资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

另一个证据是，伴随着资产负债率的快速上升，私营企业的利息开支加大，同比利息支出上升11.8%，结合主营业务收入增长的回落，幅度可谓惊人（图八）。

图8：私营企业利息开支侵蚀业务收入

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

去杠杆导致实体经济的信用收缩，自然的结果是企业的现金流紧张，交易对手风险上升。

这点可以从企业应收账款平均回收期的变化看出端倪。

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