估值底 vs 情绪底，此时你唯一能买的是… 无聊时光A股继续调整

无聊时光

A股继续调整，港股的日子也不大好过，在山顶的美股也开始唱凉凉。一部分人在猜底，另一部分人在无聊滴 kill time。

比如说，昨天一位分析师发布报告称，目前市场情绪压根不在电子，可以说推什么、跌什么，那卖方分析师干嘛还要推呢？本周周报是为了写而写的，基本没什么内容，各位可以不用浪费时间阅读。

猜底的人倒是一向乐此不疲。有猜3000点的（可惜已经破了），有猜2800点的，有猜2638点的，有猜2000点的。还有空仓了不嫌事儿大的，建议推倒重来。

正负面面观

现在几大因素影响了市场信心。不断波折的贸易摩擦，去杠杆和打破刚兑，股权质押爆仓风险，昨天又新增了棚改项目货币安置大部分改为实物安置的消息。

整体来看，这些都是情绪方面的影响。上市公司基本面并没有那么糟糕，911家中小板上市公司共有906家披露半年度业绩预告，业绩预喜率达到74.51%。食品饮料业绩保持高增长，16年/17年/18Q1 净利润同比 11.0%/30.4%/31.6%，医药基本面显著改善，16年 /17年/18Q1 净利润同比为17.8/21.3/27.9%。当前A股的估值水平已经再次回到历史底部，全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月两次熔断后的水平。

问底

一边是业绩增长，一边是估值新低。市场的底部是怎么形成的？是情绪底、流动性底，还是政策底？

有人认为，本轮市场下跌的理由在于风险事件的蔓延而非估值，在当前以估值问题去看上涨理由，显得本末倒置。往后看，便宜的估值可能是支撑的理由，但不是上涨的理由，风险事件影响的边际收敛才是乐观的原因。

从估值的角度来分析，2016年1月上证最低2638点，当时PE17.7倍，PB1.83倍。目前上证指数绝对数值高于2638，但是过去2年累计盈利增长20%左右，目前的PE 17倍，PB 1.74倍，已经低于当初2638点的估值，所以从整体上来看，经济不大幅度恶化的前提下，2800-2900基本是底部区域了。

情绪是多变的，流动性是可以改变的，政策是能调整的，唯有价值永恒。在所有的底部中，估值底是最重要的底，因为这是股市最重要的锚定。

当然，股票也要区别来看，即便指数走稳，接下来很长一段时间，大量个股和指数的走势仍将背离。垃圾股经过几轮暴跌后，会因为步入成交低迷的“僵尸股”状态，出现估值折价。因此，有业绩支撑、竞争优势的大企业，率先走出低迷的可能性更大。

关于估值的问题，现在A股的估值确实已经很便宜的，但是估值的问题一般看2-3年有效，看短中期不一定有效。现在的低估值，意味着很多板块持有2-3年大概率是可以有较大绝对收益的，但是放在1-2个季度并不一定。

应当认识到，去杠杆和结构性改革的过程，必然伴随着阵痛。而这种洗牌式的下跌也是风险释放的手段，当然这种周期调整的时间比较长，大家要有心理准备。

因此，我比较建议当下定投沪深300指数基金，因为符合上面筛选标准：优质大公司、定投、穿越底部。目前天弘基金在这方面做得比较好，指数跟踪得很紧，

天弘沪深300指数型发起式证券投资基金（000961.OF）

是一个不错的选择，管理费率、赎回费率、申购费率，都是市场最低档，能够帮投资者节省很多费用，有助于收益率的提高