黑色系压力陡增地产调控黑色系承压年内料“抵抗式下

黑色系商品深幅调整四季度需关注宏观影响

商品期货市场再陷深度调整。9月25日日盘收盘，黑色系商品普跌，焦煤、焦炭期货主力合约分别下跌3.37%和2.42%。当日，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报收152.34点，距离月初高点（164.90点）已下跌12.56点。

工业品是此轮商品调整的主力，文华工业品指数9月以来已下跌6.81%，其中，焦煤指数下跌17.03%，焦炭指数下跌14.34%，煤炭板块指数下跌10.68%，铁矿石指数下跌18.55%，螺纹钢指数和热卷指数则分别下跌8.43%和6.43%。

9月以来的这轮商品调整，是短期的回调整理，还是意味着“上涨周期”的终结？

中大期货副总景川对上证报记者表示，本轮商品市场调整存在多方面原因。首先，黑色系商品在前期经历了价格大幅上涨，技术上存在调整需求。其次，市场之前主要炒作热点是四季度供给侧改革和环保限产话题，近期部分省份相关措施已经开始提前落实，因此存在“靴子落地”行情反转的效应。

“近期股指期货进一步松绑，沪深300和上证50股指期货交易保证金进一步下调，此举可能使得部分资金从黑色系商品撤离转战股指。最近我们通过追踪市场资金发现黑色板块沉淀资金有撤离迹象，但股指方面仍未看到明显资金流入。这中间是否存在一个时间差，我们拭目以待。”景川说。

据文华财经统计显示，9月25日，商品期货市场总沉淀资金为1085.4亿元，9月1日该数据为1193.6亿元。也就是说，9月以来共有108.2亿元资金撤离了商品期货市场。黑链指数（焦炭、焦煤、铁矿、螺纹）昨日呈资金流入状态，当日总沉淀资金为357.5亿元，与9月1日的376.8亿元相比，仍有数10亿元资金出逃。

展望后市，景川认为，从整个四季度来看，煤炭相关品种供需格局依然以偏紧为主。这主要是由于四季度在环保限产方面不会有明显放松，一旦后期北方雾霾天气加重，可能相关企业的限产将进一步加强。“因此，对于产业链下游的热卷、螺纹和焦炭而言，预计下跌空间有限。并且从库存看，上述3个品种的库存目前也处于相对低位，未来易涨难跌格局较难改变。对于上游原料端的铁矿和焦煤而言，相对会弱一些，但受板块整体氛围带动，也不会有太大的下行空间。”

西本新干线首席研究员邱跃成对记者表示，四季度黑色商品面临的基本面多空交织，北方钢材采暖季如果限产执行力度大，黑色商品整体仍有阶段性上涨的机会。同时，采暖季北方工地停工、楼市调控加码以及电炉钢新增产能投放加快，也将对黑色商品整体走势形成利空，预计四季度黑色商品价格整体或将呈宽幅震荡走势。

铁矿石可谓此轮下跌中的领头羊。在生意社分析师何杭生看来，短期内铁矿石仍将延续跌势。他认为，目前市场库存压力依旧，截至9月22日，全国主要港口铁矿石库存在13174万吨，已经连降9周，但同比依旧大升28.3%。若后期钢厂停减产增加，会进一步减少矿石需求。10月下游终端需求消耗市场库存后，铁矿石市场或存新的转机。

专家普遍认为，四季度宏观因素对商品行情的影响可能再度加强。景川表示，国内方面，投资者需重点关注货币政策和财政政策的动向。国外方面，9月美联储“缩表”后，12月美联储加息前市场波动预计有所加大，美元在此期间的表现值得关注。如果美元指数大幅走强，对国际市场商品均将产生重大影响。

“总的来说，四季度前期，宏观环境相对平稳，商品市场可以关注环保限产话题；四季度后期，行情可能更加纠结。对于市场所谓的周期结束的说法，我认为当前市场并不处于传统范畴的周期内，本身不存在周期，无所谓结束。当前行情主要是由政策决定，建议投资者重点关注政策面的变化对商品供需平衡的影响，注意防范市场风险。”景川说。（上海证券报宋薇萍）

地产调控黑色系承压年内料“抵抗式下跌”证券时报许孝如

近日，重庆、长沙、石家庄、南昌、南宁、贵阳、西安等多个城市发布楼市调控政策，“限售”成为各城市调控的主要内容，

在此背景下，大宗商品压力陡增，昨日多个黑色系品种收盘均走跌。铁矿石期货跌入“技术上的熊市”。

“如果商品需求端跟随地产周期下行，那么站在6～9个月的时间维度来看，商品将呈下行趋势。”敦和投资宏观策略总监徐小庆表示，“但供给因素仍会产生干扰，而且在某些时间会由于阶段性的供应紧张重新上涨，所以下跌过程呈现为抵抗式下跌，不会像2014年～2015年那样持续阴跌。”

楼市“银十”恐成泡影

重拳之下，昨日，A股地产股和港股的内地房地产股双双重挫，中房地产、京能置业等跌停，万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团等四大龙头股集体跌超5%，港股中恒大、碧桂园、融创中国等悉数大跌。

国金策略李立峰认为，本次调控主要是对房价依然上涨的次热点城市升级调控力度。预计9月底、10月初仍会有部分城市陆续出台限售政策，今年楼市“银十”基本成为泡影。地产销量持续萎靡将成为后续房地产市场主要特征，投资新开工动能不足势必会推动国内经济景气度降温，对A股四季度整体盈利增速产生负面影响。

9月以来地产销售已开始降温。海通证券姜超团队研报显示，9月前22天主要39个城市地产销售增速降至-38%，其中4个一线城市同比下降52%，16个二线城市同比下降41%，19个三四线城市同比下降22%。其中，三四线城市销量降幅为2014年以来新低。

值得注意的是，今年以来，在一二线城市二手房交易量下降、一手房首付比例提高的情况下，按揭贷款依然保持增长。按揭贷款的增长表示三、四线城市居民在购房时开始增加贷款。有分析称，这与去杠杆、控风险的监管方向的产生矛盾。

黑色系压力陡增

昨日，黑色系期货延续调整态势。其中，铁矿石盘中最低跌至457.5元/吨，近一个月跌幅超20%，进入“技术上的熊市”。焦炭期货盘中跌破2000元/吨大关，焦煤收盘跌3.37%，创两个月新低。

房地产是中国的一大产业，与大宗商品价格走势密切相关。永安期货任新普表示，房地产需求端的限制措施加码推进，将有效抑制房地产价格的弹升，这对我国经济中期转型意义重大。

任新普称，楼市调控政策将抑制相关大宗商品价格的反弹。房地产投资的即时销售和远期销售增速回落，对涉及面广和影响量大的钢材、有色金属、PVC等建筑材料和其他延伸快消品形成即期和远期的向下压力。

今年6月开始，国内商品大幅反弹，焦煤、焦炭、螺纹钢等黑色系商品纷纷创出新高。8月工业数据不及预期后，市场展开调整，市场预期有所转变。叠加地产限售政策出台，多位行业人士表示，黑色金属及其他建材板块压力陡增。

凯丰投资宏观策略总监曹博认为，全球经济持续复苏一年半之后，需要经历政策边际紧缩的考验，这种紧缩在各国表现不同，在中国表现为地产基建的紧缩，欧美日表现为货币政策的边际紧缩。另外需求端的短周期回调也是其中一个因素，经历这种考验后，明年一季度末是再次布局周期的时点。