三四线城市消费怎么看？( 三 ) 作者：海通宏观姜超、于博

我们从人口和收入两个角度来寻找线索。人口回流三四线？趋势并不明显。三四线消费高增是否缘于人口回流？我们发现，一二线城市常住人口规模增速仍远高于三四线城市，并且一二线城市年轻指数也远高于三四线城市，说明年轻人依然更青睐一二线城市。因此，从人口规模和人口结构角度看，都没有观察到有利于三四线消费增长的变化。城镇化进程推进，收入带动消费。过去几年，三四线城市城镇人口占比逐年提升，大部分三四线城市农村人口缩减幅度均大于全国平均水平。城镇化的推进带来了大量新增城镇居民。农村居民入城之后，随着收入改善、生活方式和消费观念改变，消费规模也会随之扩大。三四线地产繁荣，带来“拉动效应”。值得注意的是，虽然三四线城市并无人口回流，但是近年来其房地产销售却较为火爆，这主要得益于以棚改货币化安置为主的地产去库存政策。而地产繁荣对消费存在明显拉动作用：一是量的方面，地产销售会带来引致需求，即拉动地产后周期类消费品的需求，这类消费品本质上是房地产的“互补品”，包括家电、家具和建材等。二是价的方面，房价上涨会带来“财富效应”，即居民财产性收入增加，使得其购买力提升，从而促进消费，尤其是非必需品、奢侈品的消费。一言以蔽之，棚改货币化推进带来的三四线房地产繁荣，是拉动三四线城市消费高速增长的重要原因。