美联储加息在即央行将再次“降准+加息”? 由于近期非农数据强劲

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由于近期非农数据强劲，6月14日凌晨，美联储6月议息结果将出炉，美联储在年内二次加息已板上钉钉。与此同时，6月国内将有近5000亿MLF到期。市场普遍预期央行不仅会上调MLF的利率，还会再度动用降准工具以置换MLF。

就在今年3月，央行在美联储加息后的第一时间上调逆回购操作利率5个基点，随后，央行又下调了部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，而这些金融机构将使用降准释放的资金偿还其所借央行的到期的MLF。

实际上，在美联储每次加息后，央行几乎都迅速做出了反映。2016年12月、去年3月和12月美联储加息后，在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率都出现了上调。而唯有去年6月美联储再度加息，央行并未跟随上调公开市场利率。

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对此，央行曾表示，自2017年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，而小幅上调短期的逆回购利率可进一步收窄两者利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

事实上，自今年3月上调逆回购利率以来，DR007（即银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）与7天逆回购操作利率之间的利差确实有所收窄，但仍明显高于2017年之前的平均水平，这意味着央行仍有上调逆回购利率的空间。

现在问题是，不仅是人们对于6月份中国央行上调公开市场利率有极高预期，而随着6月份MLF的集中到期，市场对央行继4月末再度祭出降准置换MLF的声音也渐渐响起。那么，美联储6月加息之时，中国央行会如何应对呢？

首先，一旦美联储于6月中旬再次宣布加息，我国央行很可能也会同步上调MLF利率，可暂保人民币汇率保持稳定，这样可以减少游资因为人民币贬值而流出中国。

同时，央行可能会在6月末宣布再次定向降准，因为第三季度将有1万亿左右的MLF将会到期，季末流动性偏紧的问题需要得到缓解，如果不降准市场的流动性可能会十分紧张。

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再者，在通常情况下，如果央行在4月份末降过一次准，如果再在6月末再降一次准，肯定会引发市场对货币政策有宽松的预期。但是我国的央行只是采用置换式降准，就是允许金融机构拿着定向降准的资金，来归还即将到期的MLF。

实际上，定向降准只是缓解MLF、逆回购大量到期后，金融机构的资金面紧张问题，而不是提供大量的增量资金。所以，不会给市场一个货币政策再度宽松的信号。

最后，从目前情况看，定向降准并不能解决中小微企业的融资难问题，因为金融机构给实体经济投放资金热情不高怎么办？所以，这次央行一边是扩大担保品范围来剌激中小型金融机构放贷热情。

另一方面在提高中短期逆回购、MLF利率的同时，引导货币市场利率的上行，同时在资管新规等一系列监管要求的监督之下，约束信贷资金流向房地产、基建等领域。

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美联储再次加息，MLF集中到期，央行会否再度打出“降准+加息”组合拳？我们给出的答案是肯定的。一边央行会同步提高逆回购和MLF的利率，通过引导利率上行，以稳定市场预期，另一边，定向降准向市场注入流动性，避免资金流出使市场发生钱荒，但同时通过调高市场利率，也提高了中短期资金流向资本市场的成本，避免资产泡沫持续膨胀。

美联储加息在即 央行将再次“降准+加息”?

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