股灾三周年，教会了我们什么？文|朱昂导读：转眼间股灾已经过去三年

文|朱昂

导读：

转眼间股灾已经过去三年了，对于三年前发生的事情很多其实我们记忆有些模糊，无法精确到当时每一天的涨跌和市场波动。对于许多某个特定时间点发生的事情也有些淡忘了，似乎这就是中国股市本来的面目:高幅度的上下波动。但是三年前股灾带给我们的经验教训，永远不会忘记。今天更多和大家分享一下，股灾带给人们的一些经验教训。

不要加高成本的杠杆

巴菲特说过，投资不要加杠杆。不过后来研究巴菲特的时候，发现其实他的商业模式是加了杠杆的。只是这种通过保险公司加的杠杆，是非常低成本的杠杆。所以对于我们来说，投资也是千万不要加高成本的杠杆，或者如果你不是巴菲特，建议不要加杠杆！

有一句话叫做盈亏同源，三年前的股灾源于杠杆资金的推动。许多人一开始通过加杠杆看到了盈利快速增长，个人资产到了一个巨大的级别。但是这些加了高杠杆的人，最终也都因为杠杆而被市场消灭。

我们看到许多人，已经有几亿身价，甚至更高，却因为杠杆最终一贫如洗，回到了原点。有些人把积累了几十年的财富，在短短的几周之内就灰飞烟灭。还是那句话，盈亏同源。如果有人最早是通过“赌博”发家，那么最终也会被赌场消灭。

高杠杆也会导致一个人技术动作变形。大量的决策都是在非理性的情况下做出。

不要相信政策底

政策底永远不是市场底。在越来越市场化的股市面前，没有一个人，一个政府能完全左右市场的走势。无论是2008年的股灾，还是2015年的股灾，许多人亏钱是因为相信了政策底。但历史一次次证明，政策底永远在市场底的上面。这个世界上没有一个国家的政府，是不希望自己国家的股市上涨的。但是股票市场的涨跌，最终完全取决于这个国家的经济基本面，上市公司的质量，以及宏观流动性等因素。

许多人其实在股灾中后期，已经发现了市场的问题，但是他们都最终选择了相信政策底，从而承受了更大幅度的下跌。股票大作手回忆录中，最经典的一句话就是“股票价格永远只会往阻力最小的方向运行！”

不要盲目抄底

A股是一个单边做多的市场，所以单边多头市场的思维很严重。每一次下跌，大家的第一个反应是：明天买什么，抄什么？许多人都是抄底炒死的。三年前的股灾，其中经历了好几次下跌，每一次下跌过程中都有大量的千股跌停。有些人第一次躲过去了，第二次又躲过去了，却死在了第三次。许多人在第一波股灾结束后，以为市场就此起来了，抄底进去，最后被消灭。

我们一直认为，A股还是比较不错的市场，熊市持续的时间一般就是一年。2008年的熊市经历了一年，之后是2009年周期大反弹，以及2010年中小盘的牛市。2011年的熊市又持续了一年，之后是2012年的白马股行情，2013年的创业板启动，2014年的牛市初期。2015年下半年开始的熊市，其实真正也是持续了一年。许多人以2016年熔断作为结束，但理论上没有人能够买在最低点。即使2016年的年中入市，依然能享受到后面的白马股行情。

耐心是一种美德，任何一次熊市出现，投资者应该先把钱存银行一年再看。

不要买垃圾股

在鸡犬升天的牛市中，垃圾股的弹性是最大，表现是最好的。无论是2007年还是2015年上半年的全民牛市，买垃圾股收益率是最高的。但是what goes up, might comes down。在市场大跌的时候，垃圾股怎么上去，怎么下来。最终创新高的都是好公司。好公司虽然在牛市中跑不赢垃圾股，但是因为盈利的持续增长，好公司是真正能给投资者创造复利的。而垃圾股，本质还是博弈。的确有人在高点能够赚了很多钱逃顶，但这是有很大的不确定性。

君子不立围墙之下，在垃圾股中博弈，中间的各种因素和环节太多。而投资本身应该做简单的事情，追寻奥卡姆剃刀原则。三年股灾过去了，我们发现市场是奖励了那些持续买入和持有好公司的投资者。

复利来自公司盈利的持续增长，我们最终发现，A股能持续增长的好公司少之又少。倒是持续吹牛的公司越来越多。虽然金鱼的记忆只有7秒，但是垃圾公司还是会被记住，越来越多人选择敬而远之。

流动性收紧是熊市的共同特征

A股过去10年真正意义上的熊市是2008年，2011年和2015年下半年。三次熊市都有不同的经济背景，但是都有一个共同特征：流动性收紧。这种流动性收紧是比较全面的紧张，并非季节性的流动性紧张。我们只要看到流动性出现大方向上的收紧，那么熊市很可能就会到来。市场永远不是涨多了下跌，背后还是有基本面的因素。

除了股票，还有爱和生活

最最重要的是，人生除了股票，还有爱和远方。不要因为股票的波动，影响了我们的生活，影响了我们心中的爱。股票市场的财富，本质上应该更好的让我们去享受生活，而非本末倒置。三年前的股灾，也看到了许多悲欢离合的故事。

金钱是帮助我们更好生活的工具，但生活从来不是关于物质，而是关于灵魂的升华以及对爱的认知。

物质的世界可能最终是一场幻觉，但是这个世界里产生的爱和情感，都是最真实的。

朱昂

写于2018年6月18日，最后一次编辑于2018年6月19日

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