制冷剂价格暴涨，龙头东岳集团能否在四轮驱动下继续飞天最近的基础化工行业好不热闹

最近的基础化工行业好不热闹，除此前提及农化板块的尿素价格大涨外，氟化工中制冷剂价格暴涨已经是行业的焦点，纯净氟硅化工业务的行业龙头——东岳集团(00189)，更是摆脱低迷大盘的影响，继续保持上冲节奏。

制冷剂价格飙涨成行业焦点

在经历过价格连续数日大涨之后的制冷剂，于近日再度暴涨。智通财经APP了解到，制冷剂系列中的R32，其价格于9月28日暴涨35%，报价23000元/吨，此外，其他种类的制冷剂大部分均是上涨态势，R410a大涨15.38%，报价30000元/吨，R125涨5.56%，报价38000元/吨，R134a涨4.35%，报价24000元/吨。

作为制冷剂上游萤石和氢氟酸涨价现象也同样明显，从下图数据可以得知，氢氟酸9月28日均价达到11300元/吨，近七日的涨幅高达30.7%，高居基础化工类榜首，萤石价格同样上涨4.7%，日均价2127.27元/吨。

如此大面积及大幅度的上涨，将催生出制冷剂行业的投资机会，在此之前让我们先来了解一下什么是制冷剂。

制冷剂价格具备继续上行基础

制冷剂是有机氟产业链中主要的产品，也是整个氟化工产业链的重要组成部分，它可以作为商品直接使用：目前我国的氟制冷剂主要有四大品种，分别是R22、R134a、R125和R32，R134a主要应用于汽车空调，其它品种主要应用于家用空调、中央空调、冰箱、冷库及工商制冷领域，另外，制冷剂还是下游氟聚合物的原料。

制冷剂价格历史高点是在2011年，在那之后开始一路下跌，而下滑的主要原因是：

一、需求增速下降，在经历了2009年“家电下乡”、2010年“以旧换新”的补贴政策后，部分未来的需求被透支，再叠加2010年起经济增速的下滑，制冷剂整体需求较明显下滑;

二、产能集中释放导致过剩，在行业景气度极高的2010年，凡是有萤石资源的地区几乎都上马氟化工项目，因此2010-2012年产能集中的大量释放，导致产能严重过剩。

在经过整整6年低迷期的调整后，2017年开始，基于下游空调需求旺季的拉动、原材料供应紧张、副产盐酸难以外销的原因，制冷剂价格开始了大幅上涨。虽然制冷剂价格在6月份之后经历了一波回调，但综合考虑到行业现产能很能在短期回升，且制冷剂价格仍处于相对的高位，企业盈利提升效应实质上是还在的。

而近期随着环保治理等因素刺激，制冷剂上游原材料萤石粉和氢氟酸率先涨价，带动制冷剂价格再次集体上涨。鉴于环保督查不断趋严，氢氟酸货源持续紧张，部分厂家甚至无库存，生产企业更是开工不足，下游则有持续亮眼的空调销量数据，以及空调等家电企业补库存的提前等需求支撑，制冷剂产品价格或将会继续上行。

作为制冷剂龙头的东岳集团，无论从产能规模还是业务占比来看，无疑将会在制冷剂价格再次上行中获得丰厚的业绩增长。

制冷剂龙头拥有全业务驱动模式

东岳集团作为制冷剂龙头企业，2017年制冷剂业务营收实现12.15亿元，同比大幅增长46.2%，占据公司总业务比重的25%，并且公司公司无论是传统制冷剂(主要为 R22)，还是新型绿色环保制冷剂(主要为 R32、R125、R134a 及 R410a等)的产能规模，都是首屈一指的，这意味着公司将在制冷剂价格再次上行中，或再次迎来业绩腾飞。

公司的业绩增长点远不只制冷剂这一块。除制冷剂外，东岳集团还有含氟高分子材料、有机硅及二氯甲烷等业务板块，占比分别为30%、23%及17%，从东岳集团产品生产链图可得知，公司现已拥有一条涉及产业链完整的氟化工产品生产链。

四大业务板块集体亮眼，支撑公司业绩夸张式增长。智通财经了解到，除制冷剂业务拥有46.2%同比增长外，高分子材料、有机硅以及二氯等业务板块分别同比增长29.4%、35.7%、51.2%。

致使公司2017年上半年实现营收47.90亿元，同比增长25.1%;毛利同比增长90.3%至15.05亿元，毛利率同比增加10.7个百分点至31.4%;净利润共计7.50亿元，同比大幅增长135.1%。

截至到2017年9月29日收盘，公司股价为4.86港元/股，总市值为103亿港元，乐观估计下，公司全年业绩或可达到15亿港元以上，2017年对应的PE值在7倍以下，这样看来，公司的现价并不贵。

行情来源：富途证券

综合考虑到严峻的环保政策影响，导致的部分基础化工产品停产，产品原材料短缺，以及行业生产受阻等情况，产品市场出现供不应求的局面或将延续;同时，低于环保标准和落后的产能逐步淘汰，保证了供给端短时期内仍较难充足，而稳定的需求端则相对比较乐观。

如此看来，全业务板块业绩增长驱动模式，或将带动东岳集团继续腾飞。(文/江松华)