赢财富·策略周报:从创新的角度看市场热点一、摘要我国房地产拉动经济发展的模

一、摘要

我国房地产拉动经济发展的模式走向尾声，意味着经济将逐步进入L型的横向波动区间，也就是经济周期中的萧条期。在萧条期，企业对于低利润的容忍达到极限，并开始做出新的尝试，加快了技术创新的步伐，经济的长期萧条反而成为经济新动能萌芽的土壤。革命性创新过程的本质是新生产要素的发现或者是加工方式的重大转变，这个过程中需要有基础设施各环节的依托。在生产要素的加工方式方面，由于第六次技术浪潮的核心内容是加速数字化信息的处理能力，因而人工智能将成为生产服务领域的“蒸汽机”，可以认为是下一次科技浪潮的先导行业之一。人工智能的发展有两个关键点：一是对信息分析的能力（芯片），二是信息采集处理（图像识别、语音识别、语义识别）。此外，以信息为核心的基础设施将继续快速发展，当前光通信网络、5G、传感网、云计算等为通信硬件设施发展重点，NB-IoT、区块链等为协议发展重点。本周值得关注的个股标的请大家关注我们的首席策略（日刊）中的中线关注和潜在热点板块。

图：首席策略（日刊）部分提示关注个股表现

二、一周市场研判

上周大盘冲高回落，场内行情转入震荡调整格局。最终上证综指一周微跌0.03%，创业板指一周下跌0.49%。从行业表现来看，通信、家电、食品饮料、汽车和商贸零售板块表现较好；主题概念方面，芯片国产化、5G、宽带提速、IPV6和传感器概念涨幅靠前。

图：上周行业主题涨幅前五（数据来源：万得）

上周以煤炭、钢铁、有色金属为代表的周期股持续走弱，给指数带来了较大的压力，大金融板块和消费白马现身护盘。但市场最大的亮点还是在科技板块中的一些细分行业，比如芯片国产化和5G概念，两者周涨幅分别为8.95%和7.23%，大幅跑赢指数，这里边的内在逻辑如在？

房地产拉动模式或将终结。去年以来地产热销对稳增长起到了重要贡献，17年上半年新增总贷款4.3万亿，同比增速为27%。同期全国地产销售面积同比增长16.1%，销售金额同比增长21.5%，这意味着支撑地产销售的主要动力在于居民部门举债。但是近期监管部门开始严查消费贷，8月居民部门新增短期贷款同比新增额为2月以来新低；再加上商业银行在成本压力下持续上调房贷利率， 8月份的居民户长期贷款连续4个月同比负增。失去居民信贷的帮助，8月地产销售增速也重新出现下滑。

此外，周末重庆等6大城市加码地产调控，其核心手段是引入新购房的限售机制，限售时间从2年到5年不等，表明了政府调控地产泡沫的决心，房地产可能难以重现过去10年的辉煌。

图：8月房地产销售下滑

创新是未来经济的重要看点。房地产拉动模式走向尾声，意味着经济将逐步进入L型的横向波动区间，也就是经济周期中的萧条期。中信建投研究所指出，在萧条期，企业对于低利润的容忍达到极限，并开始做出新的尝试，加快了技术创新的步伐，经济的长期萧条反而成为经济新动能萌芽的土壤，许多知名的企业就此诞生——1971年第四次萧条期，Intel发售4044芯片开启信息技术技术浪潮。1975年微软成立，1976年苹果成立。

从前五次技术创新浪潮的发展历程来看，创新浪潮具有连续性，基本特征是两轮技术浪潮构成一轮大级别的主导产业，再接下来的两轮中，主导产业走向成熟，并逐渐培育下一轮主导产业。在第一次工业革命期间，农业仍是主导国的主导产业；第二次工业革命切换到工业。至此，产品生产体系逐渐完善。而从第五次技术浪潮开始，主导国的产业结构开始发生了显著的变化：得益于信息产业的发展，服务业成为经济主导。以可见的科技发展路径，未来服务业主导的趋势仍不会发生重大变化，现有的创新系统将得到一定的传承。

图：第六次技术浪潮的创新将延续第五次的趋势

那么，第六次技术浪潮的将在哪些行业中迸发？按照中信建投研究所构建的研究框架，产品的生产过程有两个环节，一是获取生产要素，二是加工生产要素。物质生产的过程是从自然界获取能源和基础材料，经过一定的加工后得到最终产品，这个过程中需要有基础设施各环节的依托（如下图所示）。

图：产品和服务的生产过程

对比而言，服务生产的核心是信息，最终服务的生产过程可以理解为，用能源（电）和信息载体（声、光等）进行加工的过程。所以革命性创新过程的本质是新生产要素的发现或者是加工方式的重大转变。

生产要素可以分拆为能源和生产材料。在第六次技术浪潮内或许难以看到革命性的新能源大规模应用，大概率将是现有能源结构的延续，对于当前服务业的生产过程来说，数字化后的“声”、“光”、“味”、“触”等信息已经成为一种新的核心生产材料。

在生产要素的加工方面，由于第六次技术浪潮的核心内容是加速数字化信息的处理能力，因而人工智能将成为生产服务领域的“蒸汽机”，可以认为是下一次科技浪潮的先导行业之一。人工智能的发展有两个关键点：一是对信息分析的能力（芯片），二是信息采集处理（图像识别、语音识别、语义识别）。

而随着数字化信息成为第六次技术浪潮的核心生产要素，以信息为核心的基础设施将继续快速发展。信息采集、信息传输、信息处理硬件设备系统将建立在新一代互联网、新一代无线网络、物联网等之上。更为先进的网络协议/标准将为信息的流转提供更高的效率、更高的速率、更高的灵活性、更强的安全性。当前，光通信网络、5G、传感网、云计算等为通信硬件设施发展重点，NB-IoT、区块链等为协议发展重点。

按照以上理论框架及结论，我们也就不难理解为什么人工智能（包括生物识别）在前期大放异彩，芯片、5G概念在近期也开始得到资金的追捧，而大部分周期股却开始走弱，这里边其实暗含着经济新旧动能切换的趋势。因此我们仍然维持上周周报的观点，认为“成长板块中代表经济新动能相关产业的龙头企业想象空间更加广阔，也更有可能去支撑和消化一个较高的估值水平，值得中长期持续关注”。在近期的首席策略（日刊）中，我们也始终将人工智能（前期已推荐中科曙光、美亚柏科等）、半导体（重点是芯片，前期已推荐扬杰科技、长电科技等）、智能/无人驾驶（前期已推荐索菱股份等）、基因生物、5G（前期已推荐中兴通讯、亨通光电等）、物联网（已推荐宜通世纪）、新零售（前期已推荐思创医惠等）、互联网金融（前期已推荐二三四五）等领域放在中线角度关注的首要位置。而本周值得关注的个股标的请大家关注我们的首席策略（日刊）中的中线关注和潜在热点板块。

三、本周投资策略

1. 我国房地产拉动经济发展的模式走向尾声，意味着经济将逐步进入L型的横向波动区间，也就是经济周期中的萧条期。在萧条期，企业对于低利润的容忍达到极限，并开始做出新的尝试，加快了技术创新的步伐，经济的长期萧条反而成为经济新动能萌芽的土壤。革命性创新过程的本质是新生产要素的发现或者是加工方式的重大转变，这个过程中需要有基础设施各环节的依托。

2. 在生产要素的加工方式方面，由于第六次技术浪潮的核心内容是加速数字化信息的处理能力，因而人工智能将成为生产服务领域的“蒸汽机”，可以认为是下一次科技浪潮的先导行业之一。人工智能的发展有两个关键点：一是对信息分析的能力（芯片），二是信息采集处理（图像识别、语音识别、语义识别）。此外，以信息为核心的基础设施将继续快速发展，当前光通信网络、5G、传感网、云计算等为通信硬件设施发展重点，NB-IoT、区块链等为协议发展重点。

3. 按照以上理论框架及结论，我们也就不难理解为什么人工智能（包括生物识别）在前期大放异彩，芯片、5G概念在近期也开始得到资金的追捧，而大部分周期股却开始走弱，这里边其实暗含着经济新旧动能切换的趋势。因此我们仍然维持上周周报的观点，认为“成长板块中代表经济新动能相关产业的龙头企业想象空间更加广阔，也更有可能去支撑和消化一个较高的估值水平，值得中长期持续关注”。本周值得关注的个股标的请大家关注我们的首席策略（日刊）中的中线关注和潜在热点板块。

4. 下行风险：经济数据大幅低于预期、人民币汇率大幅贬值、利率上行超预期、信用风险

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注

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