真实销售还是担保融资，其实是资产证券化业务需要面对和解决的首要问题。本案中，基础资产被定义为电力上网收费权，实质上是三家凯迪系子公司（“三家电厂”）在购售电合同项下对国网公司形成的应收账款，而且大部分是尚未达到应收账款会计确认标准的未来债权。

从专项计划交易结构及相关合同的签署、履行过程来看，菠菜君认为，所谓电力上网收费权的转让，其实就是以应收账款质押来担保债务偿付的一个担保融资安排。理由并不复杂，基本常识足够。

(1)     交易对价不公允

根据发行文件，专项计划用11亿购买了预测价值高达23.48亿的未来债权，明显不是公允价值交易。等价交换，这是买卖交易的基本常识，谁也不会明摆着亏钱还卖，对吧？

有人用10块钱买你明天价值23块多的加班餐报销额度，你干吗？

哥又不是在委内瑞拉！

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