10年估值大底，银行何时东风再起？曾经

傻大方提示您本文标题是：《10年估值大底，银行何时东风再起？》。来源是。

10年估值大底，银行何时东风再起？。银行|估值|东风|板块|大底|再起---

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词

曾经，新财富第一的首席说，"2018年的银行是2017年的白酒"，抄底要坚决。结果，银行开始跌跌不休的走势，前仆后继的抄底同志先后被埋。

如今，银行板块估值已经跌到10年大底，想帮首席问一句，核心资产以白菜价贱卖，各位同志是否痛心？如此便宜的估值，银行何时才能东风再起？

或许，2018年鼓吹银行，出发点就是错的。根据历史行情，银行板块只有"β收益"，市场赋予银行板块"α收益"的要求，这需要多大的外在驱动力。

从短期来看，MSCI或许是一大冲击。从中长期看，还要等到"核心资产"话语权的回归，但前提是，其他核心资产能够稳住估值，如果更优质的核心资产都扛不住，银行的补涨就得慢慢等。

银行板块到底有多便宜？

10年估值大底，银行何时东风再起？。银行|估值|东风|板块|大底|再起---

目前，A股有26只上市银行股，截止5月28日，有15只市净率小于1，跌破市净率的概率超过57%。

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词

资料来源：choice

银行股大面积破净，板块估值也大幅回调，如今的估值水平已经处于10年大底。

统计2009年以来的银行板块估值发现，银行板块市净率（TTM，整体法）最小值约为0.81左右，10%分位数约为0.89，20%分位数约为0.92；市净率（TTM，中值）最小值约为0.85左右，10%分位数约为0.94，20%分位数约为1.02。

截止5月28日，银行板块市净率（TTM，整体法）为0.89，在10%分位数位置，市净率（TTM，中值）为0.98，在20%分位数以内。

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词

从估值角度看，银行板块如今已经处于近10年大底水平，下跌空间已经十分小了。

10年估值大底能否支撑板块反弹？

10年估值大底，银行何时东风再起？。银行|估值|东风|板块|大底|再起---

抛开基本面因素，先从历史行情的角度回顾历史磨底行情。

统计银行板块估值（市净率，整体法）处于0.9以下（基本为10%分位数）区间的历史行情，主要有3个时间段，2014年整个1季度，2016年从1月中旬到8月中旬，2017年从1月到5月中旬。

这3个时间段短则持续1个季度，长则超过7个月。从这个角度看，即便是估值大底，下跌空间不大，熬也能够把人熬废。

当前来看，6月1号正式入摩，MSCI资金投资风格或许对银行板块形成一定冲击，但这只是短期的影响，反弹力度估计有限。

α收益从何而来，银行板块何时才能东风再起？

10年估值大底，银行何时东风再起？。银行|估值|东风|板块|大底|再起---

入摩对银行板块冲击有限，接下来银行板块能否东风再起，还得取决于2个方面的特征。

其一，根据历史行情，银行板块没有α收益。

回顾银行板块指数2017年8月推出以来的走势，和上证指数比较后发现，两者走势基本完全一致。也就是说，如果沪指不能走出趋势行情，银行板块基本也是趴着作死。

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词

当然，时间长了什么故事都可能出现，历史上还是存在银行板块相对上证指数走出典型超额收益的案例。

以每月30号作为月度行情统计时间节点，统计了2007年8月以来的数据后发现，银行板块有3次月度超额收益在10%以上。这3次分别出现在2007年10月、2009年6月和2015年6月。

2007年10月和2015年6月都是大牛市的顶点，也是大牛市急转而下的时期。这个阶段银行板块主要体现的是强势补涨以及下跌初期抗跌的逻辑，超额收益并非来自板块自身内在逻辑。正因此，银行板块向来有牛市终结者的指向作用。

2009年6月，这个阶段是金融危机之后，4万亿放水如火如荼的时候。全面防水，市场对银行板块出现极端情绪高涨。

这3个时间段，银行板块超额收益都是来自于超强外部驱动，抛开这些特殊的时间段，银行板块并不存在α收益。

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词

从这个角度看，丢掉所有复杂的变量和影响机制，看银行板块走势就相当于看沪指走势。当前沪指能不能走出大趋势，相信各位心里是有底的。

其二，2018年年初，银行板块看似出现了α收益的征兆，这实际上是2017年核心资产提估值逻辑的向外扩展。

2017年市场大蓝筹涨得羡煞众人，除了业绩层面的确定性以外，核心资产提估值逻辑的主流话语权占了极大的分量。

2018年年初，地产和金融板块强势崛起，这里面的逻辑如出一辙。随便翻翻各大卖方的研究报告，对于分子端盈利能力，大家还存在一定分歧，但是对于分母端估值水平，大家可是一致看好估值提升。

2017年，在核心资产话语权的煽风点火下，提估值逻辑无往不利。向来银行板块都存在低估值的"锚"，因为潜在的坏账风险对银行的业绩影响实在太大，市净率低于1也属于正常。但新的锚出现了，这就是核心资产提估值，逻辑向外拓展就自然延伸到银行。

理论上这个故事可以讲下去，2018年的银行是2017年的白酒也可能实现，毕竟银行资产负债表在不断修复，核心资产贵一点也相对合理。但政策变量和外围环境出现了变化，独角兽概念起来了，贸易战引发国产化概念也起来了。

风格切换的压力导致核心资产的话语权退位，2017年大涨的龙头股开始大杀。既然逻辑更强的核心资产都支撑不住提估值博弈的压力，银行板块自然就不行，从哪来就到哪去。

接下来，银行板块要想东山再起，大风是必须的。目前金融去杠杆加速推进，业绩超预期可能性不大，值得期待的就是核心资产话语权回归，如果优质核心资产能够强势稳住估值，低估值银行补涨就会来临。

10年估值大底，银行何时东风再起？。银行|估值|东风|板块|大底|再起---

银行|估值|东风|板块|大底|再起---傻大方小编总结的关键词