骅威文化并购迷局：张纪中女儿两年赚30亿？没那么简单中访网综合 6月5日

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6月5日，业界知名新媒体《大摩财经》对外发布一篇标题为《骅威文化并购迷局：张纪中女儿两年赚30亿？没那么简单》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《大摩财经》撰文：影视上市公司风声鹤唳之时，骅威文化计划以30亿并购一家新锐影视公司的交易格外引人瞩目。6月4日晚，骅威文化公告称将以不超过30亿元收购东阳曼荼罗，其中30%现金＋70%发行股份。骅威文化的市值不过50亿，这笔交易构成重大资产重组。

正值崔永元掀起舆论风暴当头，外界对这笔交易自然颇多议论。东阳曼荼罗注册成立于2016年6月，成立不过两年，去年营收不满亿，净利不到3000万，估值却达30亿。影视行业本身就是高风险行业，不确定性很高，而精品作品更需细心雕琢、欲速而不达。东阳曼荼罗却将自己视为例外，去年时承诺17-19年利润高达5亿，现在又承诺未来三年净利高达10亿。然而，骅威文化去年入股东阳曼荼罗时，后者承诺当年利润5000万，实际只完成不到6成，不知现在的信心何来？

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超高利润承诺，超高溢价收购，仅仅因为这是张纪中女儿担任大股东的公司吗？

东阳曼荼罗的核心团队来自爱奇艺。骅威文化早前公告显示，现年40岁的张悦（又名张语芯）是东阳曼荼罗的第一大股东，持股38.7%。张悦曾在多家知名传媒机构任职，创业前任爱奇艺副总裁，担纲制作了爱奇艺出品的知名网剧《老九门》、《余罪》等。她的另一个身份是知名导演张纪中的女儿。

张悦的爱奇艺前同事唐锐、程阳各持股2.7％，这两位的长项是综艺和娱乐节目制作。

然而，大摩财经发现，东阳曼荼罗虽然注册于2016年夏天，但张悦团队从爱奇艺离职是2016年底，其入主东阳曼荼罗也是在2016年底。此前该公司的股东为自然人向莉和刘巧，目前的股权结构中，两人仍各持有25.2%、16.2%股权，两人控制的长兴曼荼罗则持有4.5%。

也就是说，东阳曼荼罗老股东向莉和刘巧合计持有45.9%股权、张悦为首的新团队合计持有44.1%股权。

现在梳理下东阳曼荼罗的上市节奏：2016年6月注册，2016年底引入业界知名团队，2017年7月，刚成立一年就以20亿估值获得骅威文化全资子公司梦幻星生园两亿投资——骅威文化获得东阳曼荼罗10%股份，并明确宣布要让东阳曼荼罗在2023年底之前上市。2018年6月，骅威文化迫不及待要让东阳曼荼罗通过资产重组上市。

那么多新锐影视公司中，骅威文化一眼相中东阳曼荼罗，迅速给出高估值，迅速装到上市公司。似乎哪里不对劲。

重新研究一下东阳曼荼罗的原始股东向莉和刘巧。骅威文化此前的公告称，现年44岁的向莉曾在浙江长城影视、横店影视等公司任职，现年37岁的刘巧曾在杭州银河文化任职，和骅威文化均没有关联关系。

然而工商资料显示，刘巧曾为杭州梦幻星生园投资有限公司（已注销）的股东，2017年5月之前还担任北京梦幻星辰传媒有限公司的监事。这两家公司均为骅威文化旗下浙江梦幻星生园的关联公司。

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那么，2017年还在骅威文化旗下任职的刘巧，在2016年6月就参与注册了东阳曼荼罗，骅威文化和东阳曼荼罗到底是什么关系呢？

危险的质押

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骅威文化原本主业为玩具生产销售，实控人为广东汕头的郭祥彬家族：郭祥彬持有27.08%股权，为第一大股东、副董事长，其兄弟郭群持有1.99%，为第六大股东，其父郭卓才担任公司董事长。

骅威文化2010年上市后业绩平平，但自2014年起开始了向影视游戏行业转型，先是8.5亿收购网络作家撒冷（付强）、唐家三少等人成立不久的IP手游公司第一波网络科技，2015年又12亿收购了知名制作人汤攀晶领衔的影视公司浙江梦幻星生园，2016年底再以3亿多元收购了游戏研发公司风云互动的49%股权实现全资控股。

同样在2016年，骅威文化剥离了原玩具业务，成为彻底的影视游戏公司。2016年财报显示，其影视收入已经超过一半。

值得注意的是，中植系目前为骅威文化第二大股东。2015年骅威文化收购梦幻星生园时，中植系出了4亿资金，获得骅威文化5.43%股权，一直保持不变。

中植系风格激进，其在资本市场的纵横术和一般的财务投资不同。过去，中植系常以中融信托平台为资金源，通过并购获得上市公司股权，再和上司公司及关联方合作继续通过中融信托筹措资金并购资产，如此循环往复。

但中植系自去年底以来较为低调，尚不知在这次骅威文化并购东阳曼荼罗的计划中是否扮演角色。

更值得注意的是，郭祥彬已将超过91%的股权质押，最新质押是今年3月至5月，共三笔质押1060万股，其中3月27日、5月18日两次为补充质押。而5月18日400万股补充质押的到期时间非常短，7月6日就需要回购。

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骅威文化的股价显示，自2017年初起，其从12元以上跌倒了现在的5.82元，跌幅超过50%。

实际上，去年骅威文化股价连续下跌时，郭祥彬的股权质押就险情不断。结果去年6月，其号召员工增持保股价，并给予年10%保底回报的承诺。然而最近一年，骅威文化股价仍然跌跌不休。

大摩财经发现，假设按30亿估值、30%现金并购东阳曼荼罗，骅威文化需要拿出9亿现金，而骅威文化今年一季末手头现金仅有5.85亿。

所以，此时骅威文化不顾舆论险恶、迫不及待抛出东阳曼荼罗并购计划，又是为何呢？