第三，从历次倒挂的情况来看，除1998年的短暂倒挂，一般倒挂开始3个月之后是产能利用率的顶峰，倒挂结束3～6个月之后经济步入衰退期（NBER定义），

我们预计美债将在2018年底-2019年初发生倒挂，美国经济将在2019年底-2020年初步入衰退。

倒挂后，美债将迎来确定性的多头趋势性行情，美股将面临杀估值（长端美债利率高点）和杀业绩（商业周期进入后周期）的双重压力而大幅回调。

图1：1985年以来的四次美债收益率倒挂（10Y-2Y）

资料来源：WIND，NBER，天风证券研究所

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