研报精选｜拥抱有业绩的赛道龙头关注迈向全球的中高端价值链 ?通讯行业：富士康6月8日敲钟上市

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研报精选｜拥抱有业绩的赛道龙头关注迈向全球的中高端价值链。赛道|拥抱|龙头|价值链|业绩|全球---

?通讯行业：富士康6月8日敲钟上市，关注工业互联网投资机会（东北证券）

?电子行业：核心技术，关键机遇，大陆电子产业由大变强（光大证券）

?轻工制造行业：优选价值白马，拥抱有业绩的细分赛道龙头（东吴证券）

?券商信托：保费收入边际改善，券商板块低位徘徊（中航证券）

一

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东北证券

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富士康6月8日敲钟上市，关注工业互联网投资机会

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1、上周市场表现：

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上周上证综指下跌2.11%，沪深300指数下跌1.2%，中小板指数下跌2.67%，创业板指数下跌5.26%。同期通信行业（申万）下跌5.81%。通信行业各子板块中，通信设备下跌5.89%，通信运营下跌5.24%。从行业横向比较来看，涨幅前五位的行业为食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装、商业贸易，其中食品饮料的涨幅为5.84%，通信行业位居第27位。从个股来看，上周涨幅前五名的公司为三元达、伟星股份、荣信股份、日海通讯、新海宜，涨幅分别为8.03%、3.69%、1.34%、0.90%、0.00%，跌幅前五名的公司为雷科防务、新易盛、盛路通信、亿阳信通、创意信息，跌幅分别为20.35%、15.22%、13.90%、13.49%、13.45%。估值方面，截止本周，通信行业市盈率（TTM）为38.48X，通信运营、通信设备市盈率分别为102.21X、33.45X，市盈率位居TMT行业中第2位。

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2、行业重要新闻：

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中国电信：暂时未有计划回归A股，难以预测5G投资额。海康威视：美国禁止政府采购中企视频监控设备无事实依据。海能达回应美国政府采购禁令：对公司的美国业务基本无影响。高通总裁：不会退出服务器芯片市场。领跑5G技术4G化：浙江移动联合华为率先完成核心网5GCUPS技术应用。SK电讯、AT&T和OpenStack启动开放云基础设施项目。华为宣布智能计算业务布局，引领智能计算产业。中国移动公布1324.42万芯公里特种光缆集采结果：亨通、烽火、长飞等七家企业中标。爱立信获欧洲投资银行2.5亿欧元信贷，将用于5G技术研发。澳大利亚工党议员呼吁禁止采购中国5G网络设备。

3、本周投资建议：

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富士康将于6月8日敲钟上市，发行价格13.77元。发行市盈率（按发行后每股收益计算）17.09倍，本次公开发行19.695亿股，占发行后总股本的10%。募集资金主要投向工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能等八大领域。富士康的上市将推动工业互联网的逐步落地，我们建议关注工业互联网主题机会相关机会，包括东方国信（工业互联网平台），东土科技（工业互联网服务器）。

4、风险提示：

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工业互联网进展不及预期；运营商资本开支下滑。

二

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光大证券

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核心技术，关键机遇，大陆电子产业由大变强

1、打破低端锁定：软硬兼施，加快大陆电子产业由大变强

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大陆电子产业大而不强，结构性矛盾突出。为打破低端锁定，加快大陆电子产业由大变强，我们认为大陆电子产业既要加强核心技术研发，国之重器必须立足于自身，实现既有产业技术的“弯道超车”；又要瞄准新一轮科技革命和产业变革带来的历史机遇，与国际大厂站在同一起跑线上，实现新兴科技的“换道超车”。

2、弯道超车：发展高端电子制造，迈向全球价值链中高端

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大陆电子产业在终端及零组件领域优势突出，弯道超车的机会在于发展高端电子制造。发展高端电子元器件，在射频前端、电子陶瓷器件、光学元器件、AMOLED等方面进行重点突破，抢占附加值中心域；发展半导体产业，加速实现芯片自主可控；发展激光技术，提升先进制造水平；发展汽车电子技术，迎接汽车电动化智能化时代。

3、换道超车：新时代技术革命，AI人工智能+IOT物联网

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在新时代技术革命面前，AI人工智能+IOT物联网将是大陆电子产业换道超车的机会。AI人工智能是新一轮科技革命和产业变革的核心力量，全球各个国家都在大力推进。目前人工智能在我国的应用已经逐渐兴起，主要落地在于手机与安防领域。物联网是跨界融合的典范，随着5G通信时代逐步来临，物联网将进入万物互联发展新阶段，无人驾驶和智能家居是目前成熟度较高的两大场景。

4、投资建议

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电子上游基础元件：推荐三环集团和顺络电子。消费电子：推荐信维通信、欧菲科技、东山精密。激光制造：推荐大族激光。安防：推荐海康威视。半导体：推荐北方华创，建议关注兆易创新。

5、风险分析：

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中美贸易摩擦恶化，智能手机销量大幅下滑，人工智能、物联网、5G发展不及预期。

三

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东吴证券

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优选价值白马，拥抱有业绩的细分赛道龙头

1、17Q4 至 18Q1 板块红利边际减弱，行业增速略有放缓。

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综合来看 17A &18Q1 的数据表现，轻工行业整体的收入、净利润均实现稳定增长，但由于造纸、家居两大核心子板块的产业红利在 17 年下半年开始边际减弱，因此轻工行业的整体增速在17Q4 &18Q1 出现下行。从盈利和营运表现来看，行业的大部分财务指标仍处持续优化的阶段。

2、造纸：

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短期原料为王，长期首选现金流：由于下游多对接消费型产业，各种纸消费均呈现刚性增长，因此上游供给是影响原纸产业景气程度的主要因素，短期内应关注原料获取。所以获得外废配额且国废渠道布局充分的废纸系龙头持续获得超越行业的成本红利，我们认为玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业作为废纸系龙头的地位已经基本确立，短期是最为直接的受益标的。长期资本为王，聚焦海内外布局和资金实力。综合来看，上游原料长期高位之势难以扭转，推动原纸价格和拥有自给原料的纸企持续享受大幅超越行业的盈利，玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业在长期发展中优势明显。

3、家居：

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份额提升进行时，看好龙头成长。细分赛道的优质白马凭借自身在管理和渠道上的深厚积累，叠加消费升级下购买者对家居品牌的逐渐认知，正在加速收割市场份额。整体来看定制仍为优势细分，在加速门店扩张的大趋势中，欧派家居衣柜业务高歌猛进，最有可能领跑于行业。此外，尚品宅配注重创新，索菲亚性价比凸显，二线龙头志邦股份依赖于三四线城市深耕，成长有后劲。软体关注敏华控股、顾家家居等绝对龙头。消费升级下推荐品牌独具调性的细分龙头美克家居。

4、包装：

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成本承压不乏亮点，下半年边际改善机会显著。 17 年度至今，上游纸价大幅上涨、下游部分消费品行业增长缺乏亮点，因此部分管理优秀的包装白马年报表现不及预期。我们认为，随着包装龙头公司逐渐开始进行外延发展，而纸价和上游的大宗原料品、人民币汇率也均已处于高位，预期后期部分经营优秀的出口型包装龙头或有拐点机会。其中重点关注裕同科技、合兴包装的投资价值。

5、其他：

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中顺利润略超预期，晨光向文创龙头迈进。其他个股中，中顺洁柔产能提升与渠道拓展并驱， 17 与 18Q1 业绩表现靓丽。晨光文具深耕渠道和业务拓展，公司长期积累的护城河已见成效，正式从文具龙头向文创龙头迈进。好太太进入智能家居领域，为公司持续成长开辟新动力。乐歌股份 17 年收入增长大幅提速达到53.29%，重点关注。

投资策略及建议：造纸盈利维持高位，边际或有弱化，长期持续看好具有“原料+资本”实力的龙头纸企在本轮政策护城河的庇护下持续成长。家居密切跟踪营销新策略，收入增长或提速。包装个股或出现拐点型机会，细分赛道龙头首选护城河。

6、风险提示：

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原材料价格上涨，房地产调控超预期，汇率变动及其他因素

四

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国信证券

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保费收入边际改善，券商板块低位徘徊

1、市场表现

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本周（2018.05.28-2018.06.01）各基准指数涨跌情况：沪深300(-1.20%)、上证综指（-2.11%）、深证成指（-2.67%）。非银金融板块本周下跌1.97%，跑输沪深300指数0.77百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第9。子板块方面，其中券商跌3.56%，保险跌0.17%，多元金融跌3.25%。

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2、行业动态

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证券业证券业协会下发新规：券商不得为场外股权质押融资；场外期权交易新规执行，对券商实行交易商分层管理；证监会：完善境外投资者投资A股市场途径。

保险业险资获准进入长租市场，保险机构踌躇项目收益率；银保监会约谈十险企一把手，要求限时整改消保工作；银保监会对外资保险公司管理条例实施细则征求意见。

3、核心观点

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证券业本周板块跌3.56%，整体跌幅较大，海通证券一度“破净”，成为A股历史首只“破净”券商股，现市净率1.02，除海通外，东北证券、东吴证券都在破净边缘。当前市场利空因素较多，中美贸易战反复、信用债违约潮、流动性偏紧等因素都对短期风险偏好造成压制，券商股高Beta属性导致其在市场普跌背景下持续低位徘徊，目前申万券商指数PB为1.34X，已创历史新低，进一步下探可能性较小，适合介入长期布局。个股方面建议关注受益市场集中度提升的头部券商中信证券、华泰证券。

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保险业本周银保监会公布了前4月全行业原保险保费收入，同比下降7.84%，跌幅进一步收窄（前三月跌幅11.15%），主要原因为寿险业务回暖，前四月单月保费收入同比增速依次为-25.98%、-20.96%、6.12%和9.88%，，前4月保险资金运用收益2397.15亿元，同比增长6.13%，资金运用收益率1.57%，与上年同期基本持平。预计二季度保费收入受益于低基数、政策利好刺激等进一步转好。建议持续关注中国平安、中国人寿。

4、风险提示：

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监管趋严，新业务转型开展不及预期。

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