频繁收购拟冲第一梯队龙大肉食面临多重挑战猪周期下行的大背景下

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猪周期下行的大背景下，积极扩张的行业氛围蔓延至生猪屠宰加工企业。

近日，龙大肉食(002726.SZ)频频抛出收购计划，拟收购厦门银祥集团(以下简称“厦门银祥”)、临沂顺发食品有限公司(以下简称“临沂顺发”)和潍坊振祥食品有限公司(以下简称“振祥食品”)。公开资料显示，上述公司均以生猪屠宰加工为主。龙大肉食意图通过并购的形式，迅速将其生猪屠宰规模扩大到1000万头以上。

多位业内人士向《中国经营报》采访人员提到，屠宰规模达到1000万头，即意味着进入我国屠宰企业的第一梯队。届时如果布局产业链上下游，可以通过业绩对冲来大大减少猪周期带来的风险。不过，对于龙大肉食而言，频频收购带来的风险依然存在，屠宰产能扩大之后，能否与规模较大的养殖企业寻求深度合作，以及下游产能的销售问题，都是其面临的主要挑战。

《中国经营报》采访人员致电龙大肉食并发去采访函，对方回应称公司领导因公无法完成对采访函的回复。

冲击第一梯队

当下处于猪周期下行阶段，生猪价格持续走低，上游养殖企业压力倍增。但对于屠宰企业，特别是上市公司而言，扩张窗口期已经来临。在2014年登陆资本市场的龙大肉食，近期便开启了收购模式。

5月13日，龙大肉食发布公告称，将收购振祥食品70%股权。不过，收购的具体价格尚未明确。公告显示，振祥食品年屠宰生猪约200万头，2017年，实现营业收入21.26亿元;2018年一季度，实现营收5.50亿元，净利润723.88万元。

在此之前，龙大肉食已经筹划两次收购。

4月27日，龙大肉食与临沂顺发股东高则富签署协议，拟以人民币4800万元收购高则富持有的临沂顺发60%的股权。2月27日，龙大肉食因为筹划重大资产重组停牌，其收购标的为自然人陈福祥所持有的厦门银祥51%股权。而在此之前，龙大肉食已经与厦门银祥达成了战略合作。

从整体来看，上述企业主营业务为生猪屠宰、加工和销售。其中，振祥食品在2017年的屠宰量为200万头，厦门银祥在当地乃至整个福建省内都颇具影响力。

龙大肉食并未掩盖自己的扩张野心。该公司在收购振祥食品的公告中提到，此次收购是公司将生猪屠宰规模扩大到1000万头以上的重要举措。

目前，龙大肉食的生猪养殖产能为35万头/年左右，屠宰产能为420万头/年左右。该公司在2017年年报中提到，龙大肉食计划在3年内通过并购和自建将公司生猪屠宰规模扩大到1000万头以上。

1000万头的屠宰规模，对于屠宰企业是一个重要的门槛。

搜猪网首席分析师冯永辉告诉《中国经营报》采访人员，对于养殖企业而言，只有温氏股份达到了1000万头的养殖规模，牧原股份即将接近这一水平。而对于屠宰企业而言，达到1000万头的屠宰规模，即意味着企业进入我国屠宰企业的第一梯队。目前该梯队的成员包括双汇、雨润、金锣等。

“我国屠宰企业产能严重过剩，即便是猪周期下行，屠宰企业如果规模较小，依然很难保证足够的屠宰量。对于龙大肉食而言，要想在短期内扩大规模，并购是唯一的选择。”冯永辉说。

在他看来，屠宰加工企业在体量上达到一定规模，才有足够底气进行产业链延伸，这也能够对冲企业经营风险。并且，猪周期下行期间是屠宰企业收购的窗口期，这是猪周期带来的市场机遇，如果此次不抓住，下一次机会将是在几年之后了。

扩张后遇难题

整体来看，我国生猪养殖企业和屠宰企业规模化程度不高，且上下游企业之间往往形成利益冲突。如果形成利益共同体，上下游企业之间恶意的价格竞争将会减少，也能够在行业周期波动中做好对冲风险。

上游养殖企业率先布局，扩张步伐明显加快。温氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)以及新希望六合等企业均提出扩张目标。相比而言，目前国内养殖企业拥有的屠宰规模普遍较小，行业上下游的产能尚无法完全匹配，并且，大型屠宰企业的扩张动作并不明显。如果上下游产能完全匹配，抗风险的作用将得以有效发挥。

在冯永辉看来，这正是龙大肉食寻求急速扩张背后的主要原因之一。

不过，我国养殖企业与屠宰企业的合作模式并未有成熟的案例。事实上，龙大肉食与生猪养殖企业牧原股份一直都有合作。双方早在2008年共同投资组建龙大牧原，龙大肉食占股60%，牧原股份占股40%。只是，龙大肉食的营收体量较小，且双方的合作并无持续深入迹象。

卓创资讯生猪分析师姬光欣向《中国经营报》采访人员提到，养殖企业与屠宰企业曾经有过战略合作的经历，但是当猪周期来临时，在利益面前，上下游企业恶意提价或压价的情况频频出现。

“从目前来看，大型养殖企业已经开始布局下游，未来不排除出现大规模的并购，甚至是大型企业之间的并购。”冯永辉说。

对于龙大肉食而言，要想实现1000万头的屠宰规模，走出山东并向全国谋求发展势在必行。

从目前的产品销售来看，龙大肉食已经走出山东，在华东等地区业绩亮眼。在2017年，山东地区实现营收26.95亿元，同比增长0.85%，占总营收的41%;在华东等地区实现营收19.91亿元，同比增长39.01%，占总营收的30.29%。

然而，龙大肉食的工厂布局与第一梯队的双汇相比，还存在明显差距。据姬光欣透露，双汇目前在全国拥有20余家肉类加工基地，龙大肉食仅有4个，其中3个都在山东地区，另外1个位于河南。

“迅速扩张后，龙大肉食的产品销售压力也随之而来。在此之前，该公司业务主要以山东为主，当下进军全国市场，各地的消费习惯和渠道，都考验着龙大肉食的操盘能力。除此之外，我国消费猪肉的欲望正在降低，这也是所有屠宰加工企业都要面临的一个问题。”姬光欣说。

据其透露，在山东地区，龙大肉食拥有近5000个终端门店，而在其他地区，龙大肉食并没有足够的渠道支撑。

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