策的变向，仍然没有改变稳健的基调。这次定向降准利于小微企业和“三农”领域，还惠及脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域，政策惠及面更加宽广。该政策对经济增长有正面作用，对股票市场属正面消息。

　　中银国际证券：定向降准后普遍降准可能性降低

　　中银国际证券首席宏观分析师朱启兵表示，关于“定向降准”，更多是体现金融“回归本源”，服务实体经济的导向，政策并未转向。根据央行公告，符合条件的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点-1.5个百分点。朱启兵还表示，定向降准政策从2018年起实施正好也鼓励剩余3个月的银行信贷向普惠金融倾斜。如此之后，普遍降准的可能性也降低了。

　　德银周浩解读央行延迟降准：找不到全面降准的理由

　　德国商业银行中国经济学家周浩表示，央行给予了市场一个“延迟降准”，某种程度上算是给大家一个明确的信号——找不到全面“降准”的理由。

　　社科院曾刚：定向降准更多的是缓解普惠金融资金紧张

　　社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，这是一个结构性的政策，宏观面上是为了促进普惠金融发展。曾刚认为央行定向降准政策，可能一定程度上缓解资金面的紧张，但更多的是缓解普惠金融客户的资金紧张状况。

　　民生银行首席研究员温彬：本次定向降准有三个特点

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，本次定向降准有三个特点，有利于金融机构加大对实体经济支持力度。他称，央行创新调控方式，针对普惠金融实施定向降准政策，一方面可以引导资金加大对实体经济、特别是普惠金融的支持力度；另一方面通过降低金融机构资金成本可以促进实体部门融资成本降低。

　　前海开源杨德龙：选择目前时点定向降准有两个原因

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，央行本次对普惠金融定向降准，不改变当前稳健的货币政策，而选择目前时点定向降准有两个原因。他表示，首先，人民币贬值预期已根本扭转，今年以来进入升值趋势，央行降准的政策空间较大；其次，鼓励金融机构发展普惠金融是既定方针，之前已给市场关于定向降准的充分预期，不会对市场形成较大影响。

　　杨德龙称，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。

　　董希淼：定向降准有益于重要会议召开前稳定市场情绪

　　中国人民大学重阳金融研究院研究员董希淼表示，定向降准应该看成是降准的一种替代，以鼓励那些积极支持小微企业的商业银行。他表示，在目前的背景下，全面降准是与去杠杆、防风险的目标有所冲突的。从某种意义来说，定向降准公布了，就意味着短期内不发生重大变化的情况下，全面降准将不会出现。

　　董希淼认为，这个时点央行实施定向降准，一方面是对7、8月经济增速放缓的反应，一方面则有益于在重要会议召开前稳定市场情绪。定向降准从总量投放来看虽然意义有限，但对当前的金融市场而言，无异是政策上的边际利好，有利于稳定政策预期。

　　姜超评小微定向降准：大水漫灌难现全面降准概率仍低

　　海通证券姜超解读此次央行对普惠金融实施定向降准称，8月以来经济下行压力加大，地产和出口增速大幅回落，定向降准刺激小微企业，是另外一种稳增长的思路。按照8月末146万亿的非银存款余额，以及银行体系20％的小微贷款占整体贷款的比例，理论上对小微贷款定向降准0.5％可以释放1500亿左右流动性；近期地产限售城市持续增加，地产调控依旧全面趋严，在地产泡沫未消的背景下，相信不会有大水漫灌的政策出现，全面降准的概率仍低。央行投放长期流动性有助于缓解资金紧张。

　　　华创债券：定向降准对债市也很难形成实质性利好

　　华创债券研究团队表示：即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷，信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。退一步讲，即使定向降准真的缓和了银行体系流动性，使得银行有钱配债了，且不论银行是否有MPA额度（中小银行MPA额度普遍紧张），即使银行真的能增加债券配置额度，一旦导致市场利率下行，“解套”的需求必然驱使金融机构债券杠杆疯狂反扑，这和央行金融去杠杆的政策思路显然是违背的，央行必然会重新回笼流动性以抑制金融杠杆反弹，市场又会重新回到去年年底的逻辑中去。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。因此定向降准释放的流动性很难流向债券市场，定向降准难以对债市带来实质性的利好。

　　光大固收:定向降准是中性政策今年难有全面降准出台

　　光大固收表示，定向降准仅仅是为支持普惠金融，所以是中性政策。对于定向降准的初衷，市场一直有两种解读：1．全面降准的信号意义太强，只能用定向降准“暗度陈仓”，所以定向降准是变相放松。2．仅仅是为支持普惠金融，所以定向降准是中性政策。光大固收认为，本次定向降准2018年实施，实际上否定了上述第一条的可能，证明上述第二条是正确的，对债券是市场不构成利好。

　　中信证券: 此次定向降准政策具有更强的“全面降准”意味

　　中信证券明明研究团队认为，此次定向降准政策于三季度末、重大会议召开前提出，时点较为特殊，大力支持小微企业的信号意味较为浓厚，显示了政府对小微企业、创业企业的关注，后续政策出台及落地值得关注。其次，此次定向降准具有更强的“全面降准”意味。不同于此前央行针对特定金融机构的定向降准，此次定向降准立足于拓宽了原先的定向降准考核指标，将进一步扩大原本通过定向降准考核的银行数量，相较而言具有更强的“全面降准”意味。最后，“三农”和小微企业投资乏力、融资不足，面临较大压力，政府对小微企业的关注仍在继续。定向降准一举两得，推动普惠金融满足小微企业融资需求。

　　交行连平：此次定向降准银行增加可用资金相对有限

　　他称，应该会有不少银行能满足降0.5％的条件，有所欠缺的银行年底前还可以努力达标。但达到1％的银行可能为数不多。连平认为，此举作为货币政策支持普惠金融举措应该会有相应的积极作用，但并不意味向松调整。银行增加可用资金相对有限，也不排除未来有此增彼减的操作。

　　东北策略解读定向降准：A股下行调整空间将受到约束

　　东北证券认为从对A股市场的影响来看，节后市场的支撑因素有所增加，下行调整空间将受到约束。定向降准虽然进行了制度创新，但毕竟还是传递出对流动性的偏友好信号，此外新公布的9月PMI数据也有助于缓解对经济企稳持续性的悲观预期。但市场的明显上行仍会面临资金约束，即使宣布定向降准也不意味着A股市场能够转入增量资金状态，市场仍处于存量资金环境腾挪上行的范畴，而假期之前市场的缩量仍然不足，这会限制节后市场上行能力。

　　天风证券廖志明:降准释放1万亿银行利润提升1.4％

　　天风证券对于定向降准政策几点看法：1、非全新政策，是对现行定向降准考核制度的修改和优化，考核范围由小微和三农贷款扩大到普惠金融贷款，增了双创贷款等；2、显著降低了定向降准门槛，现行政策下享受50BP准备金率优惠的基本满足感新政150BP优惠，当前不满足50BP优惠的基本满足新政50BP要求；3、大致测算，可实质性降低银行业金融机构加权平均准备金缴纳比例70BP，释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点；4、定向降准新政预计将于18年2月下旬实施；5、货币政策取向未变，对市场利率的影响较小，在稳健中性货币政策下，届时央行必然会对新政释放的流动性进行对冲。　

　　李迅雷：粗略估算定向降准释放流动性在7000至8000亿

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示，粗略估算本次定向降准效果低于1％的全面降准，释放流动性在7000至8000亿左右，主要原因依然在于外汇占款不再流入后基础货币投放偏低，超储率长期保持在1.2％左右。定向降准可适当缓解央行公开市场操作的压力。　

　　　华泰宏观:相当于半次0.5％降准四季度将成博弈真空期

　　华泰宏观李超团队认为，央行在《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》中公布在2018年初实施新的定向降准考核标准。这是定向降准考核机制的改变，并不是额外的降准。其次，按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90％的城商行和约95％的非县域农商行。我们初步估计，未来新标准实施之后同比新标准实施之前的旧标准，将会至少增加了50％商业银行可以享受到0.5％的定向降准，基本上相当于半次0.5％的普降规模。

　　朱宁：货币政策并未转向银行获得“喘气”机会

　　朱宁认为，适量的“放水”并不表示央行货币政策的转向，实际上还是继续在稳健的路上前行，但不排除未来有全面降准的可能，毕竟市场上对于全面降准的呼声比较高。

　　值得一提的是，本次定向降准还采取了两档考核标准。央行表示，由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现。　

　　民生银行黄剑辉：对普惠金融定向降准是现实选择

　　中国民生银行研究院院长黄剑辉认为，采取结构性、对普惠金融领域降准，是既积极又稳妥的现实选择。他分析说，从国内看，M2增速已降至10％以内，8月份经济指标有所放缓，需要提前预调，稳增长，而目前不宜全面降准。采取定向降准，可着眼于缓解小微企业融资难、融资贵。从国际情况看，美国缩表、欧洲计划逐步退出宽松货币政策，也制约了中国全面降准空间。此外，加强房地产调控，也不支持全面降准。　

　　陈世渊:定向降准稳定情绪对改善股市预期有正面作用

　　他表示，本次定向降准要到明年初在施行，说明央行认为今年经济基本会维持比较稳定。此外，这次对小微企业的定义具体化，也把小微企业贷款定向优惠措施扩大到普惠金融，让定向优惠更加合理化、制度化。

　　陈世渊称，0.5百分点降准至少释放8000亿元以上流动性，这还没有包括对少数银行的额外1个百分点的降准，这对市场流动性会有较大帮助。

　　他表示，本次定向降准有利于提高银行利润率，而且有利于降低影子银行。对四季度债市会起到降低利率、稳定预期的作用；对股市也有一定正面帮助，不过主要是预期改善。

　　陈世渊认为，降准不影响央行的资产负债表，也就是说不需要央行频繁操作。从这个角度看，降准会极大降低货币政策操作的难度，在适当的条件下会是较好的流动性调节工具

　　李虹含:普惠金融定向降准防止资金在银行内部空转

　　中国人民大学国际货币所研究李虹含表示，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，对很多商业银行是一个比较利好的消息。商业银行在界定普惠金融的时候，一般是以小微企业、个人贷款以及个人个体工商户贷款等为主，这些贷款以前因为没有抵押担保物，商业银行在开展的时候比较审慎。现在央行明确提出要支持该行业发展，商业银行会花大力气在小微企业贷款上面。

　　“央行出政策可以鼓励商业银行和小微企业发展，支持实体经济的发展，也能防止资金在银行内部的空转或者是在金融市场进行套利。”李虹含补充，很多互联网金融机构也是从事普惠金融的，银行有可能会跟互联网金融机构加大合作，做更多的普惠业务，使普惠金融更好地发展起来。

　　央行突发定向降准三大板块受益

　　业内人士表示，央行降准对于各个板块和概念的影响不一，如果从行业而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。

　　受益板块一：资金敏感型品种

　　无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算，准备金率下调0.5％将为银行带来3700亿元的资金释放，从货币乘数变化的角度计算，理论上将带来15000亿元左右的M2增加。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。半年内准备金两次下调，并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空。但降准会增加降息预期，进而推动债券等资产价格上涨，这点从国债指数去年以来的单边上扬走势中就不难看出。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

　　银行概念股：浦发银行、民生银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行。

　　券商概念股：中信证券、海通证券、招商证券、长江证券。

　　地产概念股：万科A、保利地产、招商地产、金地集团、华夏幸福、廊坊发展。

　　受益板块二：大宗商品类

　　大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

　　有色金属概念股：铜陵有色、中国铝业、江西铜业、中金岭南、锌业股份。

　　受益板块三：高分红概念股

　　降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

　　高送转概念：众信旅游、天保重装、赢时胜、飞天诚信、飞凯材料、东易日盛、东方通。

　　历次降准后股市走势一览

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