震荡中A股反复\＂磨底\＂一、美联储暗示加快加息步伐

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$震荡中A股反复\＂磨底\＂$

一、美联储暗示加快加息步伐，美元大涨，全球主要权益类市场大多承压;原油冲高回落收跌，地缘局势担忧加剧使得黄金上涨。

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刚刚过去的一周，全球主要权益类市场涨少跌多，其中美股表现相对强势。陆续披露的5月欧元、德国、日本PMI(初值)较4月份下滑，且低于预期;另外，意大利组建新政府的进展令市场感到紧张不安，冲击着市场风险偏好。美联储于5月23日发布的最新一次政策会议纪要显示，如果美国经济前景保持完整，可能有必要加快加息的步伐，这意味着美国6月份加息已几无悬念，美元指数站上94关口，周涨幅2.65%，非美货币集体大跌，其中土耳其央行上调后期流动性窗口贷款利率(LLW)300个基点。受地缘局势担忧加剧，黄金周度上涨1.18%。美国原油库存意外大增577.8万桶，同时原油产量也继续上升，连续13周录得增长;另一方面，OPEC可能最早在6月决定提高石油产出。诸多不利因素，原油价格结束6连周上涨，回落至76.45美元/桶。

二、A股正式纳入MSCI在即，按2.5%纳入比重的增量资金约600亿人民币。

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MSCI于北京时间5月15日(周二)凌晨公布其半年度指数调整的结果，这也是A股正式纳入MSCI指数(6月1号启动)前的最后一次成分股调整的时间窗口。按照MSCI宣布的A股纳入方案为两步纳入:2018年6月纳入比例为2.5%，9月上调至5%，最新确认的A股被纳入标的234只。从此次A股纳入MSCI成分股所属一级行业来看，潜在纳入成分股主要集中在银行(19.65%)、非银金融(13.97%)、食品饮料(9.58%)及其他等。短期来看，若按照2.5%的纳入比重，第一步或将为A股带来近600亿人民币的增量资金。初始阶段，A股纳入MSCI的增量资金规模不大，但不排除部分主动型基金在A股正式纳入MSCI指数之前，已提前布局了绩优蓝筹股，以“金融、消费”等板块为主。

三、A股估值已回落至相对合理水平，市场解铃还须系铃人，静待货币政策转向的进一步信号。

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经过A股前期的大幅调整，当前A股整体估值PE由21.53回落至18.05倍，分主要股指来看，上证50、沪深300、中小板、创业板指估值(TTM)分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。从估值的角度来讲，当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。影响估值波动的因素是多方面的，制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策。市场解铃还须系铃人，要打破制约A股估值抬升的因子，仍是需要静待货币政策转向的进一步信号，进而有助于修复投资者悲观情绪。

四、投资建议:市场震荡中反复夯实底部区间。

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早在之前的研报中我们提到“不是底部，但接近市场底部”，目前维持这一看法。后续影响A股上行空间的因子主要集中在货币政策以及市场流动性松紧程度。站在当前时点，由于美元指数上涨使得非美货币整体承压，美国进一步加息预期有所升温，我们认为达到市场认可的“流动性宽松”仍需要时间，但若拉长(一个月或一个季度)角度来看，A股蓄势待发:资产配置时钟仍指向权益类市场。站在当前，我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，我们推荐低估值“大金融”，另外“消费升级”作为2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告”等板块受益;主题方面，我们主推“世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售”等。

风险因素:

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