中信建投:川化股份买入评级事件公司重整恢复上市

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事件

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公司重整恢复上市，积极布局风电与锂电原材料公司自17年底重整恢复上市以来，积极布局风电与锂电原材料，实现了由传统化工向新能源的转型。

简评

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重整恢复上市，主营贸易与风电运营

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川化股份原主营化肥与化工原料生产，由于亏损严重，16年经资产重组，引入四川能投集团作为大股东。目前公司主营为化工与电力设备的国内贸易，以及风电运营。2017年公司实现营业收入65.09亿元，其中贸易业务实现营收61.97亿元，占比95.2%;风电运营实现营收3.12亿元，占比4.80%。

贸易业务增长迅速

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公司16年进入贸易领域后，得益于长年从事化工行业所具有的优势，业务规模迅速增长。16年下半年实现营收16亿元，17年上半年实现营收22.5亿元，17年下半年实现营收39.5亿元，目前仍处于高速发展时期。

风电业务发电装机双增长

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风电业务由公司重组时大股东能投集团旗下能投风电注入所得，公司拥有其55%股权。16年全年实现风力发电量38,876万度，光伏发电量325.5万度;17年全年实现风力发电量68,600万度，同比增长76%，光伏发电量1,810万度，同比增长456%。装机量方面，17Q1已投运风电214.5MW，光伏2MW;17年底已投运风电372MW，光伏22.23MW。发电量和装机量均快速增长。目前公司尚有4个风电场347MW机组在建中，预计18年发电量和装机量将保持高增长。

依托大股东，锂电业务有望实现突破

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公司将发展新型化工作为未来发展战略之一，计划以锂离子动力电池材料作为切入点，打通从锂矿-碳酸锂/氢氧化锂-电池材料-系统集成这一全产业链，继而成为产业链整合者和综合服务供应商。公司大股东能投集团锂电产业资源雄厚，在锂矿、锂盐、正极材料等领域均有布局。目前公司已参股华鼎新动力基金，未来有望通过资本市场进入锂电领域。

重组恢复上市，川化涅盘重生

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川化股份于1997年由川化集团以其下属的化肥厂、三聚氰胺厂、硫酸厂、硝酸厂、催化剂厂、气体厂、供应公司、销售公司为核心资产发起设立，2000年A股上市，原始主业为化肥及化工原料的生产和销售。由于经营不善，公司2013-15年连续三个会计年度净利润为负值，2014-15年连续两个会计年度期末净资产为负值。根据上市规定，公司于2016年暂停上市。2016年2月，公司进入破产重整程序，先后进行了非货币资产拍卖、职工安置、债务清偿、重整投资人遴选、恢复生产经营等工作。在此过程中，能投集团入主上市公司，成为川化大股东。目前能投集团直接持有公司股份26.2%，通过其全资子公司四川化工持有公司股份11.3%，合计持有37.5%。