多变的市场不变的规律（附估值表） 2018年对于资本市场注定是不平凡的一年

中信建投优问

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赵程华

首席

投顾

执业证书编号：S1440610120001

13年证券从业经历，投资经验丰富，在全行业和公司内部多次模拟比赛中名列前茅。具有较强的信息收集和分析能力，熟悉股票二级市场各类盈利模式，善于挖掘投资逻辑。

2018年对于资本市场注定是不平凡的一年，如果要给今年的市场选择一个标签的话，可能选择“多变”会比较合适。

年初的十二连阳让我们还在沾沾自喜幻想牛市来了，瞬间的急转直下让我们手足无措感叹熊途漫漫；大盘股强势依旧让我们完全看不到小盘股的希望，但风格的转瞬切换让许多人两边打脸，困顿迷茫；贸易战的谈判沟通让我们摸不着头脑，今天说的这样，明天却是另外一种结果；当然还有各种内外因素的不确定性，“多变”给我们在投资中带来太多的不便，被动跟踪变化我们永远会慢一步，得不偿失。

我们需要做的就是在这“多变”的环境中去寻找那些不变的因素。

什么是不变的呢？比如说，一个公司每年能赚10个亿，那它的市值理论上就不应该低于十个亿，如果一个公司很健康的增长，那么这个公司的股价趋势也应该是同步的。如果一个东西市场公允价值是10块钱，现在只卖5块，那它早晚要涨回来。这些东西都是投资中不变的规律，没错，这就是价值规律。

虽然它并不是总起作用，但是它总会起作用。

现在的A股估值在历史相对低位，好的投资机会不少，只要你买的股票有价值，就可以多一份坚定。那什么样的股票叫有价值呢？我们认为可以参考这样几条：

一是必须要有业绩，

二是业绩要具有可持续性，

三是估值不能太高。

业绩情况，一般我们通过数据导出都能有一个大概的了解，我们今天主要从估值的角度来看看有哪些板块的估值已经在历史相对低位。

传媒行业

资料来源：理杏仁、蜻蜓点金APP

传媒行业在2016-2017年两年跌幅达44.31%，大幅下跌后已出现价值洼地，近两年行业集中度明显提高，龙头效应开始显现，整体盈利水平有望继续提升，加之人们对影视娱乐的需求也在不断增长，传媒娱乐逐步成为国民经济支柱性产业。截至目前，2018年度的综合票房超260亿，国产电影更是以绝对的优势超越进口电影的内地市场表现。目前行业估值已到历史低位水平，比较有吸引力。

环保行业

资料来源：理杏仁、蜻蜓点金APP

十九大报告明确提出要加快生态文明体制改革，建设美丽中国，着力解决突出环境问题，打赢蓝天保卫战，今年环保政策频出也让我们看到了政府要致力解决环保问题的决心，行业发展的空间和动力充足。经历了2018年的深度调整，环保行业估值水平再次被拉低，目前已达到5年以来的低位水平。

证券行业

资料来源：理杏仁、蜻蜓点金APP

目前板块估值处于历史底部，大券商1-1.4xPB。另外很多银行股也出现了破净。

此轮市场创出新低无疑会打击大家的情绪，但这个时候我们正确做法不应该恐慌，而是要更多的从业绩和估值角度来寻找一些板块的机会，机会是跌出来的。寻找估值处于历史相对低位的行业，可以让我们在投资的过程中做到心中有数，但从行业到个股，还需要我们对具体公司基本面有更多的了解。

另外，估值分析也不能单单看估值水平，更多地还需要我们详细分析估值与目前行业和个股发展状况、业绩水平和未来发展预期的匹配度等。估值不是一个绝对数，不是越低越好，而是一个相对数，更多要靠对比和匹配，还要结合其它指标做综合判断，才能提高确定性。

另附各主要指数和其他板块的估值相对历史估值情况的对比，供大家参考：

资料来源：理杏仁、wind、东方财富网

以上相关板块的机会大家可以重点关注，当然如果您想了解具体投资标的，欢迎登录中信建投蜻蜓点金APP，进入投顾直播间，跟我面对面进行交流，这些都是免费的。没有安装蜻蜓点金APP的用户，请扫描文末二维码下载。特别提示：下载页的手机号输入仅用于身份验证，所有信息均保密，请放心填写。

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多变的市场 不变的规律（附估值表）

多变的市场不变的规律（附估值表）