贵州茅台提价的边际在哪？今年以来

今年以来，茅台酒价格飞涨，53度飞天茅台从1000多元涨到最高1800元左右。国庆、中秋双节临近，白酒也迎来消费旺季，贵州茅台股价不断逼近500元大关。

9月初，受到茅台董事长强化价格管控的言论影响，贵州茅台股价曾遭遇五连跌。然而，中秋、国庆双节将至，白酒行业迎来一个消费旺季，市场对茅台的预期有所回升，股价持续走高，并不断试图突破500元。

9月18日，贵州茅台开盘走高，继上个交易日最高价突破500元后，再度攀升至500元上方，不过之后连续走低，最终收报496.95元，下跌0.4%。

今年是蓝筹市，中小创的表现普遍不是很好，蓝筹股中，贵州茅台又是其中的龙头。于是乎，关于贵州茅台的价格，总是充满争议，空头认为觉得估值太高了，多头觉得贵州茅台是行业龙头，业绩增速好，消费升级背景下前景无限。

刹不住的涨价风

今年以来，53度500ml飞天茅台价格猛涨，从全国来看，1月份还维持在1000多元，到6月份就1500元一瓶。不但价格高，有时候还断货，以至于很多专卖店规定每个人仅能买1瓶至2瓶。

这让笔者想起了中国楼市，同样的暴涨，同样的限购。有趣的是，限制涨价的口号也有相似之处。

“酒是用来喝的，不是用来炒的”，这是茅台董事长袁仁国8月28日在“国酒茅台研讨会”上说的。从他的语句中，可以察觉到对这股炒作风潮的担忧。

高端白酒的消费人群有限，短时间内价格暴涨很难说是需求量大增影响，很大程度上是由于经销商囤货，消费者追求茅台酒的收藏价值导致的。

对于消费市场的炒作，袁仁国强调要继续实行“飞天53度500ml茅台酒终端供货价不超过1199元，零售价不超过1299元”两条价格红线，务必保持终端价格稳定。

在采取限价的同时，茅台也提高了投放量，为了应对国庆、中秋双节的需求，茅台将今年投放量从2000吨逐步增加到6200吨。据悉，这6200吨的计划，已从8月15日开始投放，以提前释放需求增长压力。

茅台对市场的整顿似乎收到了成效，近期，53度飞天茅台价格从1800元的高位回落到1600元左右。

不过，这是行政干预的结果，短期无法改善市场供需失衡的状况，批发价下行可能只是“假摔”。从市场供求角度看，茅台酒是酱香型白酒，往往酿造1年，地窖储存5年后才上市，而浓香型白酒有的经过半年的酿造就可以上市，这意味着茅台无法短期扩张产量。

今年3月份，茅台总经理李保芳坦言，今年上半年，能投放市场的可勾调53度茅台酒为6500吨左右，只能满足20%至25%的市场需求。今年下半年，可满足的市场需求也仅为50%左右。

有意思的是，贵州茅台为了抑制价格上涨，投放量增至6200吨，公司业绩却因此得到释放，市场预测贵州茅台第三季度业绩将超预期。据安信证券测算，在全部确认情况下，贵州茅台三季度收入最高增速可达到80%上下，将贵州茅台2017年和2018年的每股收益分别升至17.87 元和22.67元。

股价方面，安信证券把贵州茅台6 个月目标价提高至590元，相当于2018年26倍的动态市盈率。

哪里才是天花板

虽然说茅台酒现在市场上极度缺货，但消费主体并非个人，而是以商务需求居多。8月22日，贵州出台了禁酒令，白酒行业股票就曾普遍下跌，茅台当天一度跌至476元，不过，尾盘又迅速回升。

贵州公务接待禁酒，就引发市场剧烈波动。而未来若是中央再掀一波“整顿史治”的新政策，那么不排除以贵州茅台为首的高档白酒会由过热突然开始降温转冷，这种不确定性随时都有可能发生。

对于这种情况，茅台也表示，公司的目标是尽快完成消费结构转型，扩大个人消费基础。个人消费对价格比较敏感，公司认为现在个人消费基础并不非常牢固，强力压价以便让更多的个人消费者进场。

2016年茅台酒销量2.29万吨，约合4583.6万瓶。这些酒中，一部分被喝掉，还有很大一部分被投资人收藏起来，希望在未来价格上涨中牟利，或者只是自己未来享用。

一旦茅台酒价格过快上涨，大量存量酒可能流入市场，从而导致价格不稳定。短期看，茅台的限价策略不利于公司业绩释放。酒的价格越高，买的人就越少，等到销量下去了，最终受损的还是公司。限价政策可以抑制这种投机活动，长期对公司经营是利好。

或许，茅台最大的问题是年轻人的偏好。目前茅台的主力消费群体是有经济实力的中年人，长期的挑战来自于如何吸引年轻的饮酒者。

年轻群体愿意花更多的钱去投资更健康的生活方式，而不是高烈度的蒸馏酒，似乎葡萄酒和威士忌更能吸引他们的注意力。然而未来的事，谁也无法预测，说不定这帮年轻人，到了中年又开始流行白酒文化了。

还有种很有意思的说法，贵州茅台是富人消费增强指数，上海机场、白云机场是中产阶级消费增强指数，格力、美的是制造业优势指数。谁在喝茅台？茅台提价的边际在哪里？或许由中国富人的消费能力和意愿决定。

事实上，随着大众消费呈现爆发性增长，新消费时代到来，名酒变民酒。经销商表示，南京各大酒店的婚礼都是茅台等名酒主导，这在前两年无法想象的，即使价格提升了，需求仍然非常强，价格长期不涨也有问题。中金公司预测，到2019年，预期茅台的团购价格会将达到每瓶2000元。

END