东北三家上市公司被退市，也不必过度解读盘和林5月30日

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盘和林

5月30日，沪市两家公司*ST吉恩和*ST昆机由于连续三年亏损，被终止上市。同日， *ST烯碳由于审计机构出具的“无法表示意见”的审计报告，根据《深圳证券交易所股票上市规则(2014年修订)》，被终止上市。至此，创下了自2007年以来，退市数目最多的记录。

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东北上市企业大部分实现盈利

我们先来看看这三家被中止上市公司的基本情况:

翻开*ST烯碳2017年年报就会发现，虽然公司宣称在2017年度经历了渐进式战略转型期，从房地产业向烯碳新材料、新能源产业顺利过渡，重点推进石墨烯新材料在动力电池系统领域的应用。但是其营业收入的主要构成部分却是黄金工艺品、投资金条和房地产销售。锂电池的销售收入仅占营业收入的0.07%。截止资产负债表日，其账面现金仅为两千一百余万，其中还包含了一千多万元的受限货币资金。可其流动资产期末余额已高达22个亿。

这样看来，以上财务数据可能还是保守估计。不管从哪个角度分析，都可以看出这家上市公司实在是日薄西山、回天乏术了。公司董事会方面也似乎清楚这一点，在年报中对注册会计师的职业谨慎和非标意见表示“理解”“尊重注册会计师意见”“认为合理”。

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而*ST烯碳的难兄难弟*ST吉恩则直接以净利润亏损23个亿、净资产负19.8个亿的财务数据宣告了他上市公司身份的终结。*ST吉恩同样也深陷债务逾期危机，难以转圜。*ST昆机与*ST吉恩情况类似。

不过，三家东北上市企业被中止上市，并不能完全代表东北地区上市公司的整体情况。根据巨潮信息网的披露，截止2017年年末，东三省共有152家上市公司，其中141家实现盈利，还有十五家净利润超十亿。应该说东北三省的上市公司总体情况还是不错的。

东北上市企业在公司治理等方面也需猛药与慢功

由此看来，3家东北上市企业被同日退市，我们也不必过度解读成资本市场不过“山海关”，不过，或许其中也隐含着一些值得我们警示的地方。

纵向来看，今年以来上市新股数量53家，来自东北的为0。算上这三只退市的公司，东北地区上市公司净增长为负。而且东北上市公司数目占A股3520家上市公司仅为4.32%。而东北的上市公司也多集中在机械行业、医药制造行业和汽车行业。重工业倾向明显。

可见，“物不可视其表“，综合各项统计数据来看，东北整体的的企业经营环境和经济状况不甚乐观。而从东北上市公司发展的窘境中可以看到的却是东北经济转型发展的阵痛与蹒跚。

东北经济的发展依赖于重工业，这是不争的历史事实，有着深厚的历史渊源。早在日本帝国殖民时期，伪满洲国就已经成为当时亚洲工业规模最发达的地区，当时关东富庶，没有战乱，甚至出现了“闯关东“的潮流。新中国建国后，作为”共和国长子“的东北继续建设其重工业布局。

然而，随着经济转型的迫切要求，东北经济越来越陷入捉襟见肘、力有不逮的困境之中。在2016年颁布的《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》中，其实早就给出了东北经济发展困境的症结所在:市场化程度不高、国有企业活力仍然不足、民营经济发展不充分、科技与经济发展融合不够、社会保障和民生压力较大、思想观念不够解放……。

在漫长的计划经济体制思想影响下，进入体制、编制早就成为了东北家长对孩子的普遍期望。一家几代同时供职于一个大型重工业国企的现象比比皆是。关系文化甚嚣尘上，政治权利配置资源而非市场化配置资源的情况占据主流。东北早已经形成了一个怪圈，这种环境下，想必东北上市公司的吸引人才、经营环境必然也受到不小的影响。

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研究发现，2009-2013年东北振兴政策并未有效刺激经济增长。东北尚未形成市场主导的经济发展环境, 进而反过来助长了东北经济对政策的依赖性。可见，就东北区域而言，经济上的低迷发展实际上反映了制度环境的影响。而这种影响是通过人心向背、文化习俗的形式延续下来的。就注定了这种可怕的影响在短期内是难以消除的，这也是东北转型之路漫漫其修远兮的原因。

应该说，实施东北振兴战略以来，中央对东北地区的扶持力度有增无减，也取得了很大的成效，不过，真正要实现东北振兴，除了外力恐怕自身也要从改变制度环境的影响。同样的道理，作为东北企业中佼佼者的上市公司如何摆脱文化习俗等制度环境的影响，以现代公司治理理念等增强企业竞争力，恐怕也是三家东北上市公司同日被中止上市所留下的最大启示。

对于疖藓之疾，可以施以猛药，见效速焉。而人心之弊，则非漫漫之功不可见效。对于东北问题，从宏观来说，只有逐渐引入民营制活力，引导国企独大慢慢向混合所有制改革方向，解放思想，才能真正起到治本之效。而从微观企业的角度来说，东北的上市企业的财务规范、公司治理等方面也需要猛药与慢功。(作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)